企业并购过程中面临的问题及其应对策略研究

摘 要：随着我国经济的快速发展，资本市场也在逐步得到完善，各种各样的企业管理和发展模式不断涌现。企业为了优化资源配置，获取有利竞争优势，实现资源之间的互补，市场上出现了越来越多的企业间并购行为。在如今市场竞争环境当中，并购已经成为企业实现对外扩张和增强核心竞争力的一个途径，并受到了越来越多的企业的重视。但与西方发达国家成熟的并购市场相比较，我国目前企业并购的市场机制还没有完善地建立起来，在一些方面还存在很多的问题。例如企业盲目寻求通过并购扩充、过分追求企业并购带来的财务效应，以及并购前对企业自身和目标企业认知不足、并购后企业之间的整合不融洽等方面的问题。本文分析了当前我国企业并购过程中面临的主要问题，并针对性地探讨了应对这些问题的对策措施。

关键词：企业;并购;问题;策略

一、引言

并购是兼并和收购的统称，企业在市场机制条件下通过产权交易而获取其他企业控制权的活动就叫做并购。并购作为一种重要的市场行为，企业之间通過这种方式能够实现资产重组的目的。企业与其所并购的目标企业之间的各类要素进行整合，从而将两家企业或多家企业组合形成一个新的企业。在这个过程中，合理选择并购方式是顺利实现并购目标的关键，追求实现企业价值的最大化是进行并购方式选择的重要标准。所以从这个角度来看，企业并购的重要目的其实就是为了实现更大的价值创造，在并购过程中两家或多家企业结合在一起所带来的协同效应就是这种价值创造的来源。因此，企业并购的根本目的就是追求实现企业的价值最大化，在当前的企业并购中企业大多是通过取得目标企业的股权来达到这样的目的。从当前我国的具体情况来看，我国企业的总体规模虽然已经很大，但是企业的平均规模较小，大多数企业的专业化生产程度也较低，规模经济还存在较大的不足，这就使得不少企业面对当前的经济转型升级时期，往往需要通过并购的方式提高企业自身的竞争力。而从海外的情况来看，企业并购交易也早已经成为大多数企业发展战略的一部分。在这样的情况下，我国一些企业面对并购给企业所带来的价值快速增值，以及由此赚取的相对较高额的利润，使得许多企业在并购方面显得有些急功近利，而忽视了并购所可能带来的各种问题。对于我国企业来说，在这方面只有合理的并购才能构建企业的核心竞争力，才能与企业的发展实现良好的融合，从而真正形成长期持久的竞争

优势。

二、企业并购过程中所面临的问题分析

1.并购后企业之间整合不当而导致核心竞争力丧失

企业的经营发展就好像孩子的成长一样，作为管理者的耐心和细心都是不可或缺的。通过实施并购虽然能够快速带动企业的发展，但是如果并购后无法有效实现资源整合，不仅会很大程度地造成企业的发展战略受阻，还会造成企业运作失灵。因此，在企业实施并购的过程中，如果没有经过细致规划而盲目进行垂直式整合，反而会导致风险问题的聚集，造成企业的正常经营运转受到巨大影响。同时，如果是采取水平式整合，也可能因为综合效益期望过高，以及缺乏完善的规划和强有力执行系统的支撑，也可能使企业由于未能妥善处理并购前的不良资产和负债，而会在很大程度上造成企业并购整合的过程受阻。

2.市场化机制尚不健全，企业并购受到行政干预

我国在改革开放四十年来的快速发展中，虽然各方面法律法规都存在不断的健全当中，资本市场的成熟程度也都处于不断的发展当中，但在这些方面也依然存在欠缺和不足。在一些企业并购行为当中，一些地方政府部门存在采取强买强卖，甚至违反市场规律干预企业并购活动。特别是在当前我国东西部地区发展不平衡的现实背景下，企业并购的目标很少会选择经济发展状况相对落后的西部地区，而是更多地选择沿海经济发达地区的潜在目标企业。这就导致资源始终在同一个地区内流动，中西部资源稀缺的地区获得流动整合的机会相对很小。同时在这种情况下，一些地方政府为了完成经济发展目标，而使用非经济手段干预的现象屡屡出现，导致企业并购面临着一定的行政壁垒。

3.对自身和目标企业缺乏充分认知，企业往往盲目并购

企业实施并购需要以充足的资金量和实力作为支撑，这是企业在并购后确保自己能够顺利消化并购后新资源的必要条件。因此，企业实施并购需要做好战略布局，要以追求长远的发展为目标。但是在实践中，一些企业在自身发展尚不稳固以及人力财力等各方面资源都相对紧张的情况下，就不顾现实情况而盲目地进行扩张，往往在并购中以及并购后会出现各方面的问题。比如，在不确定的现金流情况下而盲目开展并购，很可能会引发企业的负债过高，甚至因为过度举债从而陷入危机。再比如，如果在并购前对目标企业的了解不充分，以及未能准确把握企业发展的真正需求，而仅是片面看重目标企业的现有财务，也会带来各种各样的问题，会使企业并购为此付出许多不必要的成本。

4.并购后企业文化整合不利引发内部动荡

首先，企业被收购必然会在人员队伍的稳定性上产生一定的影响，如果不能妥善顺利地实现整合，将会在一定程度上引发内部动荡。比如，被并购企业的员工通常会担心是否会裁员的问题，同时他们也需要对不同企业文化氛围有一个适应的过程。在这种情况下，如果企业文化整合不利就会引发工作方式的冲突，对内部的稳定带来不利影响。其次，被并购企业员工往往对现有企业发展方向认识不清，或者是对高层的不信任感也会造成企业内部吸引力减弱，从而可能引发员工流失问题。这些情况下会使并购带来的协同效应难以充分发挥，甚至还会对企业的发展带来阻碍。

5.企业并购中存在信息不对称的问题

企业在实施并购的过程中，价值问题是并购双方最关心的问题，尤其是在双方的信息不对称的情况下，这个问题更加突显。具体来讲，被并购企业的公允价值决定并购的价格，如果无法取得被并购企业的公允价值，那么被并购企业的价值就需要通过评估来确定。在估值的过程中，估值的正确性取决于交易双方对会计信息的准确把握，关键是要考虑其对时间和未来现金流量的预测。但是被并购企业大都是属于非上市公司，这就使得其会计信息的质量难以得到保证。在这种情况下，并购双方在把握会计信息上就面临不一致的情况，对目标企业的估值就很可能偏离企业实际价值。同时，由于当前我国的会计制度还不够完善，会计师事务所出具的被并购企业审计报告的真实性存疑，导致企业的真实价值得不到合理准确的反映。因此，由于并购企业难以全面掌握目标企业的会计信息，而往往在并购过程中付出的现金或股权远远超出目标企业的真正价值。这种情况造成并购企业需要承担更高的资产负债率，而如果目标企业不能给企业带来预期的效益，就会导致并购企业陷入财务危机。

6.企业产权不明晰，并购主体难以确立

从现在的情况来看，我国企业产权除私营企业、三资企业以及一些股份制企业之外，乡镇企业、集体企业等公有制企业的产权关系都是非常的复杂，在涉及这些企业的并购中都面临产权不明晰的问题。在这种复杂的产权关系下，会对并购产生多方面的影响。比如，在企业并购中由于产权不清晰的问题，甚至会造成连谁有权决定企业并购与被并购，以及谁有权接受产权转让收入和决定转让收入的使用等都不能确定，从而导致企业并购交易的主体难以得到确认。再比如，由于国有企业的产权主体的虚置，以及存在于产权交易中的一些不规范的行为，就很有可能导致国有资产在资产评估中因为出现漏估或低估而流失，也可能会导致在产权转让中因为收入不能及时收缴入库以及因为人情交易等原因而流失。

7.企业并购过程中的支付方式存在问题

在支付方式方面，主要存在支付风险和方式单一两个方面的问题。首先，目前在这方面存在许多的支付方式，其中一些特殊的支付方式的風险比较大。比如，一些经营不好甚至是陷入困境的目标企业，在政府行政干预下被无偿地拨给收购企业，这种并购虽然在形式上没有付出资产支付，但收购企业实际上要承担负债等许多费用，从而承担了许多风险。再如，债转股也是并购中的一种特殊支付方式，这种支付方式实际上并不利于企业的成本控制，这会给并购后企业的整合增加很多困难，也会造成企业在并购后面临的财务风险增大。其次，是一些并购中的支付方式单一化的问题。比如在跨国并购当中，现金支付方式会导致收购企业要面临兑换货币风险和汇率波动风险。从当前的实际情况来看，我国大多数企业并购的模式大都限于“现金支付——资产置换”，而且现金支付要受到收购企业付现能力的制约，同时也会使企业的税务负担增大。

8.被并购企业管理水平低下导致会计材料失真

对被并购企业进行评估是开展并购的重要步骤，但实际过程中由于被并购企业管理水平低下，往往导致其会计材料的质量低下乃至于失真，这就会对评估工作造成严重影响和干扰。比如，对于经营管理水平较差的被并购企业，他们的财务管理逻辑往往是比较混乱的，会计材料往往不完善或是缺乏真实性。在这种情况下，评估机构在对这样的企业开展评估时，对于其资产的清查、核对的账目以及债权债务的清理，就需要更多地投入人力、物力及财力，从而导致相关工作量的增大和更长的时间花费，资产评估的质量也会受到一定程度的影响。

三、企业并购问题的应对策略探讨

1.合理选择并购模式，努力提高并购成功率

在并购过程中，企业要充分结合自身实际合理选择合适的并购方式，要切实避免盲目并购。特别是要重点关注并购后的企业整合，要认真做好人事、文化以及管理模式等各方面的整合，通过有效、顺利的整合来提高并购的成功率。同时，在并购后要针对实际对企业资产负债结构进行适当调整，避免由于规模的扩大而对企业整合造成不利影响。此外，为了使企业核心竞争力在并购后得到保持和增强，还应当以并购为契机努力完善和创新企业的现代化制度，从而不断提高企业的经营管理和运作效率，从而确保企业并购的战略目标能够最大程度地得到实现。

2.加快健全相关法律法规，不断推进政企分开

没有完善的制度来保驾护航，健全的资本市场就很难成立起来。目前，我国在企业并购方面的法律还不够完善和健全，在企业并购当中有时候就会被不法分子钻了法律的空子，有时也会出现无法可依的情况发生。在这方面要加快健全相关法律法规，不断推进政企分开，同时企业自身也需要合理规避行政干预风险。特别是在经济发展水平相对落后的地方，一些政府部门的行为往往倾向于干预市场经济活动。在这种情况下，相关政府部门应当明确自己的职能，对企业并购行为要积极为他们创造有序的市场条件，按照充分遵循企业意愿办事的原则，稳妥地引导企业科学、合理地进行并购。

3.正确评估自己和目标企业状况，理性开展并购

在寻求实施并购的过程中，企业首要的工作就是客观评估自身实际状况，避免盲目实施超出自身条件的并购。在这方面，企业在正视自身状况的基础上，应当以能够填补自身不足的企业作为并购对象，而不应片面地追求规模的简单增长作为并购目的。在实施并购的过程中，应当对目标企业做出尽可能详尽的财务状况调查和分析，从而确保在充分了解自身和对方真实状况的基础上理性实施并购。同时，鉴于并购在实施过程中通常都会有很大的资金需求，所以企业需要尽量拓宽融资渠道做好资金筹集的准备，具体可以寻求向投资银行、中介机构等开展金融合作，这样既有助于降低企业的风险和成本，也能够让并购活动更顺利地开展下去。

4.加强企业文化融合力度，营造良好氛围留住核心人才

对于并购中的企业文化融合，需要对目标企业状况及其企业文化进行实地考察，以此来深入了解目标企业与自身的文化契合度，从而为并购后的文化融合做好铺垫。在这个过程中，如果发现目标企业与自身在管理风格、思维模式、经营理念等各方面都存在较大差异乃至冲突，这就预示企业并购后的融合将面临很大的风险，这时候就应当慎重考虑是否继续对目标企业实施并购。在并购实施后的企业整合阶段，一定要十分注重企业文化方面的整合，要在前期调查了解的基础上采取合理有效的措施推进企业文化融合。具体来说，可以通过组织企业文化宣讲活动等方式加强对企业经营方针、发展理念的宣传，以此来促进企业员工的沟通与交流，从而增强员工对企业文化的了解，提高他们对于企业文化的认同度。同时，对于企业的高层管理人员、重要技术人才以及销售人才，还应当保证对他们给予优先安置，以及给予适当福利待遇提升等各种形式的激励，从而鼓励他们为企业打开新局面、开拓新市场而继续努力。

5.采用恰当的估价模型，确保估价贴近真实价值

合理进行目标企业价值的评估，既需要努力改变信息不对称的状况，也与合理的估计方法模型的选择有关。首先来讲，并购双方的信息不对称通常是导致目标企业价值评估偏离真实价值的重要原因之一。所以，对于并购的双方来说，既需要最大程度地消除彼此信息的不对称性，也要合理选择恰当的估价方法来最大程度地规避估价风险。在这个方面，作为并购方的企业可以聘请相关的投资银行，根据企业自身的发展战略进行周密策划和审查目标企业，特别是需要对目标的经营状况和财务状况进行分析，并根据目标企业实际情况选择最适合的估值方法合理地评估其价值。同时，作为被收购的企业一方也要充分重视这项工作，避免估价偏离自身实际价值而遭到恶意收购。

6.不断完善相关法律法规，使企业并购逐步走向规范化

成熟的并购必须要以法律作为行为准则，只有不断完善相关法律法规，为企业并购建立良好的法治环境，并购企业才能在有法可依、有章可循的基础上走向规范化的道路。在这方面具体来说，企业并购过程中所面临的各种问题的彻底解决，在很大一定程度上要依赖企业并购法、公司法、国有资产管理法、国有资产产权交易法、反垄断与不正当竞争法等一系列法律体系的不断完善。只有以健全的法律机制为基础，并在并购市场的主体、市场中介以及市场监督管理部门对法律的准确理解和充分执行，企业并购才能够在法治化的轨道上步入真正规范化的模式。

7.采取切实有效的措施，选择合理的并购支付方式

首先，应该要积极改进现行支付方式存在的问题，不断推动市场经济体系的完善，加快促进产权制度改革，引导企业采用股权支付方式。股权支付方式有助于平衡并购企业的资本结构，也有助于减轻并购方的现金支付压力。其次，应当鼓励企业在并购支付上根据自身情况，灵活选择符合自身实际状况的选择，进而实现并购支付中资金成本的最低化。特别是在融资方式上，应当鼓励企业努力寻求除银行资金以外的多样化方式，可以在提高监管水平的前提下允许保险资金、证券资金、外資以及个人资金等多种融资进入并购的范围。

8.被并购企业应增强责任心，认真做好并购前的评估准备

在企业并购的现实案例中，有许多被并购企业由于时常疏于管理、导致财务混乱的例子。对于这些案例中暴露出来的问题，一方面要在实施财务审计的过程中，尽可能避免由于其会计资料失真对资产评估质量造成的影响。另一方面，也应该加强道德宣传和制定相应法规制度，最大程度地要求被收购方向资产评估机构提供真实可信的被评估的资料。同时，也应当加强被并购企业的责任感，使其实事求是地用事实说话，最大程度杜绝欺瞒性的骗购行为，从而对并购企业坦诚相待、合作共赢。

四、结语

企业通过并购能够有效实现资源合理配置，但企业并购同时也是一把有利有弊的双刃剑。虽然通过并购可能帮助企业一跃成为顶级的大公司，但也可能让一个原本充满生机勃勃的企业陷入财务危机，在整合失败的泥潭中难以脱身。因此，要充分认识并购中的一切风险，不要过多地去追求所谓的面子工程，一定要注重并购后的企业整合状况，构建出一个多元化、多层次的良好的并购环境，这样才能有效地降低并购所带来的一些风险。希望我国企业能够吸取外国的一些成功并购经验，更深层次地分析和认识企业并购风险问题，认真思索提高企业并购成功率的策略方案，从而更好地保障企业并购的顺利进行和发展战略目标的实现。

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作者简介：李鹤（1988.08- ），女，山东菏泽人，硕士研究生，山东泰山地勘集团有限公司，中级经济师，研究方向：企业管理、国企混改