企业投资并购中财务风险防范对策研究分析

李妮斯 圣湘生物科技股份有限公司

投资并购活动一般是指企业之间按照一定协议，重新构建利益体，实现对收益的整体共享，并共同承担风险。开展投资并购的流程主要包括前期调查研究、规划并购方案、谈判签约以及整合重组等。不过在实施该项活动的过程中，由于盲目性投资、并购动机模糊等因素，可能会导致企业发生比较严重的财务风险，影响其正常经营和收益。基于此，民营企业应当切实加强投资并购中财务风险的防范，针对风险产生原因，采取有效应对措施，推动企业良好前进。

一、企业投资并购概述

企业并购是指资本运营管理中的一种重要表现形式，在获取其他法人财产权的过程中基于平等自愿原则进行补偿行为。在投资并购过程中，主要分为准备阶段、实施阶段和整合阶段。其中准备阶段一般需要对目标企业进行尽职调查，准确评估目标企业的价值、确定适当的并购模式。实施阶段包含并购谈判、签订并购合同、履行合同三个环节。谈判环节则是注重对并购价格和条件的协商、签订合同时对所有并购条件以及当事人陈述进行担保，具有法律效力，规范并购交易行为。而履行并购合同则是双方按照约定完成各自义务，完成投资并购交易。整合阶段及时对财务、人力资源、资产以及企业文化等进行重构和整合，目的是促使目标企业的各项资源更好融入并购企业中，提升资产质量和竞争力。

二、企业投资并购财务风险分析

（一）定价风险

对于民营企业开展投资并购活动来说，其主要存在的风险类型则是目标企业价值的定价风险。具体是指在并购过程中对目标企业的整体价值估计不准确，导致并购后的价值低于并购前。从而导致成交价格过高，对并购企业带来潜在风险。比如超出自身承受能力范围，造成企业自身资金短缺、周转率较低等，限制财务运行效果，很容易出现高负债比、偿还能力差等问题[1]。

（二）融资支付风险

融资支付风险包括两个方面，其中融资风险是指并购资金保证与资金结构存在关联的资金出现来源风险，对企业是否能够筹集充足资金以及保证并购顺利进行等，具有一定影响。比如企业对融资安排不合理，或者出现企业运行连接中断，均会引发严重的融资风险。同时，融资时间也会直接关系并购活动的开展，比如出现融资过早，将会承担更多的利息。如果融资较晚，则会导致资金供给不及时，阻碍并购活动的进行。另外一方面，支付风险受资金流动性和股权稀释等影响，进而出现并购资金的使用风险。由于不同支付方式将会引发不同的支付风险，例如常见的情况有支付结构不合理、现金量过多，致使整合运营期间财务资金压力增大。

（三）财务整合风险

企业在投资并购的整合运营环节，很容易出现流动性风险和运营风险。首先流动性风险的出现，则是因企业并购后产生高额债务负担，在短期融资不足的情况下，支付能力相对薄弱。其次，并购活动对企业中的大量流动资源进行占用，从而促使企业在应对外部环境变化时，难以提高反应能力和调节能力，加大了并购企业的运营风险[2]。

三、企业投资并购中出现财务风险的原因

（一）企业定价不准确

民营企业在投资并购的过程中，其出现定价风险的原因大体上可以总结为两个方面。首先是对目标企业的价值评估体系不完善，比如当前多数企业在调研和评估工作中，普遍采用成本法、收益法、市场法等，其选择不同的评估方法会得到不同的结果。正常情况下，并购企业需要结合自身实际，选择适当的估值方式，按照明确的投资并购动机和所收集到的信息，对定价评估方法进行衡量。但在实践中，部分民营企业对定价缺乏综合考虑，往往不能按照自身要求来选择适当的估值方法，从而导致定价风险加大[3]。同时，在对目标企业价值进行估计过程中，对资金时间价值、风险价值等缺少准确衡量，致使不确定因素过多，促使财务管理面临较大的挑战和困难。其次，并购企业为保证定价合理，必须要开展全面、详尽的尽职调查，收集目标企业外部环境、财务报告等信息，通过考察分析后确定具体价值。但由于并购企业自身考察力度不足、目标企业披露信息不完整、不真实等，可能会导致信息不对称的问题，进而干扰并购企业定价的科学性。

（二）融资支付缺乏合理性

企业开展投资并购时存在的主要财务风险则是融资支付风险，其来源可概括为三点，如下：

（1）融资结构缺乏合理性。企业在并购时为有效筹集资金，大多采用债务融资的方式。在这一过程中如果未能完全按照企业自身的资本结构，盲目开展策划组织工作，则可能会导致并购资金负担加重，一旦出现流动性资金不足，就会发生严重的财务风险。

（2）企业筹措资金能力不足。当并购企业的偿债能力较差的情况下，仍坚持开展投资并购，则会导致资金筹集不到位。同时企业信誉程度也直接关系到资金的筹措规模，如果信誉较差，则融资难度加大、渠道变窄，各金融机构及信贷担保机构无法提供融资服务，致使出现财务资金风险。

（3）控制权较为分散。并购企业的资金筹集能力较弱，则会影响支付能力。尤其是在企业控制权相对分散的条件下，换股比率不合理，每股收益得到稀释，促使支付资金短缺，难以实现应付账款及时到位，影响企业的正常经营发展[4]。

（三）财务整合不科学

财务整合是企业投资并购的关键环节，其发生风险的主要原因则是对企业内部的职能整合不科学。比如部分民营企业自身缺少职能明确的财务组织机构，相关责任分配不合理，权责模糊等，导致机构设置、集权和放权程度无法匹配，影响财务整合进度的推进，产生巨大的财务控制风险。另外，整合风险来自并购方的理财经营计划。即是企业的发展战略不明确、定位不清楚、管理混乱等，一旦存在高额的应收账款，就会影响投资并购发生财务风险。此外，由于并购企业与目标企业的财务管理制度不同，也会出现一定的整合风险，比如会计账目合并困难、资产核对难度大等，如出现疏漏和估值不准，则会影响对企业价值的判断，影响财务管理工作的科学开展。

四、企业投资并购财务风险防范对策

（一）做好定价风险防范工作

为有效应对民营企业投资并购出现的财务风险，则应当充分做好定价风险的防范措施。结合其风险产生原因，则可从两方面入手，有效解决预防和控制定价不合理的问题。首先，并购企业需要选择科学适宜的目标企业估值方法。一般是结合具体情况，对目标企业开展全方位的调查研究，比如在产权交易较为活跃、证券市场完善的基础条件下，采用公允价值法对企业开展定价评估，改善以往方式存在的结果不一致、缺乏客观性的弊端，为并购企业提供合理可行的投资依据，避免盲目投资并购，消除风险。同时还可利用类比公司法或类比交易法，即是先确定估价模型，进而对目标企业实施价值评定，确定最终定价。但这一过程中，并购企业需要充分注意，由于市场环境的复杂多变，企业价值呈现动态化浮动状态，对其无法实现准确的估值。因此基于各类定价方法开展的价值评估，只能作为参考意见，不能起到决定性作用。

其次，并购企业需要全面掌握目标企业的相关信息，避免出现信息不对称的情况。因此其应当加强对并购前尽职调查的规范，成立专门调查小组，针对目标企业进行全方位信息收集，保证财务表现、经营成果等数据具有真实性、完整性和可靠性，从而辅助完成预测工作。同时在尽职调查中需重点检查目标企业的财务报表，杜绝出现虚假报表、会计信息瞒报等问题，尽可能掌握准确信息，为定价估值提供科学依据，降低出现定价风险的几率，提高投资并购工作质量，切实推动企业健康、平稳发展。

（二）重点防范融资支付风险

对融资支付风险的防范和控制，则要求并购企业做好以下工作内容：

（1）保证融资结构具有稳定性。在实践过程中，应当依次提升融资成本和风险，比如实施优先债务、从属债务、优先股、普通股等。并且在开展融资业务活动时，必须要对其资源进行优化配置，及时发现不合理之处，采取适当的调整手段，保证成本与风险得到高效管控，促使融资结构符合企业资本结构，合理开展策划组织工作，减轻财务负担，降低风险系数。

（2）制定合理的融资计划，选择可行的融资方式和渠道。对于并购企业来说，融资活动的实施质量直接影响投资并购的进程。因此企业应当结合目标企业定价和自身财务现状，制定完善的融资计划，明确具体的融资目标，并保障后续企业正常经营。比如可选择外部融资或者内部融资，积极拓展资金筹集渠道以及途径。以选择外部融资为例，一般是向银行等金融机构进行抵押信用贷款，利用自身较好的信誉度获取投资资金、发行债券、股票、基金、寻求财政支持等。而当外部融资条件受限时，如企业规模小、证券市场门槛高等，则可开展内部融资，如员工入股、留存收益借款、股东借款等，保证并购资金以及经营资金充足，降低财务风险。

（3）综合考虑资金支出偏好。如果民营企业在投资并购中采用现金支付方式，应当重点衡量先进的最大支付额度，确保并购后产生效益应当超过现金支付额。当双方出现支付方式的不同意见，需积极进行协商，考虑支付偏好，尽量形成收益共享、风险共担机制。

（三）加强财务整合风险控制

防范民营企业的投资并购需要进一步加强财务整合风险的控制，首先应当明确双方的整合职能和任务，清晰认识各个员工的岗位职责，避免发生权限交叉重叠等情况，防止出现资源耗费等情况，积极调动工作人员的积极性，在上级领导调配以及管理下，实现机构融合、信息共享，促使财务整合效率得到提升。其次，应当对增量和存量进行整合。其中可利用外部新增资产激发原存量潜力，对原存量资产则要明确划分归属，剔除与当前市场需求不符的部分，并注重升级和融合优质资产，实现财务优化整合。最后，完成投资并购交易以后，需对财务管理制度进行整合，保证制度统一、目标明确，尽量保证运营正常、平稳开展。另外一方面，企业需改善以往的财务管理理念和制度体系，从整体以及宏观角度出发，以利益需求作为导向，重构财务管理制度，实现转型升级，为并购后的生产经营提供坚实保障。

五、结束语

综上所述，在民营企业投资并购过程中，其存在定价风险、融资支付风险和财务整合风险，引发原因则是信息不对称导致价值评估不准确，影响定价合理性，同时对融资支付方式缺乏科学性，而且财务职能、风险以及管理制度整合不到位。为有效防范财务风险，民营企业应当积极采取措施注重防范各类风险，以此提高投资并购质量，实现可持续发展。