永安行公司的资本盈利能力分析

闫瑞霞 史江亚

本文依据永安行2015-2019年的财务报表，采用水平分析法和趋势分析法分析影响公司资本盈利能力的项目，运用杜邦分析法对净资产收益率进行因素分析。分析结果发现：公司在2017年上市之前，营业收入、净利润和资本盈利能力在持续上升;上市后，净资产收益率下降，明显低于上市前三年的比率;2015年-2019年总资产周转率持续下降，资产管理效率下滑。

一、引言

共享经济是互联网时代的新经济模式，是对资源配置的进一步优化。这种新经济模式已逐渐融入我们的日常生活，例如城市中布满的共享单车，饭店、商场设置的共享充电宝和共享雨伞。目前共享经济已广泛地应用于诸多领域。近年来，中国共享出行行业飞速发展，根据《中国共享经济发展报告（2020）》显示，2019年中国共享出行市场规模在2 700亿元左右，预计2020年市场规模將超过3 000亿元。

共享单车行业就是共享经济快速发展的新行业，颠覆了传统的租赁经营模式。2017年8月7日，永安行在上交所成功挂牌上市，成为第一家上市的共享单车企业。从其招股说明书来看，该公司业务稳健、盈利可观、经营优势突出，发展前景良好。该公司在共享单车行业中可谓是一匹黑马。

但是，随着众多共享单车公司的倒闭，市场格局和行业竞争态势发生了根本的转变，共享出行正从盲目追求规模和速度的粗放模式向更加注重效率的精细化运营模式加速转型。那么以永安行现行的经营模式，其盈利能力是否达到了预期效应？

二、案例介绍

（一）公司发展

“永安行”全称永安行科技股份有限公司，成立于2010年，2010-2018年主营公共自行车系统项目。2014-2016年公司经营能力良好，盈利状况稳步上升，并于2017年8月7日在上海证券交易所成功上市。根据永安行官方公布数据，截至2018年永安行已累计承接275个城市和地区公共自行车项目。该公司以成为全球绿色共享出行的引领者为愿景，通过物联网技术和大数据平台创建低碳交易平台，并便于全民参与，引导人们养成“绿色出行，低碳环保”的良好生活习惯。2019年公司拓展新业务共享出行平台，增设共享助力自行车和共享汽车业务，并投放了30余个城市。截至2019年12月，公司共享出行业务覆盖290个地区，累计注册会员达到5100万人。

（二）上市招股说明书描述

2017年8月7日，永安行在上海证券交易所A股首次公开发行股票，发行股份2400万股，募集资金净额580 883 600.00元。

说明书显示公司业务发展稳定，盈利能力较强，近年收入稳定增长，财务结构稳健，资产质量良好。从表2.1可以看出，2015-2016年营业收入和净利润持续增长。

三、资本盈利能力分析

（一）永安行的盈利模式

永安行主要经营研发销售和共享出行服务，主要包括共享出行系统研发、销售、建设和运营服务。主要产品包括：公共自行车系统、共享汽车系统、共享助力车系统、新一代公共自行车系统、网约车等共享出行平台服务。如图3.1所示，永安行的收入来源主要包括：租赁费用、服务和产品销售收入。

（二）永安行营业收入、净利润的变化趋势

根据下图3.2可以发现，公司上市前营业收入持续上升，2017年净利润大幅度增加。根据对永安行的经营业务分析，其主要利润来源于共享系统销售和运营服务，公共自行车系统覆盖了区域越来越广。2014年永安行累计承接的120个城市公共自行车系统项目，2018年增加至275个城市，其中2016年和2017年增加数量幅度较大，其收入也不断攀升。并且2016年永安行新设了骑驴业务和共享单车，第一年收入分别为96万元和37万元，2017年收入分别为213万元和2652万元，收入显著增加。2018年其销售业务有一定的减少，收入明显下降。2019年永安行共享出行平台新推出了共享助力自行车和共享汽车业务，平台流量和业务也进行了转化延伸，收入和利润上升。

（三）公司净资产收益率及因素分析

从表3.1可以看出，永安行2018年净资产收益率最低，低至7.19%，表明其公司资本获取收益的能力下降。按照杜邦分析法将净资产收益率进行分解，包括销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个影响因素。根据因素分析法，永安行的2018年的净资产收益率较2017年下降了40.14个百分点。按照销售净利率、总资产周转率、权益乘数三个影响因素的顺序进行连环替代，测算出销售净利率导致净资产收益率下降33.72个百分点，总资产周转率导致净资产收益率下降5个百分点，权益乘数导致净资产收益率下降1个百分点。由此可见，该公司的销售盈利能力是影响资本获利能力的最主要因素。

表3.1显示，永安行的总资产周转率和权益乘数持续下降。2019年该公司的净资产收益率和销售净利率明显上升，但是总资产周转率和权益乘数依然处于下降状态，对资本盈利能力有负面影响。这说明永安行需要注意资产管理的效率。

四、结语

近年来，永安行的业务覆盖城市范围在逐渐增加，并不断推出新业务。通过对永安行2015-2019年报分析发现，公司在2017年上市之前，营业收入、净利润和资本盈利能力在持续上升;上市后，净资产收益率下降，明显低于上市前三年的比率;2015年-2019年总资产周转率持续下降，资产管理效率下滑。

（作者单位：1.安阳师范学院;2.安阳学院）