企业并购重组的财务风险及应对措施

文/王勇

（广州晟师税务师事务所有限公司）

新时期，我国市场经济体制正在进一步完善。企业为了盘活资产、稳固拓展业务规模，实行并购重组，以扩大利润空间，获得更加可观的经济效益。与一般的资产合并相比，并购重组在价值增值、合理避税等方面具有优势，但是并购重组活动中财务风险不容忽视，要想确保并购重组的成功率，应当科学控制财务风险，降低财务风险带来的负面影响，助力并购重组活动顺利开展，实现价值效益最大化。本文就此展开分析与论述。

一、企业并购重组的动因和财务风险特征

企业并购重组的动因如下：一是经济动因，基于竞争日益激烈的市场环境与金融产业结构调整，为了实现稳定运营发展，提升自身竞争实力，并购重组活动必不可少，实现战略重组，将过于集中的风险分散开来，通过并购扩大市场份额；二是效率动因，并购重组后充分发挥协同效应，将资源进行整合，再根据实际需求优化资源配置，突出财务协同与管理协同，同步提升盈利水平与经济效益，进一步稳固企业形象与市场地位，逐渐迈进高质量发展。对任何企业而言，要想合理规避、有效防范并购重组的财务风险，必须结合企业特殊属性，分析其特征：一是动态性，即财务风险并不是一成不变的，产生于各个环节，随着并购重组活动的展开而变化；二是潜伏性，财务风险的形成原因不一，并不是凭空出现，而是潜伏在并购重组活动的各阶段；三是可防范性，除去不可抗力因素，企业风险防范意识强、风险抵御能力强，提前制定可行的风险防范预案，即可有效控制风险，采取措施防范风险，降低风险带来的负面影响；四是阶段性，不同阶段财务风险程度不一，与决策阶段相比，财务整合、交易阶段的风险少，决策阶段必须考虑多重因素，才能确保决策正确，否则会产生严重的财务风险[1]。

二、企业并购重组存在的财务风险

（一）估值风险

估值风险是常见风险之一，估值主要是指在并购重组活动正式展开前，对目标企业财务状况、盈利水平等进行全面分析，考虑方方面面的影响因素，更加准确地计算目标企业的价值，进而提升并购成功的概率。从实质上分析，估值过程也是对目标企业是否存在风险、是否盈利等进行合理的判断，估值范围覆盖目标企业所有经济性项目，把控其有形资产与无形资产，重点分析，不可忽略关键要素。然而在实际并购过程中，估值的准确性常受到因前期调研工作不足，信息缺失、定位盲目等影响，导致并购时只是将重心放在企业实际资产上，将部分无形资产直接忽略，最终所得的估值结果不全面，不能反映目标企业的实际情况，引发估值风险，尤其是估值过高，并购重组成功率随之降低，极有可能损害并购企业的经济效益。

（二）支付风险

对目标企业的估值行为完成之后，双方就收购价格、收购时间、支付方式等进行谈判，达成共识，而选择不同的支付方式也就面临着不同的财务风险。支付风险普遍存在，与融资风险密切关联。常见的支付方式有现金支付、杠杆支付、股票支付等，现金支付操作简单，风险程度较低，但对企业实际财务状况有所要求，若是财务状况不佳选用此方式，必然面临现金流压力，产生的风险随之增加；杠杆支付可减轻企业筹资压力与短期财务压力，并购重组项目对资产要求偏低，但融资成本高、偿债压力大。若是并购标的资产负债率偏高，则有可能被债务压垮，也不利于后期的财务整合，因风险或引发不可预见的突发事件；股权支付可形成利益共同体，不影响主并企业的现金状况，但其股本结构发生变化，影响每股收益，控制权旁落，且手续多、耗时耗力，财务风险持续增加。

（三）财务整合风险

后期财务整合工作同样存在风险，主要是因主并企业与目标企业各自的财务管理模式不相同，财务整合需要将财务数据、财务相关工作进行融合，但是实际上往往会出现财务管理衔接不紧密的问题，很难充分发挥财务管理协同效应，甚至“1+1＜2”，可能还会导致财务工作效率低、管控流程混乱等。此时，若是主并企业未能加强财务整合风险评估、控制与防范，则会对后续的决策制定、战略规划等带来不利影响，核心竞争力不增反降，埋下了更多安全隐患。

（四）外部环境风险

外部环境风险是指有关部门多次修订政策文件、市场环境变化多端、竞争局势日益严峻等，对企业并购重组活动造成冲击，风险骤增[2]。外部环境风险具有不确定性、不可控性，即使现阶段各大企业建立风险预警与控制机制，对可能的风险进行全面评估，但是银行利率变化、金融市场变动、政策调整等引发的风险还是无法直接避免。

三、新形势下企业并购财务风险的应对措施

（一）科学估值目标企业，有效降低估值风险

经分析可知，并购重组项目中估值风险的形成原因主要是未能对目标企业实际情况展开全方位的调研与分析，估值方式过于单一。无论如何，对于主并企业而言前期做好调研工作，对目标企业进行科学的估值，是最重要的一项任务。以M企业为例，该企业为了提高估值的准确性，由精英人员完成详细的调研工作，汇总、整理目标企业经营现状等相关数据资料，及时实地考察，确保数据资料的真实性，预测潜在风险与影响因素，消除信息不对称现象。

接下来，由财务人员重点分析目标企业财务报表，找出其中是否有虚假数据、债权转移等。再应用多元化的估值方法，包括收益法、成本法等，提高价值评估的合理性；将估值工作交由第三方专业机构，由专业人士作出正确判断，帮助并指导企业财务人员，共同完成目标企业估值，降低估值风险。

（二）考虑多种支付方式相结合，减轻支付风险

企业并购重组活动可根据实际情况选择不同的支付方式，不同支付方式都会面临一定程度的风险，要想从根本上减轻支付风险，企业可从考虑多种支付方式相结合，不再局限于使用单一的支付方式，而是取长补短，搭建混合支付系统，使得企业支付压力与风险同步降低[3]。目前，市场竞争愈加激烈，企业并购重组活动更为频繁，为了进一步提高并购重组的成功率，企业应当积极优化融资结构，将现金支付、股票支付等方式相结合。通过分析内外环境，制定前瞻性的战略规划，多方商讨，经对比分析之后，选择更适宜、更可行的支付组合，降低企业的资金压力与财务风险。以A企业为例，该企业为拓展业务、实现转型升级，并购B公司，并购重组项目交易金额较大，若是采用现金支付，那么A企业将面临现金流压力，经深入分析之后选择将现金支付与股权支付结合，减轻现金流压力，优化企业资产负债结构，同时有效防范支付风险。

（三）优化财务整合方式，加大监督审查力度

财务整合是并购重组后期的一项工作，此项工作尤为关键，决定着并购后企业的财务管理水平与效率，与企业经济效益、盈利水平等直接关联。因此，新形势下企业必须优化财务整合方式，将双方的财务数据、财务工作等进行融合，通过加大监督审查力度，规范财务人员的实际行为，确保各项规章制度落到实处。具体做法如下：第一，结合实际，以战略目标为导向，制定财务整合计划，分析目标企业财务工作现状，展开过程监管与控制，以便适当调整财务整合计划；第二，优化财务工作流程，整合财务制度，完善财务管理制度体系，选择双方企业操作性强、针对性强的规章制度；第三，展开财务合规性审查，强化审查人员的责任意识，一般由审计部门主导，体现审计的权威性。针对实际存在的问题提出专业审计意见，跟踪后续整改情况。与此同时，注重内部交流与沟通，建立沟通反馈机制，形成相互制约、相互监督的关系；第四，统一财务核算方式，双方共同商讨制定过渡方案，必要时将绩效考核机制作为辅助工具，助力并购重组后的财务运转快速步入正轨。除此以外，企业还应加大培训力度，定期开展专题培训课程，夯实财务人员的理论基础，丰富实践经验，确保他们可胜任财务管理岗位。

（四）建立完善的全面风险管理体系，有效防范外部风险

风险无处不在，加强风险控制是确保企业并购重组活动顺利进行的必要前提。新时期，企业应当从思想层面重视风险控制，结合企业实际情况，建立完善的全面风险管理体系，针对不同类型、不同级别的风险，进行系统性的梳理，科学评估风险的严重程度，形成风险数据库，将各个方面的影响因素考虑到位，制定相应的风险防范措施，以降低外部风险带来的负面影响[4]。对于政策变动、市场行情变化等，必须做好准备工作，积极预防外部风险，合理采取风险转移的方式，将风险及其可能造成的损失转移给他人，减轻企业自身的经济损失。同时，企业还可以寻求中介机构的帮助，在专业人士指导下，由企业财务人员与风控人员有序展开风险管控工作，对外部风险进行适度控制。此外，信息化时代可以人工智能等新一代科学技术为依托，发挥技术优势，采取信息化手段，搭建全面风险管理信息系统，准确预测并合理评估风险，尽可能减少风险隐患。

四、结束语

根据上述的分析可知，新形势下并购重组是企业拓宽业务、盘活资产的重要途径，并购重组过程中的财务风险不可忽视，只有合理规避风险，减少风险带来的损失，才能确保并购重组活动的成功率。企业并购重组的动因分为经济动因与效率动因，并购企业必须掌握其财务风险的特征，立足于实际，分析财务风险类别，采取从多个方面科学评估目标企业、有效降低估值风险，优化财务整合方式、加大监督审查力度，建立完善的全面风险管理体系等应对措施，有效控制风险、防范风险，确保并购重组活动的顺利进行，从而进一步推动企业的壮大发展。