四大变数左右市场上行

张昌华

全年市场运行至中场，上半年，指数犹如老黄牛，一会儿抬头看天，一会儿低头看地，犹豫不决、磨磨蹭蹭。指数虽然波动不大，但个股有极少数涨幅较大，也有不少个股“爆雷跳水”，机会很难把握，操作难度较大。在外部环境没有大的变化、国内经济基本面持续向好的情况下，市场难以走出让大多数投资者能够分享发展成果、能够放心投资且盈利的行情，根本原因是市场自身的制度、规则仍存在一些缺陷与不足。在当前的情况下，笔者认为，投资者需要高度关注以下四个方面因素变化对市场的影响，适时调整自己的投资策略。

一是大小非减持对市场的影响。股改时积累的低成本的巨量大小非的不断解禁流通和一次次重启1PO源源不断地制造的新的低成本大小非的不断解禁上市，这种不公平的规则不断给市场埋下风险隐患。虽然监管部门出台了不少政策规范大小非减持，但市场淡忘了一个最基本的问题，一元甚至不到一元成本的大小非减持，任何时候对市场都存在较大压力，股价炒得越高，大小非减持对市场承接的资金要求就越多、对市场的伤害就越大。

二是IPO加速扩容对市场的影响。目前有个时髦的词叫“IPO常态化”，每周发行4只是常态化，每周发行10只甚至10只以上也是常态化，定性不定量，让人费思量！实事求是地讲，在科创板、创业板实行注册制改革以后，在新股发行价格、融资规模的监督把关上，较之核准制时期有明显进步。但仍存在幾个不足，主要是还没有真正坚持用公平的市场原则来规范发行定价。除少数新股发行定价趋于基本合理外，多数新股发行弄虚作假、坑蒙拐骗、高价发行问题依然存在，新股发行定价仍然沿用参照所谓二级市场同行业企业平均市盈率，而没有采用根据企业的每股净资产、实际盈利、回报能力结合起来规范发行定价，把解决创新型企业合理融资需求、遏制权力寻租腐败、市场公平正义、市场健康发展有机结合起来。这样下去，不断增加的新的投资标的必然分流部分场内资金，很可能倒逼市场新股发行价不断走低，倒逼市场大部分已上市股票价格不断走低，倒逼诸如“茅”一类过度透支成长性的股票扛不住而估值不断回归。

三是机构抱团股票走势对市场的影响。在大小非不断减持、IPO不断快速扩容、新增入市资金不足、发动市场整体上涨的趋势性行情难度很大的情况下，主力机构集中资金局部突破，炒作极少数酒茅、药茅、光伏茅个股，营造指数不断上涨的虚假繁荣假象，为IPO加速扩容营造“良好氛围”，为获取新股高额发行费用、少数人提前潜伏做新股的战略投资者等上市后套现获取无风险暴利而“明修栈道，暗度陈仓”，造成市场估值体系紊乱。

四是增量资金入市情况对市场的影响。尽管监管部门出台了一系列政策措施扩大开放，吸引各类资金入市，但总体来看，新增资金入市目前是不足的，市场多数时间表现出此长彼消、存量博弈的特征。茅类股票上涨时低估值蓝筹股滞涨，茅类股票滞涨时“两桶油”接力，有可能今后“两桶油”涨不动了，低估值蓝筹股就会出来表现了。与30年前比，沪深两市主板包括科创板、创业板，股票数量成几何倍数增长，两市上市股票总数已有4000余只，规模不可同日而语。目前的市场规模要发动大级别的趋势性行情，难度非常之大。市场的走强靠资金，资金的进入靠信心，信心的增强靠股市制度、规则的科学与公平。只有不断地完善股市的制度、规则，增强投资回报，加上规则公平，市场的吸引力才会增强，无论是国内的还是境外的各类资金就会不请自来，市场才会有源源不断的资金进入。

仔细分析研判市场自身这四方面因素变化对市场的影响，笔者认为：大量低估值的价值蓝筹股进入估值修复，“蓝筹搭台，个股唱戏”推动指数创出反弹新高的可能性依然存在。同时，一部分过度透支成长性的股票或以个股“爆雷”引发连锁反应、或以断崖式的方式下跌、或以“温水煮青蛙”的方式进行调整引起市场震荡波动也是可能的。在这种情况下，投资者一是要坚持全面市场化的思维，今后决定股票价格的决定性因素必然回归到股票的实际价值、回归到真金白银的现金分红能力的理性轨道上;二是坚持价值投资的原则，坚持性价比原则选择个股，对那些纯属概念炒作过度透支成长性的股票尽量不碰，除非其回调到合理估值，且能给投资者以高于一年期银行理财收益现金分红、安全边际比较高的时候，才考虑是否介入。

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）