地方城投公司融资风险评估研究

南树芳

摘 要：地方城投公司的风险评估工作，是识别、规避、减少地方投资建设中面临的各类融资风险的关键环节，是维护当地经济利益、保障长远发展的重要工作。本文从地方城投公司融资风险的相关理论入手，分析了地方城投公司融资风险的各类成因，并提出了有助于提升地方城投公司融资风险评估工作质量的具体工作方法和改进方案。

关键词：融资风险;融资结构;风险防范

随着我国社会经济的高速发展，作为地方投资发展建设的重要参与者，以地方投融资平台为依托的地方城投公司的业务量不断增长，投资规模与日俱增。为了推动地方的建设与发展，地方政府不断推动城投公司的融资工作，用以吸纳资金并支持各类公共项目的建设工作。随着建设步伐的加快，城投公司与地方政府需要担负的风险和责任也随之递增。为了确保地方经济能够健康发展、城投公司能够长久运营，必须要积极推进地方城投公司投融资的管理工作，其中风险评估就是这一重要管理工作中的核心内容。

一、地方城投公司融资风险相关理论概述

（一）地方城投公司

地方城投公司是将城市建设发展与市场体制机制相融合的特殊市场经营主体，其性质以事业单位或国有独资公司为主，是经过当地政府授权，由当地政府的财政拨款或将土地、股权等资产注入后组建的融资经营主体。大多地方城投公司都担负起了当地的城市区域规划、建设、形象包装、城市宣传、城市推广等工作。因为地方城投公司主要负责的是涉及到公共利益的各类公共基础设施的运营、开发、使用和建设，所以其大多数业务都是非盈利业务，是具有明显的非营利性、公共性和政府属性，这些业务的开展乃至整个地方城投公司的运营都是需要政府的财政补贴、资产转移来支撑。相对应的，地方城投公司也会将这些资产投入到进一步的城市投资建设当中。

（二）地方城投公司融资风险分类

融资风险是在市场经济体系下，各类市场参与主体必须要面对的、必然存在的风险。就概念而言，融资风险是因资金来源管理不善而导致的风险。在市场经济体系之下，只要有融资这一行为，就会产生货币的使用成本——利息，而利息背后的固定指标：资金偿还期、必要报酬率、偿还优先级，以及利息背后的浮动指标：市场利率、微观经营环境、宏观经营环境都会影响融资的风险。小到个人、公司，大到跨国企业、国际组织、一国政府，只要参与到了借贷、投资、融资市场当中，就会面临这些风险。

地方城投公司作为与地方政府有密切联系的、主要负责公共建设的特殊经营主体，其面临的融资风险主要有以下几类：

（1）外部风险。外部风险是整体宏观经济环境对地方城投公司的融资活动产生的各类风险影响，地方城投公司作为与地方政府挂钩的特殊经营主体，其受到的宏观政治经济因素影响是较为巨大的。国家法律法规及政策的调整、国家及地方发展规划的制定、宏观经济的发展水平、国际贸易市场与金融市场的波动，以及各类政治、经济、外交、军事等方面的活动，都会极大地影响到地方城投公司的各类融资活动。例如，在当前的发展背景之下，我国的“互联网+”创新经济是受到国家政策扶植的，因此相关行业与领域的融资项目便会得到政策支持，各类融资活动的开展会较为顺利;而已经产能过剩的各类重工业，尤其是重污染项目则会受到政策方面的管理与制约，没有较大投资回报的项目将很难获准融资。

（2）内部风险。内部风险指的是地方城投公司其自身的经营管理风险，这一风险受到了包括各类管理经營人员的个人能力、公司的业务规模、人员的道德风险、公司的管理制度、内外部监管体系等因素的影响。随着我国地方城投公司的不断扩张与发展，更大的规模、更多的业务也使得地方城投公司管理体系中存在的一些问题暴露了出来，给公司的融资行为乃至当地经济带来了巨大的风险。

二、地方城投公司融资风险成因

（一）地方城投公司融资结构

我国作为社会主义国家，对市场经济尤其是金融市场的管控是较为严格的;且各类银行、投资公司出于自身利益的考虑会对地方城投公司的融资资质进行较为严苛的审核，对一些规模不足的地方城投公司的融资额度进行限制。

这使得某些地方城投公司在开展融资业务的时候，使用了一些不规范的操作手段用以规避监管，最常用的便是高低级别结构的城投公司间的隐形操作。某些地方的城投平台将分设机构从省级一直开设到县乡，用以便利某些业务（如资金融通、走账及相互担保等），但这些立足于区县甚至乡镇的微型城投公司的经营能力、抗风险能力显然是远远不够的。不科学的公司融资结构，导致了地方城投公司的整体融资风险大大上升。

（二）地方城投公司融资担保

当前，大量地方城投公司都是以土地使用权作为融资抵押担保的，各类投资机构选择参与地方城投公司的融资项目，也是因为其背后是有政府背书并以土地作为担保的。整个信用体系能够有效运营的大前提便是当地的土地能够有效的变现，并具有一定的自身价值和升值潜力。如果当地的经济发展水平不高，就会面临着土地流转难度大、银行贷款难收回、地方城投公司债务违约风险上升等问题。

（三）地方城投公司偿债能力

顾名思义，融资是相关建设主体在缺乏足够资金用于具体的项目建设的前提之下，向市场吸纳资金的一种行为，其在项目建设投产之后的规定期限之内，必须要对吸纳来的资金进行偿还、还本付息或兑现分红。因此，这要求开展融资工作的相关主体必须要有偿债能力。而地方城投公司大都不能通过公共项目的运营、公共产品的提供来直接获得利润，因此大量的地方城投项目在融资之后，由于无法达到盈利目标，不能满足前期融资的偿债需求，往往只能通过向地方政府申请财政资金来转移、清偿债务。

三、地方城投公司融资风险防范措施

（一）营造良好的地方城投公司融资风险防范环境

要有效降低地方城投公司的融资风险，首先就是要确保地方城投公司的融资与投资建设工作能够处于一个良好的风险防范环境之中。这一环境要以扎实发展的地方经济为基础，健全完善的管理制度为保障[2]。

具体而言，当地政府要辩证看待城投公司的经济业务，对于涉及到公共利益的非营利项目，要予以足够的政府专项偿债基金作为支持，缓解地方城投公司的经济压力，降低地方城投公司的融资风险，避免相关经营主体因公共项目陷入债务危机;而对于产生盈利的各类公司经营性项目，则以公司自负盈亏、自主经营的模式开展。当地政府可出面牵头，整合多方面的投资资金、实物资产以及股权，科学调整地方城投公司的经营性资产比重，在外部构建广阔的经济发展空间、在企业内部奠定扎实的发展基础，确保相关公司有足够的抗风险能力。最后，地方政府应出台完善的地方城投公司融資风险防控条例措施，坚决杜绝不合规、高风险的融资行为。通过这些工作，有效构建全方位的地方城投公司融资风险防范措施体系。

（二）信用评级

地方城投公司必须要通过中国人民银行的信用评级审核，并接受当地政府以及金融管理部门的监管，要确保地方城投公司的信用评级时刻处于健康水平，并通过科学的管理与严格的把关，确保地方城投公司的信用评级要相对优于一般民营企业。应当将地方城投公司打造为当地经营信用的标杆，从而有效拓宽地方城投公司的融资渠道，扩充地方城投公司的融资规模，更好的利用金融工具来对冲风险。

（三）合理控制债务规模

地方城投公司虽然有地方政府的信誉背书，以及相关资金资产作为抵押担保，但也应当对其债务规模进行合理控制。当前，大量的地方城投公司的资产负债率都超过了40%，有的公司甚至超过了60%。众所周知，资产负债率越高，其偿还相关债务所面临的压力，以及内外部风险因素带来的风险概率就会越大。因此必须要合理控制地方城投公司的债务规模，通过提升地方财政的支持力度、扩充地方城投公司资本金、注入优质资金资产等手段，优化地方城投公司的资产结构，通过扩充基盘的方式，降低相关公司的资产负债率。并进一步提升各类建设项目的可行性评估工作的标准，减少不必要的融资活动，从而有效实现开源节流、合理控制债务规模。

四、结论

地方城投公司作为特殊的经营主体，其面临着更大的外部宏观经济风险，且随着经营规模的增加，其内部管理风险与日俱增，因此必须要抓住包括融资结构、融资担保、偿债能力等地方城投公司融资风险的各类成因，通过营造良好的地方城投公司融资风险防范环境、强化信用评级工作、合理控制债务规模等手段有效管控风险，保障地方城投公司的健康经营，推动当地社会经济建设的有序发展。

参考文献：

[1]孙娟.论财务环境对国有企业融资的影响[J].中国市场，2021（20）：70-71.

[2]牟希晗.我国高速公路类REITs融资风险管理研究[D].上海师范大学，2021.

[3]宋苏.地方城投公司融资风险评估研究[D].浙江大学，2020.