研发投入、媒体关注度与企业绩效关系研究

摘 要：本文以2010—2020年175家高污染制造型上市公司为样本数据，采用面板数据研究研发投入强度、媒体关注度和企业绩效三者关系。实证结果表明，研发投入和媒体关注度对企业绩效呈正相关，并且存在滞后效应，正负面媒体关注对企业绩效的影响存在相似结论。最后针对结论提出建议：国家应该加大对企业研发活动的减税降费力度并延长补贴时限;企业内部应该建立公关部门，增强与媒体的联系;国家应该健全媒体监督机制，增强惩罚力度，企业应该提高信息透明度和真实性。

关键词：技术创新;媒体关注度;企业绩效;滞后效应;高污染企业

本文索引：石博文.<变量 2>[J].中国商论，2022（06）：-152.

中图分类号：F276 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2022）03（b）--05

“十四五”远景规划明确了科技创新在现代化建设中的核心地位，如何制定创新战略来抢占创新高地成为各国竞争的主战场。为了实现现代化建设，跻身世界创新型国家前列，企业应该积极开展研发活动来加强自身的竞争力和提高劳动生产率，最终增加企业当期及滞后期效益。但由于现代企业制度存在委托代理问题，企业管理层可能出于保护当期营业利润而减少研发投入，出现短视行为，所以引入外部监督机制之一的媒体关注度，研究其对企业绩效的影响和是否存在滞后效应。在移动互联网飞速发展的现在，新闻媒体等非正式制度的约束对企业的良好发展起到了关键作用，不同性质的媒体报道会给企业带来截然不同的影响，所以选取正面和负面的媒体报道，探究其对企业绩效的当期及滞后影响。

1 文献综述

1.1 研发投入与企业绩效

研发投入对企业绩效的影响从20世纪70年代研究以来，学术界就存在不同的观点，主要结论有三种：（1）研发投入与企业绩效正相关。例如，XuJian等[1]（2021）以 2009—2015 年中国医药上市公司为研究对象，通过实证研究结果表明研发投入与企业创新绩效具有正向作用。Xuan Zhang 和 Jing Feng[2]（2020）以 2010—2018 年中国科技企业的面板数据作为研究样本进行实证分析，结果表明中国科技企业的研发投入对公司业绩具有正向影响。（2）研发投入与企业绩效负相关。如翟国宇和王妹[3]  （2020）认为物流企业的研发投入对企业当期、滞后一期与滞后二期的企业财务绩效存在负向影响。（3）研发投入与企业绩效关系不显著或呈现倒U形关系。Hartmann等[4]（2006）对研发投入与企业投资回报进行研究，结果表明研发投入对企业投资回报存在一个临界值，超过该临界值不再产生投资回报。赵毅等[5]（2021）对我国科创板企业进行实证分析，结果表明科创板上市公司的研发费用与企业绩效之间呈“倒 U 形”非线性关系。

综合上述文献回顾，大多数学者认为研发投入对企业绩效呈现正相关关系，本文也持同样的观点，认为制造型企业的长远发展需要持有其他企业所不拥有的核心产品，以及拥有强大的核心竞争力，而实现两者的关键是研发创新。据此，提出第一个假设：

H1：研发投入对企业绩效存在正向影响。

1.2 媒体关注度与企业绩效

媒体关注度作为社会监督的重要指标，带来的舆论压力会对企业绩效产生影响。例如，Royce等[6]（2008）选取电力行业相关数据进行研究，发现当企业使用低污染设备发电时，由于环境恢复成本减少，绩效水平得到大幅提升，说明当企业注重承担环境保护方面的责任时，企业财务绩效会相应提高。陶文杰、金占明[7]（2013）利用企业社会责任评级数据验证了A股上市公司受到媒体关注越高，信息披露越丰富，越能提高企业绩效。也有学者认为媒体关注带来的舆论压力过大会给企业发展带来负担。如李百兴等[8]（2018）选取重污染行业数据为研究样本，在考虑滞后效应的前提下，提出媒体监督相当于给企业施压，企业处于压力之下被迫履行社会责任，可能使企业财务绩效下滑甚至出现破产。

本文认为媒体关注度的提高可以缓解企业内部与利益相关者之间的信息差异，从而降低代理成本。另外，媒体作为社会监督的核心成员，可以对企业行为进行规范，减少违法违规行为，形成良性引导。所以基于上述分析，本文提出第二个假设：

H2：媒体关注度与企业绩效存在正相关关系。

1.3 研发投入和媒体关注度与企业绩效

研发投入对企业绩效的影响存在滞后效应。王楠等[9]（2021）认为研发投入对企业成长的影响存在滞后，最优研发强度对当期企业成长的促進作用比对下一期大。段海艳、田亚星[10]（2021）研究研发投入对企业未来盈利能力的影响，并进一步探讨了两者关系随时间的动态变化，结果表明研发投入对企业未来盈利能力有正向影响，但会随着时间的推移明显减弱。不同性质的媒体报道会对企业绩效产生不同的影响。例如，Dyck等[11]（2008）认为媒体报道会给公众留下直观印象，正面报道会提高企业公众形象，刺激各利益相关者的行为响应，而负面报道带来的影响会使公众对企业避而远之。汪丽等[12]（2014）认为负面的媒体报道并没有降低企业管理层对研发创新活动的投入。

媒体在对企业行为进行评价时会出现不同性质的报道，这些报道对企业行为会产生不同的影响。例如，在媒体报道性质倾向正面时，公司行为得到肯定，股价出现利好，研发活动也会更加积极主动，促进新产品的上市和企业绩效的提高。相对负面的报道会起到外部监督的效果，督促企业改正错误行为，淘汰落后产能，形成新生产能力来提高企业盈利能力。结合上述分析，不同媒体性质的报道也会存在滞后关系，由此，本文提出第三个假设：

H3：研发投入和媒体关注度对企业绩效正相关，并且存在滞后效应。

H3a：研发投入和正面媒体关注对企业绩效正相关，并且存在滞后效应。

H3b：研发投入和负面媒体关注对企业绩效正相关，并且存在滞后效应。

2 研究设计

2.1 研究样本与数据来源

本文根据环保部公布的《上市公司环境信息披露指南》选取了2010—2020年连续11年的沪深两市重污染A股上市公司的数据作为研究样本，剔除了ST、*ST等特殊企业和数据残缺的样本，最终得到175家重污染企业共计1760个样本。财务数据及公司专利申请数据来自国泰安CSMAR数据库，媒体关注度数据来自中国上市公司财经新闻数据库（CFND）中的报刊财经新闻量化统计。本文运用Excel2019和Stata16统计分析软件对样本进行筛选、整理及实证分析。

2.2 变量定义

（1）被解释变量：企业绩效指标，本文用托宾Q值来衡量企业整体财务表现。托宾Q值指企业市场价值与企业重置成本的比率，实际应用会用会计账面价值代替资产重置成本，比率具体含义分别为：Q=1时，表明企业价值均衡;Q>1时，表明企业更受资本市场认可;Q<1时，表明投资者在资本市场不认可该企业。随着我国资本市场的不断完善，且因该指标具有既兼顾了账面价值与市场价值，又兼顾了公司的权益与负债价值，越来越受到学术界的认可。

（2）解释变量1：企业技术创新指标，主要为研发投入强度和专利数据。本文认为研发投入强度作为相对值，更能客观衡量企业创新力，并且该数据连续性更强，利于后续数据分析及模型构建。

（3）解释变量2：媒体关注度，该变量作为外部监督因素，不同的媒体报道性质会对企业绩效产生截然不同的影响。本文在中国上市公司财经新闻数据库中的报刊财经新闻量化统计数据中，分别选取总报道数、正面新闻报道数、负面新闻报道数三个方面的数据，并对其加1后进行对数化处理。

（4）控制变量：因为影响企业绩效的因素较多，本文为了明确解释变量与被解释变量间的联系，所以在研究中选取以下指标作为控制变量，即企业规模（SIZE）、资产负债率（LEV）、企业成长性（GROWTH）、股权集中度（TOP1）、企业年龄（AGE）、企业性质（P），具体变量定义如表1所示。

2.3 模型构建

基于理论分析及本文提出的假设，本文检验企业技术创新、不同性质媒体关注度对企业绩效的影响，并考虑其滞后效应，据此建立以下模型：

其中，α为变量系数，μ为随机变量，i为研究样本中的企业序号， t为年份序号。

3 实证分析

3.1 描述性统计

相关变量的描述性统计如表2所示。

由表2可知，高污染企业绩效均值为2.142，说明污染性企业在近11年资产收益率偏低，对资产的利用不够充分，整体不容乐观，且极值差距较大，说明各企业之间的发展差异较大。从企业技术创新指标来看，研发投入强度均值为4.939，极大值为52.61，极小值为0，表明我国重污染企业整体上技术创新能力并不高，并且各个企业之间差距较大，企业创新能力稳定性不高。样本企业媒体关注度的极大值与极小值之间差异依然巨大，说明外部舆论监督没有对高污染企业形成完全覆盖，舆论压力存在一定的企业异质性。从媒体报道的性质来看，公司的正面评价普遍多于负面评价，企业间的环保意识也存在一定的差距。

3.2 回归分析

3.2.1 研发投入强度与企业绩效的回归关系

检测各自变量间是否存在共线性问题，如存在，会对回归结果产生影响，导致实证结果不准确。经检验，各自变量VIF值和整体VIF值（1.30）均小于10，说明各自变量间无多重共线性现象。回归结果如表3所示，研发投入强度的回归系数为正（0.066，p<0.01），假设H1得到验证，即高污染企业的研发投入强度与其财务绩效呈显著正相关关系。控制变量方面，除了企业资产负债率外，其他变量均与被解释变量显著相关，需要得到控制，满足模型条件。

3.2.2 媒体关注度及研发投入强度对企业绩效存在滞后效应

第一，先检验媒体关注度对企业绩效的回归关系，如表4所示，媒体关注度的回归系数（0.189，p<0.01）显著为正，说明企业得到越多的媒体关注，就会受到越强的舆论压力，从而促进企业绩效的提高，假设H2得以证明。第二，检验滞后效应，由表4可以看出，当期、滞后一期、滞后二期研发投入强度的回归系数分别为0.064、0.052、0.045，均通过1%水平上的显著性检验，呈现递减趋势，表明研发投入强度对制造型高污染企业的绩效存在显著正向影响，且影响程度渐弱;媒体关注度三期的回歸系数分别为0.175、0.094、0.050，当期和滞后一期通过1%水平上的显著性检验，滞后二期未通过显著性检验，说明媒体关注度对企业绩效的影响存在较强时效性，当期最强，之后影响力逐渐降低，且降低速率高。综合以上分析表明，媒体关注度及研发投入强度对企业绩效均存在滞后效应，假设H3得以证明。

3.2.3 不同性质的媒体关注度与研发投入强度对企业绩效存在滞后效应

如表5所示，正面媒体关注度对企业绩效当期、滞后一期，滞后二期的回归系数分别为0.182、0.119、0.083，且当期和滞后一期通过1%水平上的显著性检验，滞后二期通过5%水平上的显著性检验，假设H3a得到验证;负面媒体关注三期回归系数分别为0.172、0.103、0.062，当期与滞后一期通过1%水平上显著性检验，滞后二期通过10%水平上的显著性检验，假设H3b得到验证。综合以上数据表明，不同性质的媒体关注度对企业绩效的影响程度有差异，正面媒体关注对绩效的滞后效应最强，并且为正向影响;负面媒体关注对绩效也存在滞后效应，但总体显著性低于正面报道，说明外部舆论监督对企业绩效存在长期影响，而正面和负面媒体关注会给企业带来更大的舆论压力，从而带来更强的发展动力，促使其实现更高的绩效。

4 结语

首先，研发投入与企业绩效存在正相关关系，并且存在显著滞后效应。所以，国家应该支持公司积极开展长期研发活动，具体可以加大企业研发活动的减税降费力度，不仅要减低税率，给予补贴，还要延长补贴时限，引导企业进行创新研发。另外还要加大对企业研发的资金支持，如创建企业研发专项贷款，缓解企业研发资金困境。其次，媒体关注度对企业绩效具有正向作用。媒体对企业管理层做的决策有外部监督作用，积极接受媒体采访报道，不仅可以减少投资者、合作方与企业间信息不对称的问题，还能有效避免管理层决策短视的问题。所以，企业内部应该建立公关部门，增强与媒体的联系。对高污染企业来说，企业承受媒体带来外部压力的同时，也在倒逼自身进行创新型改革，进一步提高生产效率，以增强盈利和发展能力。企业应该正视媒体报道，接受社会监督。最后，正面和负面媒体关注对企业绩效有显著滞后效应，意味着不同媒体关注对滞后期的绩效产生不同的影响。国家应该健全媒体监督机制，增强惩罚力度，对传播虚假的媒体进行处罚，保障媒体信息的真实性;企业应该提高信息透明度和真實性，减少信息不对称及不真实的问题。

参考文献

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Research on the Relationship among R & D Investment， Media Attention and Enterprise Performance

School of Management， South-Central Minzu University  Wuhan， Hubei  430074

SHI Bowen

Abstract： Based on the sample data of 175 high-pollution manufacturing listed enterprises from 2010 to 2020， this study uses panel data to explore the relationship among R & D investment， media attention and enterprise performance. The empirical results show that R & D investment and media attention have a positive correlation with enterprise performance， and there is a lagged effect. The positive and negative media attention has a similar effect on enterprise performance. Finally， some suggestions are put forward based on the conclusion as follows. The government should boost tax and fee reduction and extend the subsidy time limit for enterprises’ R & D activities; enterprises should establish public relations departments to enhance the connection with the media; the country should improve the media supervision mechanism， strengthen the punishment， and enterprises should improve the transparency and authenticity of information.

Keywords： technological innovation; media attention; enterprise performance; lagged effect; high-pollution enterprises