基于风险因子理论的财务舞弊研究

虞宛静

一、舞弊风险因子理论简介

随着财务舞弊案的时有发生，舞弊风险分析模型应运而生，例如：三角理论、GONE理论和舞弊风险因子理论等。其中，舞弊风险因子理论被公认为迄今为止发展的最完善且系统的舞弊动因理论，该理论是G.Jack.Bologna在GONE理论的基础上发展而来，将构成舞弊风险的因素分成了个别风险因子和一般风险因子。个别风险因子指的是舞弊主体自身的原因，属于主观原因，理论中又将该因子分为道德品质和动机两大因素。一般风险因子指除舞弊主体外的一些环境因素，属于客观原因，一般风险因子又可分为舞弊机会、被发现可能性和受惩罚的性质和程度。当一般风险因子与个别风险因子结合在一起时，企业发生舞弊的概率会大大上升。本文将从这两个因子的角度，对瑞幸咖啡财务舞弊原因进行分析。

二、瑞幸咖啡财务舞弊事件始末

瑞幸咖啡于2017年10月开了第一家门店，截至2019年底，瑞幸咖啡直营门店数量达到4507家，超过了星巴克。瑞幸咖啡以“让每一个顾客轻松享受一杯喝得到、喝得值的好咖啡”为品牌愿景，以“创造一个源自中国的世界级咖啡品牌”为使命，充分利用移动互联网和大数据技术，致力于以新零售模式为客户提供高品质、高性价比、高便利性的产品。瑞幸咖啡从问世到上市只用了不到19个月，刷新了中国企业在美上市的最快纪录，上市后市值高达50亿美金。

2020年1月31日凌晨，以做空中概股闻名的浑水机构发布了一份针对瑞幸咖啡长达89页的做空报告。2020年2月3日，瑞幸咖啡否认了所有的指控，并回应称报告毫无依据。直到2020年4月2日，瑞幸咖啡才公布了财务造假22亿人民币。

三、舞弊事件的动因分析

1.个别风险因子分析

（1）道德品质-管理人员存在诚信问题

对于一家企业来说，管理层的道德品质尤为重要。管理层需要做到最基本的遵守社会道德规范和法律规范，在此基础上，管理层须对企业的股东、投资者保持诚信，把公司的一系列情况如实地向公众反映。一旦管理人员存在诚信问题了，发生舞弊行为的可能性就会大大提高。瑞幸咖啡的管理层不仅通过股票质押兑现了49%的股票持有量，令投资者面临着追缴保证金导致股价暴跌的风险；此外，管理层还有着不良的诚信记录：董事长伙同一批关系密切的私募股权投资者套现16亿美元，这些都是瑞幸发生舞弊行为的预警信号。

（2）动机 商业模式

瑞幸咖啡的商业模式简单来说就是，客户使用App下单，以快取店为主，以数据为核心，做高品质、高性价比、高便利性的咖啡及其他饮食产品。瑞幸咖啡也借助此商业模式成为互联网咖啡外卖连锁的新物种，通过快速融资，加上大量的补贴，快速扩张，18个月就完成了上市。但这种商业模式是有瑕疵的，甚至是致命的，大量烧钱补贴，却无法盈利，资金缺口只能依靠融资来填补。同时，大量补贴使得瑞幸的客户对价格的敏感程度变高，瑞幸企图降低折扣的同时增大销售额不太可能实现。瑞幸一直把新增用户量作为核心经营指标，但实际用户增长的速度始终无法赶超业绩扩张的目标，这也就演变成了瑞幸财务造假的动机。

2.一般风险因子分析

（1）舞弊机会 公司治理

瑞幸咖啡能在短时间内完成如此大规模的造假，与内部治理与外部监管的严重缺失分不开。瑞幸咖啡的核心管理团队是原神州租车的团队，瑞幸的董事长、创始人及首席运营官的股份分别占到了30.53%和19.68%，第三大股东Mayer Investments Fund持股比例为12.4%，股权加起来已经超过了50%。由此，公司内部治理的失效，为舞弊造假行为提供了机会。

（2）发现可能性 跨境监管

外部监管不到位，直接降低了舞弊行为被发现的可能性。瑞幸咖啡在美国纳斯达克上市，但其主要业务和资产在中国境内，这就涉及跨境监管，而跨境监管目前仍留有空白区域，且跨境监管以事后监管为主，这就让瑞幸有了钻空子的可能。此外，海外投资者对瑞幸咖啡的了解，只能依据瑞幸自己提供的财务报表及其他相关数据，这种信息不对称让海外投资者难以了解到瑞幸的真实业绩，使得外部监管机制无法发挥出最大的效用。

（3）受惩罚的性质和程度

瑞幸咖啡财务造假事件在被中美两国监管机构调查清楚后，中国证监会于2020年9月对瑞幸咖啡（中国）有限公司、瑞幸咖啡（北京）有限公司等公司不正当竞争行为做出行政处罚，并各处以罚款200万元人民币。美国证券交易委员会于2020年12月发布了对瑞幸咖啡财务欺诈指控的处罚决定，并同意瑞幸支付1.8亿美金罚款。罚款金额远少于财务造假带来的利润，可见企业财务造假成本很低。

四、防范对策

1.发挥商业尽职调查的积极作用

瑞幸咖啡作为一家互联网咖啡企业，其财务造假能被揭发出来，美国做空机构浑水的商业尽职调查起到了很大的作用，这也凸显出互联网企业商业尽职调查的重要性。商业尽职调查和专注财务指标的传统财务尽职调查不同，它更注重运营指标，如用户量、访问量、用户活跃度、用户留存率等，而这些恰恰是互联网企业可转化为利润的企业价值的数据体现。对于瑞幸这样注册地、上市地、经营地不在同一地区的企业，信息不对称加大了投资者决策的难度，但一份详细、全面且多维度的商业尽职调查报告，就在一定程度上验证了运营指标是否与财务指标相匹配，从而降低了投资者做决策时的风险。

2.改善商业模式

瑞幸咖啡财务造假与其商业模式的缺陷密不可分，企业要想持续发展下去，最重要的是实现自身的核心竞争力，而不能只是通过前期大量烧钱给予补贴来快速扩大规模，瑞幸咖啡应该更加注重产品的研发、经营模式的优化，将注意力集中在长期发展和价值创造上，而不是只专注于短期扩张和资本运作。

3.完善公司治理，加强内部控制

瑞幸事件暴露出了瑞幸公司内部治理的松散与不合规。瑞幸并不缺少《商业行为和道德准则》在内的公司治理框架，但从管理层到员工都没有严格遵守执行。公司治理首先要从源头上重视，公司的高层和管理层必须从思想上意识到公司治理的重要性，在行为上严格遵守公司治理的章程和规定。其次，公司的监督制约机制要完善健全，瑞幸的所有权与经营权没有完全分离，导致了瑞幸的高管有非常大的权力在做出一些不正确的决策，且不受到任何监督机构的制约。

4.审计师的角度

瑞幸的财务舞弊一案与审计的失败紧密相关，会计师事务所可以说是市场防止企业舞弊造假的一道“防火墙”，瑞幸的舞弊案说明了会计师事务所并没有将“防火墙”的作用发挥出来。我们可以从瑞幸案和浑水的做空报告中总结出以下几点审计经验。

第一，现代审计既然以风险为导向，那么对审计人员来说，识别风险、把握风险、正确评估风险就成了重中之重。这就要求审计人员要在审计的全程都保持警惕，对风险有充分的感知，特别是对战略风险的把控。如果在审计工作开始阶段就能感知到核心商业运营模式的漏洞，那么审计的这道“防火墙”在瑞幸案中就可以发挥作用。

第二，审计人员要关注管理层诚信问题。如果管理层存在诚信不良的情况，那么这也就为审计人员亮起了红灯，需要审计人员提高警惕。

第三，充分利用各项审计程序。浑水为出具那份长达89页的报告，动用了92名全职员工、1418名兼职员工，耗时长达11260小时，对981个门店日进行监控和记录门店客流量，通过实地考察，聚焦到每一个指标，从而证实了瑞幸财务造假的问题。浑水还仔细分析了各类数据之间的内在关系来找出矛盾之处和可疑之点。对应到审计工作中就是审计人员常用的检查和观察程序以及分析程序，虽然像浑水那样庞大的工作量是要付出巨大成本的，但是对审计人员有非常大的借鉴意义。

五、结语

本文从舞弊风险因子理论的两个角度出发，即个别风险因子和一般风险因子，分析了瑞幸咖啡舞弊的动因，在此基础上，提出了防范对策，为防治此类上市公司财务舞弊案提供理论参考依据。