CPI或稳定在3%以内，中国并未面临严重通货膨胀威胁

美国通胀持续走高，引发了国内对输入型通胀的担忧。而我们国内的经济学家一向又对通货膨胀十分敏感，CPI一上涨就感到十分不安。为此，便得出了中国面临严重通胀的威胁。这有点耸人听闻，至少是还有待商榷。

例如，2010年还未结束，我们就开始退出4万亿财政刺激政策了。而我们之所以急忙“退出”，其中一个重要原因是通货膨胀率的上升。2010年5月，PPI同比增速达到了7.1%、CPI为3.1%。尽管当时通胀率的提高在一定程度上是基数效应的结果，但我们在心理上接受不了超过3%的CPI。随着CPI增速的提高出，2011年初央行提出：“宏观调控的首要任务”是“保持物价总水平基本稳定”。2012年3月中国PPI开始持续54个月负增长，在相当一段时间内，中国经济实际是处于通缩状态。

事实上，中国应该学会容忍高于3%的通货膨胀水平。通货膨胀是指物价的普遍上涨。物价稳定是指普遍物价水平的稳定，或普遍物价水平变化速度的稳定。在市场经济中，资源配置主要靠物价变动指引。相对物价水平处于经常不断的变化过程中。理论上，相对价格的变动不应该影响一般物价水平。

但中国这样快速发展的国家，由于工资刚性和其他刚性，物价下降的刚性比较强。在一些产品价格上升的同时，其他一些产品的价格未必下降（或下降幅度不够充分）。所以，相对价格的变动往往导致价格总水平的向上的变动。如果日本、美国等国货币当局把通胀目标定在2%，中国应该把通货膨胀率目标定得更高一些。

从CPI和PPI变动途径就可以看到，过去十多年，PPI大部分时间处于负增长状态。CPI在大部分时间都低于3%。在最近十年，中国的主要问题不是通货膨胀太高，而是因为害怕通货膨胀，使得经济增速没有达到可以达到的高度。

最近，中国经济的一个显著特点是：一方面是PPI上升比较明显，另一方面是CPI保持在相当低的水平上。除了大宗商品过度囤积因素之外，中国PPI上涨总体上是一个积极现象。当前形势下，中国应该担心的不是PPI上涨，而是PPI上涨不能转化为CPI上涨。供应链下游大量行业的企业盈利承压，这对消费和投资产生了负面影响，进而可能影响经济增速。

中国应该采取进一步的措施，增强消费者的就业、收入信心、刺激有效需求，使下游企业能够把增加的成本做进一步转移。当前内需疲弱阻滞了生产资料PPI向生活资料PPI的传递，进而阻碍了PPI向CPI的传递。

通胀本身当然是一个重要的问题，但是在稳增长和稳通胀之间，稳增长对中国更加重要。尤其在中美博弈、百年未有的大变局背景下，稳增长更具有其特殊意义。当然，也不是说要拔苗助长，但是也不能主动把增长空间给束缚住了。

我们赞成市场的主流观点，中国并未受到通货膨胀的威胁，目前主要表现为PPI上升的通货膨胀是供给方冲击造成的、是结构性的。PPI可能已经达到階段性的高点，有望在今后一段时间回落。如果PPI上涨传递到最终消费者，CPI也会有所上升。但中国目前并未面临严重通货膨胀的威胁，中国全年CPI通胀率稳定在3%以下是没有问题的。