关于下半年投资的几点看法

聂方红

今年上半年的市场即将收官，虽然沪指可能收阳，但很多人感觉并不是很爽利，因为赚了指数不赚钱。每天涨停一大把，可基本上与自己的股票无缘;下定决心追熱点赌一回，很可能变成接盘侠。这样的体验不好，但投资永远只能向前看，过去了、错过了也就算了。对于下半年市场会怎么走、怎么做，投资者还是需要提前构思、早作应对。

外部环境复杂多变，操作仍需谨慎。研判下半年的行情走势，必须结合国内外经济形势进行分析。总体而言，下半年的宏观经济形势依然如上半年一样复杂多变，其间至少有四个明显不确定：一是疫情防控存在变数。病毒的变异和传播能力的变化，不仅让世界经济交流与人员交往受到极大限制，而且时刻都威胁着我们的防控成效，稍有不慎就会前功尽弃。这个问题不最终解决，全球经济全面恢复就是一句空话。二是经济复苏存在压力。考虑到去年的基数影响，国内经济增速前高后低应该没有悬念，也是投资者的共同心理预期。现在的最大疑问就是，下半年会回落到什么程度？能不能回到疫情前的正常增长？还有，世界经济复苏今年肯定仍然比较困难，其对中国经济增长的影响迟早会有所显露。三是通货膨胀的走向存在风险。美国长期毫无节制的货币放水终于酿成经济苦果，5月份通胀指标创下金融危机以来之最。在面对刺激复苏还是控制通胀导致萧条两难选择的时候，很可能还是刺激为主，那么美国通胀风险会是全球经济的巨大定时炸弹。许多人总羡慕美股迭创新高，殊不知这种资金推动型行情一旦遇到政策调整，必然对全球资本市场带来巨大震动，其结果将是灾难性的。四是美国等西方国家对我们的技术封锁打压存在影响。这些变数和不确定性，提醒我们对下半年的行情依然要保持谨慎，宁可把问题困难想得复杂些，也不宜盲目乐观，更不能一边倒地看多、看空。

结构性行情依旧，指数点位不宜期望过高。注册制以来，大部分投资者都接受了市场走结构性行情的特性，不会特别期待齐涨共跌的趋势性行情。下半年，市场估计还是结构性行情为主，对指数的预期不要过高。首先，股票数量增多、市值增大导致拉大盘更加费力。到今年5月底，中登公司登记存管证券总市值已经过了100万亿，非限售市值接近90万亿，理论上说，1万亿的市场成交只能让大盘上涨一个百分点左右，如果权重股跌，其他股涨，不排除指数下跌的可能，这也是最近市场连续多天保持在单日成交过万亿情况下，为什么大盘依然没什么好行情。其次，股票与资金“僧多粥少”的矛盾让指数和个股的对立日益明显。轻大盘、重个股成为交易常态，很多时候，指数点位波动不大，个股价格已是天壤之别。随着个股数量的不断增多，单只个股和板块对指数的影响力下降，拉大盘的难度和风险更大。再次，市场监控技术的提升对做庄炒作、无厘头炒作形成威慑。大数据技术让做庄炒作风险凸显，只要监管需要，通过大数据可以将违规操作完全重现，过去那种联合拉抬做庄已经非常罕见，即便有个别不懂套路、不怕死的投资者以身试法，很快就会因为行情异动受到有关方面的“问询”或“关注”。最后，监管调控能力不断提升，也会熨平指数的剧烈波动。与过去硬压市场不同，如今的管理层更多采用调控商品市场来间接影响资本市场。比如前段时间钢铁、有色、矿石等大宗商品价格暴涨，带来了“煤飞色舞”行情，有关部门立即联合约谈相关行业有影响力的企业，很快平抑了市场。最近医美板块也是如此，主管部门稍微加大执法整治力度，相关板块就应声而落。显然，现在做指数比做个股更难，投资者完全没有必要过多关注指数，更不要去等指数大行情再做自己相中的股票。

热点可能转换，调仓换股注意节奏。一段时间以来，结构性行情抱团炒作少数热点板块，有些股票的未来价值可以说已经到了吃干榨净的地步，如果它们下半年继续疯狂，很可能进入自拉自唱无人跟随的境地，弄不好会变成没有接盘的绝唱。有些抱团股之所以我行我素不恐惧市梦率，一个重要原因是新基金接力老基金，后面的基民为前面的疯狂买单，如果新基金发行热度不减，这种击鼓传花就不会中断，进而形成所谓的“抱团”良性循环。一旦里面某个基金、机构抢先清仓走人，后面的踩踏也是剧烈的，那就可能变成“抱团”恶性循环，春节后的市场就是教训。下半年市场不可能完全继续现在的游戏，肯定会有新的热点转换，投资者最需要防止的是踏错节奏，特别是别做反了。下半年重点防范的是，以白酒、新能源为代表的炒作时间过长的板块原则上只出不进，大涨大卖，连跌速卖。以医美、医药为代表的爆炒过的新兴行业也要谨慎投资，防范政策变化风险。以传统行业、顺周期行业为代表的今年以来兴起的热点也要观察外部环境变化，且行且珍惜，防止突然变脸。对岩石股份为代表的纯概念炒作，可以完全回避，不去刀口舔血。

板块押注不易，低估值与好赛道属首选。下半年，市场环境与投资方向肯定会有新的变化，必然也会产生新的市场热点。我们在选择标的的时候，要立足价值投资，立足低估值、立足业绩驱动、立足新兴产业赛道。具体来说，第一要关注大科技板块。半导体芯片因为市场短缺原因近期走势很强，应该会延续到下半年。科创板与创业板里面的绩优次新股很可能是下半年最大的机会，寒武纪、康希诺等亏损股最近都蠢蠢欲动。投资者实在不好选择的时候可以买双创ETF。第二要关注与通货膨胀相关的资源涨价板块，下半年尤其要关注那些有独特资源优势的股票，比如盐湖提锂相关的概念股票。第三要关注业绩预增特别是出现连续提升的股票。比如这两年的牛股法拉电子和上半年的牛股中远海控就是最好的典型。第四要关注高端制造业和军工板块。第五要关注适应老龄化社会而兴起的大健康产业。最后要关注近年来特别是今年上半年以来一直低迷的核心资产板块股票的底部反转机会。比如格力电器、上海机场、中国平安、伊利股份、海螺水泥等。

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）