短期扰动因素不改国际资本流动大趋势

卞永祖

进入2022年以来，中国股市经历了一波下跌行情，通过沪深港通投资大陆股市的北向资金也一改往日趋势，出现多日净流出的状态，引发部分投资者的忧虑，乌克兰危机的爆发进一步增加了人们的这种担心。引发这波下跌的原因主要有四点。

首先，投资者对美联储货币政策转向的担忧。西方发达国家通货膨胀日趋严重，美国2月份的CPI达7.9%，创下40年来的新高，远远超出了美联储设定的2%的目标。在此压力下，美联储不得不开启加息周期，并计划从3月份开始加息25个基点。美联储加息政策将缩减流动性，投资者担心资金会从中国市场流出转而流入美国。

其次，中国多地出现了新冠肺炎疫情确诊病例。鉴于奥密克戎毒株高传播性、低毒性以及症状不明显等特征，中国多个省份出现局部疫情的传播，引发了经济活动是否会受到影响的担忧。

第三，美国对中概股的打压动作让投资者担心。自2021年以来，美国政府对在美上市的中国公司持续打压，大部分中概股股价大幅回落。2022年3月上旬，美国证监会又将百济神州等5家中国公司纳入所谓的临时被识别名单，引发部分投资者对这5家企业是否会被强制退市的担忧，这种恐慌情绪一定程度上也对国内市场造成了影响。

第四，受到乌克兰危机对世界金融市场冲击的影响。乌克兰危机爆发后，欧美等国家对俄罗斯进行了一系列经济和金融制裁，不仅进一步推高了石油、粮食等大宗商品的价格，也对全球供应链和金融市场带来冲击，中国的证券市场也难免会受到波及。

不过，对上述问题进行深入分析就會发现，这些因素只能在短期对中国资本市场造成影响。在世界经济区域化趋势更加明显的大背景下，中国经济的稳定发展环境、巨大发展潜力和韧性让人民币资产的吸引力更加凸显。境外资金布局和投资中国仍将会是今后全球资本流动的主要趋势。

中国经济在世界经济格局中的重要性和竞争优势都在快速提升，这是境外资本看好人民币资产的根本原因。根据已经发布的数据，2021年中国GDP不仅超过欧盟，占世界GDP的比重也有望提升至18%左右。政府工作报告中提出2022年的经济增长目标是5.5%左右，境内外大多数经济学家都相信，中国经济在未来较长时间内能够保持这一增长速度，赶超美国的时间表也将会进一步提前。

科技是世界各国竞争最激烈的领域之一，中国由于具有科技人才充沛、制造业发达等优势，正在成为重要的自主、原创性科技输出国。比如，在新冠肺炎疫情的巨大冲击下，国药、科兴、华大基因等中国生物科技公司逐渐崛起，成为有世界影响力的企业。在当今各国更加重视的气候变化和再生能源领域，中国也建立起完备的光伏太阳能、风能、超高压输电以及新能源汽车等上下游产业链，部分企业已经成为领域内的重要领导者。当然，在高端制造、大数据等高科技领域同样出现了一批明星企业，这些企业的产品和发明不仅极大丰富了中国居民的生产生活，也为各国经济稳定发展、人民生命健康做出了贡献。

另外，中国金融市场的广度和深度都在急剧扩大，为境外资金提供了更多机遇。资本市场改革持续深化，中国即将迎来全面注册制时代，推动金融、科技、产业进入更加良性的循环轨道。以人民币定价的铁矿石、原油、黄金等大宗商品虽然发展时间短，但是其交易量和国际影响力都在快速扩大，为维护全球经济健康发展、完善国际贸易新秩序做出了重要贡献。尤其是随着数字人民币更加普及，也将推动国际金融体系朝着更加公平、公正的方向发展，中国在国际经济体系中的话语权会进一步提高。

自2022年以来，人民币对世界主要货币的汇率都迎来了一波快速上涨行情，进一步体现了中国金融市场的巨大优势和吸引力，美联储货币政策转向也会促使发展中国家更多使用人民币来对冲风险。由此可见，世界经济格局的嬗变正在重塑国际金融体系的运行逻辑，中国金融市场已成为国际资本的主要流入目的地，国际金融环境以及地区热点事件也不会改变这种趋势。