龙湖集团：自律的长期主义者

“在长期主义之路上，与伟大格局观者同行，做时间的朋友。”高瓴资本创始人兼首席执行官张磊在《价值》一书的自序中如此写道，长期主义就是价值投资者的价值观。

而长期主义也被龙湖集团（00960.HK）所看重。“长期原则是龙湖的主要原则，短期目标要让位于长期目标的，难看的事要亮出来，有风险要亮出来，龙湖是比较简单的，丑媳妇能见公婆，漂亮媳妇也能见公婆。”2020年的业绩会中，龙湖集团董事长吴亚军再次谈到了龙湖的长期战略。

财报忠实记录了龙湖集团长期主义的成长之路——2020年，龙湖的合同销售额同比增长11.6%至2706.1亿元，营业收入同比增长22.2%至1845.5亿元。至此，龙湖已经连续6年保持了签约金额的两位数增长，更重要的是，本着长期主义者的严苛自律，龙湖财务盘面扎实稳健，连续5年保持“三道红线”绿档，在2020年更是将净负债率进一步降至近5年低点。

2020年的中国房地产市场迎来了重磅监管政策，行业发展面临重大考验。

以“三道红线”为代表的融资新规的出台，强化了行业降低杠杆率、控制有息负债的预期，对部分高杠杆驱动增长的房企而言自然是威力巨大的束缚，但反之也利好一贯高度自律的房企。

秉着高度克制与谨慎，龙湖集团延续稳健的财务策略，截至2020年年末，净负债率较上期进一步下降至46.5%，达到近5年来最低水平;现金短债比达到4.24倍，剔除预收款后，资产负债率为67%，依然稳居“三道红线”绿档。

2020年8月，吴亚军在龙湖企业内部论坛中写道：“因自律得自由，因过去对自己够狠，才获得了今天的战略回旋空间和战略主动性！”。如她所言，作为房地产行业财务最为稳健的企业之一，龙湖集团多年来保持着高度自律，在2016-2020年5个会计年度期末，龙湖集团净负债率均在54%及以下，现金短债比保持在3倍以上，剔除预收款后的资产负债率均在70%以下，连续5年保持“三道红线”绿档水平。

扎实的财务盘面带来了战略纵深的游刃有余，充裕的在手现金则是保证财务指标健康的重要条件之一。截至2020年年末，龙湖集团现金及银行存款合计778.3亿元，同比增长28%，为笃行战略提供了充足的空间。

2020年，龙湖集团进一步巩固融资端优势。截至2020年年末，龙湖集团综合借贷总额为1673.7亿元，平均借贷成本降至4.39%，平均贷款年限增至6.59年。

得益于良好的信用记录、审慎自律的财务表现、稳健的业务发展，龙湖进一步获得资本认可，以较低票息、较长年期完成了数笔境内外融资。

其中，2020年1月，集团成功发行6.5亿美元优先票据，票息介乎3.375%至3.85%之间，期限介乎7.25年至12年，創下中国民营房企“最长年期”和“最低票息”双纪录。面对2021年的行业偿债高峰，龙湖集团债务结构稳定合理，一年内到期债务占总债务的比例仅为11.0%。

得益于此，2020年9月，国际权威信用评级机构穆迪（Moody's）宣布，将龙湖的发行人和高级无担保评级从Baa3上调至Baa2，展望稳定;同年12月，国际权威信用评级机构惠誉（Fitch）亦将龙湖评级展望调升至正面，至此，龙湖集团亦成为中国全投资级房企中，2020年内唯一一家获两家国际机构调升评级/展望的企业。

穆迪认为，龙湖的Baa2发行人评级反映了该公司强大的品牌、多元的地域布局、良好的流动性，证明其有能力保持强劲的运营和财务表现以穿越周期。穆迪强调，这将加强其现金流的稳定性，并巩固其在Baa2评级水平上的地位。

2021年3月15日，龙湖集团正式被纳入恒生指数成份股，良好的信用记录、稳健的业务发展进一步获得资本认可。

龙湖集团的投资价值在二级市场获得积极的肯定，截至2021年3月29日午间收盘，龙湖集团总市值约为3100亿港元，在内房股中排名第二，对应动态市盈率位居行业首位，显示出资本市场对龙湖集团未来成长潜力的高度认可。