商业信用、企业盈利与市场竞争

李阳 乐华昭

摘 要：为了研究商业信用、企业盈利能力和行业竞争之间的关系，我们选取2009-2018年中国A股上市非金融公司数据为样本，运用HHI指数对行业竞争进行测度。研究结果表明：商业信用确实在提高企业盈利能力方面发挥了重要作用。此外，行业竞争可以显著刺激商业信用对企业盈利能力的正向影响。

关键词：商业信用;盈利能力;行业竞争

一、引言

金融危机后，作为缓解融资约束的有效途径，各国企业越来越频繁地利用商业信用与下游企业进行交易，以保持良好合作关系。从我国商业信用的应用情况来看，由于大量中小企业融资困难，商业信用在我国可发挥更大的作用。然而，2016年我国上市公司中，商业信用占总资产的比例仅不到16.45%，这种情况需要改善。此外，企业盈利能力一直是重要课题。因此，分析商业信用与企业盈利能力之间的关系，对于揭示商业信用的影响，改善我国目前的困境，具有重要的现实意义。

商业信用是卖方允许买方延迟支付其产品的货款（Mian和Smith，1992年）的一种安排。本文将重点关注卖方用于缓解客户财务摩擦和增加销售额的商业信用供应方面。有许多论文分析了商业信用存在的原因，一些学者发现，企业是在同业竞争对手的压力下提供商业信用的。因此，在我国特定的制度背景下，各行业的竞争压力是否会左右商业信用对企业盈利能力的影响？本文想研究商业信用、企业盈利能力和行业竞争之间的联系。

二、研究假设

本文探讨了两个具体问题。第一个是提供商业信用是否增加了公司盈利能力。提供商业信用增加了公司的销售，从而可能导致更高的利润率。它也可以通过减少产品质量的不确定性和保持与客户的长期关系来获得未来利润。因此，本文假设H1为：

H1：提供商业信用将提高公司的盈利能力。

Fisman和Raturi（2004）证明了商业信用是企业应对激烈竞争的有效工具。通过提供各种商业信用合同，供应商可以实现对不同消费者的价格歧视。此外，对于竞争更激烈的行业，企业如果没有方式能够吸引消费者，则必须退出市场，因此他们有更强烈的动机来增加商业信用的供给和寻求更多的市场份额。因此，本文假设H2为：

H2：在同等条件下，与竞争较弱的行业相比，提供商业信贷对企业盈利能力的影响更为明显和积极。

三、实证模型

2.1 数据来源

为了保证数据的可用性，本文以2009-2018年沪深两市A股民营上市公司为初始研究样本，并经过后续的数据处理。本文数据来源于WIND数据库。

2.2 模型设计

模型因变量为企业盈利能力，用ROA代表;自变量是企业提供的商业信用，用（应收账款+应收票据）/总资产来表示;行业竞争程度则用HHI来表示。

为了验证第二个假设，我们在方程中加入了互乘项REC*HHI。我们将关注互乘项的系数，来探讨行业竞争是否会对盈利能力与贸易信用的关系产生影响。

控制变量为企业的规模、上市年份、资产负债率和营收增长率和宏观GDP指数。

回归模型如下：

三、实证结果

注：括号内为t统计量。且*p<0.05，**p<0.01，***p<0.001。

为了探讨商业信用、企业盈利能力与行业竞争的关系，我们采用OLS回归和固定效应回归。从第（1）列可以看出，提供商业信用可以提高企业的盈利能力，在1%的显著性水平下，增加1个百分点的商业信用，企业的ROA可以提高0.068%左右。控制时间固定效应和公司固定效应后，结果显示：在1%显著性水平下，系數为0.147，同样证明假设1。

在第（3）和（4）栏中，我们考虑了不同行业的竞争情况。我们在回归中添加一个交乘项。第（3）列中，REC系数显著为正，但交乘项系数并不显著。在控制固定效应后，在1%显著性水平下，交乘项REC*HHI的系数为-1.033。因此可得出，由于较低的HHI代表高水平的竞争环境，对于那些HHI较低的行业，企业有更强烈的动机增加贸易信贷和寻求更多的市场份额;在同等条件下，与竞争较弱的行业相比，给予商业信用对企业盈利能力的正向影响更为明显，假设2成立。

四、总结

在我国特定的金融环境下，大量的民营企业没有渠道向银行借款。因此，作为一种短期融资策略，商业信用对于这些企业处理财务问题变得越来越重要。给予更多商业信用的公司显然可以刺激销售，增加利润。此外，我国不同行业的竞争态势差异很大。竞争更激烈的行业中的公司有更强烈的动机来增加商业信用和寻求更多的市场份额。有学者发现，当面临更大的竞争压力时，企业更有可能提供商业信用。因此，在竞争日益激烈的行业中，商业信用是否在刺激企业销售方面发挥更重要的作用是本文要回答的关键问题。

本文利用2009-2018年A股上市非金融企业的数据，进行OLS回归和固定效应回归，得出商业信用确实与企业盈利能力正相关。同时，较高的行业竞争水平可以显著刺激贸易信贷对企业盈利能力的正向影响。

参考文献：

[1] Fisman R ， Raturi M . Does Competition Encourage Credit Provision？ Evidence from African Trade Credit Relationships[J]. Review of Economics and Statistics， 2004， 86（1）：345-352.

[2] Mian S， Smith C， 1992. Accounts receivable management policy： theory and evidence.Journal of Finance 47， 167-200.