上市公司更名动因与经济后果研究文献综述

邓颖 王婉玲 肖晓鹏 王壮壮

摘 要：近年来，国内外证券交易市场上有相当一部分上市公司热衷于更改公司名称，对上市公司更名动因分析及经济后果的研究已经成为一个重要问题。目前，已有不少学者对此进行了研究讨论，但研究视角不尽相似。本文通过系统回顾上市公司更名的相关文献，可以从“变更动因”及“变更后经济影响”两个角度对上市公司更名研究进行分类梳理。

关键词：上市公司更名;更名动因;更名经济后果

本文索引：邓颖，王婉玲，肖晓鹏，等.<变量 2>[J].中国商论，2022（06）：-096.

中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2022）03（b）--03

公司名称是上市公司无形资产的重要组成部分，往往受到公司及投资者的高度重视。近十年来，企业更名浪潮热度不减。据统计，2010—2020年上市公司更名数量整体呈波动上升趋势，如图1所示。

更名对大多数企业而言意味深长，许多学者对企业更名事件进行了较深入地研究，但由于研究方法、研究对象存在一定差异，得出的结论也有所差异。因此，通过梳理以往文献，可以将更名动因大致分为主动更名与被动更名两个方面，抛却少部分的被动更名，主动更名下又细分为战略转型、高位套现、第一大股东变更或主营业务变更、企业名誉、市场信号。根据更名经济后果辐射的时间跨度，可以从短期和长期两个角度来看待企业更名带来的经济后果。

理论上，通过对以往研究的梳理总结，可以帮助学者深入认识我国证券市场上市公司股票更名的真正原因及企业更名所产生的经济后果。此外，对企业更名进行研究，有助于投资者深入了解市场变化情况，理性投资;对企业而言，有利于审视市场形势，制定适合自身发展的决策战略;助于监管者制定完善的方针政策，熨平市场的非正常波动，从而保证股市的合理运行。

1 公司更名动因研究

基于对以往文献的归纳和梳理，将更名动因分为主动更名与被动更名。被动更名一般发生在上市公司财务或其他状况出现异常时，证券交易会在原有股票简称前加上“ST”或“*ST”字样，对其强制执行特别处理。此类被动更名对市场起到警示作用，帮助投资者意识到该股票可能存在较大的投资风险。抛却少部分的被动更名，本文着眼于主动更名，将其做以下划分：

（1）实质性更名动因：战略转型、第一大股东变更、主营业务变更。

（2）非实质性更名动因：为挽回声誉、传递信号、实现高位套现。

1.1 战略转型

为适应内外条件变化，由传统运营模式向适应未来发展的模式进行战略转型是企业主动更名的重要原因。苏义博（2019）通过案例研究发现，战略转型主要是基于公司现有的管理要求，为了体现公司的实际经营状况和战略布局而变更股票简称。这类股票简称的变更主要是宣称企业未来的新业务或是为了消除地域限制、行业限制，从而获得更好发展。邓文红（2018）提出，当公司发展战略有所变化时，公司虽无法给投资者提供实质性的成果，但会通过更改公司及股票名称，给予投资者良好的预期，吸引更多投资者的关注，从而提高公司竞争力。

1.2 高位套现

公司高管将更名作为实现高位套现的手段。Cooper等（2001）研究发现，公司更名可能是公司利用短期市场炒作，以达到高位套现的目的。在信息不对称的情况下，投资者对公司内部状况了解不清，高管借助公司更名引起的股票价格波动的机遇大量抛售股票，以实现高位套现的目的。潘鼎文等（2018）从更名动因的外部市场因素分析表示，上市公司通过更名抬升股价的现象普遍且效果明显，而股票市场对合理更名和大股东减持制度的松弛管理，在外部环境上为企业简单更名谋取利益提供了有利条件。

1.3 第一大股东变更或主营业务变更

不少学者将第一大股东变更、主营业务变更归为一种原因，统称为核心导向性更名。苏义博（2019）表示前者是在企业发生一系列变更后，股东也随之发生改变，上市公司一般会选择新股东公司名称的中心词来变更股票简称;后者是在原股票名称已不能完全体现现有主营业务的情形下，更改股票名称可以对公司的实际发展情况进行有效反应，从而凸显公司的主营业务和经营方向。

1.4 挽回公司名誉

公司声誉是公司行为取得社会认可，从而取得资源、机会和支持，进而完成价值创造的能力的总和，是上市公司一种特殊的长期积累的无形资产。MC Devitt（2014）发现注重公司名誉的企业更倾向于变更名称，良好的企业声誉，不仅有助于增加利益相关方对企业本身的信任，还有利于企业的长足发展。谢红军等（2017）提出，上市企业更名与被诉官司之间存在一定联系。研究发现，被诉官司会对企业声誉造成一定的冲击，在这种情况下，企业往往会通过更名来削弱所引致的声誉冲击。被诉官司类似于负面的商业性信用评级，向市场传递了企业的声誉信号，但企业更名在一定程度上弱化了这种声誉信号的作用。

1.5 传递市场信号，影响投资者心理

除上述情况以外，部分企业更名还是为了向市场传递某种信号，从而达到影响投资者的效果。Barberis 和 Shleifer（2003）研究表明，由于投资者的精力和时间有限，很少能做到全面细致地了解企业信息，故更具凸显效应的信息便能获得投资者更多的关注。投资者的有限关注，使得企业能够通过更名向市场传递某种信号，从而影响投资者行为。相似地，李冉（2019）也发现，个人投资者的关注度与企业的更名效应正相关，由于个人投资者更倾向于与热门词汇相关联的股票，企業会利用这种盲目追捧概念股票的心理，意图通过更改股票名称抬高自身股价。

2 公司更名的经济后果研究

上市公司对企业进行更名，理论上会引起股票价格的上涨，但是不少研究发现，这种股票价格上涨的现象仅是暂时的，从长期来看，企业更名反而会带来负面的经济效果。因此，本文从短期与长期两个视角，分别梳理企业更名的经济后果研究。

2.1 短期影响

公司更名在短期内会引发市场波动，给市场带来一定的影响。21世纪，国外学者普遍认为企业更名在短期内会带来股票价格的明显波动。Cooper等（2001）、Josev等（2004）和Kot（2008）通过研究均表明，更名后的上市公司其股价在随后一段时间呈现出明显变化。柳青（2016）认为，无论由于何种原因，公司宣布更名之后短期内股价总会呈现大幅上涨趋势，超额收益率远超平常。廖小红（2019）也发现上市公司更名行为具有短期的市场效应，且经营范围变更类型和并购重组类型的公司具有更强的定价效应。

也有学者有不同发现，陈其安等（2020）通过样本研究分析，得出公司在更名前后短时间内有一定概率产生显著的正超额收益，并且这种正超额收益也会在更名后的较短时间内消失，甚至产生显著的负超额收益。因此短期定价效应确实存在，但是否对公司产生积极影响是不定的。

2.2 长期影响

2.2.1 积极影响

就长期影响而言，有研究表示上市公司更名会带来一定的积极影响。 Wu 等（2010）研究结果表明，对于那些有着良好经营状况的公司，更名的原因虽然各不相同，但是在采取更名措施后，公司业绩有较大的可能性会向着更好的方向发展。

部分学者对比不同的企业更名事件，发现不同的更名原因，产生的影响也不尽相同。Rahman等（2016）对20起美国商业银行并购案例进行研究， 得出由于并购而进行更名的银行绩效比之前获得显著提高。与之相类似，国内学者云昕等（2015）通过主成分分析法跟踪发现，从整体上看，并购重组使得公司运营与发展创新能力都得到了提高。赵虹等（2019）对比并购重组引发的实质性更名与因追求热点等原因而进行的非实质性更名得出，因并购重组引发的实质性更名带来的长期绩效有明显改善，净资产收益率也能显著提高。由此得出这样的结论：从长期来看，因并购重组经济活动而更名的公司，绩效会拥有良好的发展态势。

2.2.2 消极影响

相关研究表明，企业更名后的长期价值并未得到显著提高，甚至在更名后还会带来显著的负面经济后果。徐龙炳等（2018）表示，跟随潮流的更名并不是与基本面相关的传统信号，行为信号能影响投资者决策，但对公司业绩的长期影响有限。柳青（2016）也表示，投机型企业在更名期股价暴涨，但很快下跌至之前水平，难以保持稳定。

此外，厉双（2017）研究发现更名行为给公司股票估值带来的是虚高，而公司的实际价值并没有得到提高，不仅如此，更名还增加了上市公司股票的投资风险。龙月娥等（2020）表示以吸引投资者盲目投资为目的而更名的企业，创新能力显著低于更名前，虽然频繁更名会短期提高投资者估值，但信息暴露传达的负面消息会引起股票下跌，形成投资者持续卖出股票的恶性循环，破产风险也显著提高。

2.2.3 无显著影响

Kashmiri S等（2015）研究发现，更名长期异常收益回报、经营业绩的改变和股票名称变更之间呈弱效应关系，股票名称变更事件所产生的影响并不显著，不会带来股票价格或公司经营业绩的长期市场效应。柳青（2016）也发现，对由于第一股东变更而更名的企业而言，更名对企业的影响不明显，只会偶尔出现剧烈变化。

3 结语

随着数据库内容的扩充与更新，公司更名对企业发展与公司治理效应的研究也从不同的角度展开。然而，纵观现有研究文献，关于股票更名的研究仍需进一步拓展与完善。由于市场的复杂性和投资者心理的多变性，宏观上的研究并不具备普适性。目前，研究大多集中于理论与大数据比较，对典型案例的剖析及对具体案例长期的追踪调研与分析有待进一步深入。因此，选取典型案例的精细剖析与追踪调研，探究动因与后果，有助于加强对上市公司更名事件的认识，以帮助投资者做出理性的决策。另外，也有利于监管者制定完善的方针政策，熨平市场的非正常波动。

参考文献

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Literature Review of the Motivation and Economic Consequences

of Renaming of Listed Companies

Business School， Nanjing University of  Information Science & Technology

Nanjing， Jiangsu&nbsp; 210044

DENG Ying  WANG Wanling  XIAO Xiaopeng  WANG Zhuangzhuang

Abstract： In recent years， a considerable number of listed companies in the domestic and foreign stock exchanges are keen to change their company names， and research on the motivation and economic consequences of the renaming listed companies has become an important issue. At present， many scholars have conducted research and discussion on this， but the research perspectives are not similar. By systematically reviewing the relevant literature on the renaming of listed companies， this study can classify and sort out the research on the renaming of listed companies from the perspectives of “changing motivation” and “economic impact after the change”.

Keywords： rename the listed company; name changing motivation; economic consequences of renaming