上市公司绩效评价研究*

王江名

（青海民族大学，青海 西宁 810007）

1 研究背景及方法

1.1 行业背景

随着科学技术的进步和传统古法技艺的推广，中医药行业迅速发展，一些历史悠久的品牌占据了很大的市场份额。再加上我国大力弘扬非物质文化遗产，“十四五”规划中明确指出要集中优势资源开展关键核心技术攻关，医药行业得到了高度重视和高质量发展。后疫情时代，人们更加重视身体健康和日常保养，在抗击疫情的过程中更是充分显现了中医药的魅力，中医药赢得了更多人的信赖。随着人口老龄化进程的加快，我国中老年人对中医药保健品的需求也日益增加。当前形势与一系列利好政策都在一定程度上促进了中医药行业的发展。

1.2 公司背景

老牌中医药龙头企业D股份有限公司（以下简称“D公司”）于1996年成功上市，其发展至今仍在不断地探索，以其极其复杂的制作工艺和孜孜不倦追求品质的精神成为了滋阴补血、益气润燥的滋补良药创造者，备受医届重视，已经被国人所熟知并闻名海内外。D公司在发展鼎盛时期所占市场份额较大，但随着市场竞争越来越激烈，越来越多的医药保健企业不断发展和壮大，D公司市场份额开始下降。据调查研究，为了打造自己的独特品牌，D公司在全国多地建立了生产基地以扩大主营业务范围。不少学者都对D公司有深入研究，如王美玲、孔陇[1]研究了D公司的企业竞争力；闫晶晶[2]通过研究评估了D公司的企业价值；黄炜[3]对D公司进行了深入分析；王贯中、胡慧林[4]对D公司进行了绩效研究。

1.3 研究方法

绩效评价方法产生的历史十分悠久，相比之下，国外的绩效评价体系建立要早于国内。随着学者的研究，企业进行绩效评价的方法有很多，企业绩效评价体系和方法也逐渐完善。余旺、宋良荣[5]使用了DEA模型研究绩效；黄滢臻[6]则使用了盈利模式进行研究。但是相比较之下，经济增加值模型（Economic Value Added，EVA）、沃尔评分法和平衡记分卡等绩效评价研究方法都有一定的局限性，因子分析法则是更加完整和准确，如郑晓晓、徐文[7]采用了因子分析法进行研究。本文选择因子分析法对D公司财务绩效进行评价。不论是研究哪个行业的企业，都需要相对应的大量数据支撑，需要考虑多种因素，如沈婵珠[8]对中医药企业绩效进行研究时就考虑了经营绩效因素。而变量太多和太复杂可能会导致分析指标时丢失一些信息。因子分析法作为比较成熟的实证研究方法，已经在多领域得到了较广泛的应用，其特点在于可以利用降维思想得到有效的核心因子变量，大大减少工作量的同时还可以将原有变量重新组构。

2 样本的选择

2.1 样本来源

本文选取D公司为样本对象，信息来源于巨潮资讯网，从D公司2013—2020年的年度报告中获取相关财务数据，运用基于SPSS软件的因子分析法来分析D公司各项财务指标。

2.2 指标选取

对一个企业进行长期绩效评价分析研究，能够更加全面、深入以及准确地了解该企业的长期发展状况、运营管理状况和财务状况等。因此，本文基于财务管理的理论基础，为了能够更加合理、系统以及准确地分析D公司的财务绩效考核状况，从四大能力财务指标方面选取了8个指标，分别为速动比率、资产负债率、资本保值增值率、应收账款与收入比、存货周转率、销售期间费用率、可持续增长率和投入资本回报率，对D公司绩效进行分析和评价。

3 实证分析

3.1 KMO检验和Bartlett's球形检验

将选取的8个主要财务指标数据进行综合检验，分析统计结果显示：KMO检验的财务统计衡量值系数为0．602＞0．5；Bartlett's球形检验的χ2近似值系数为128．654，自由度为28．000，显著性为0．000。说明在该检验样本中数据完全服从正态因子分布变量理论，各分布变量之间仍然存在一定相关性，适合直接提取公因子，数据可以直接进行因子分析。

3.2 总方差解释

在证明所选数据适用于因子分析法后，利用总方差解释对成分进行分析，提取主成分。

根据总方差解释得出的结果提取了3个主成分，成分1，2，3的初始特征值分别为4．230，1．581，1．158；累积方差解释率分别为43．473%，67．786%，87．103%。由此可见，排名前三的成分累积方差解释率为87．103%，大于一般值（85%），已然解释了大部分原变量的信息，证明通过降维处理，此处提取3个主成分是适合的。

其余成分不具有累积方差特征值，其初始特征值如下：成分4为95．035%，成分5为98．291%，成分6为99．247%，成分7为99．784%，成分8为100%。

3.3 旋转成分矩阵

在旋转成分矩阵中（见表1），第一个公因子在可持续增长率和投入资本回报率中载荷较大，分别为0．910，0．898，而这两个指标都能够反映企业的持续发展能力，因此将第一个公因子重新命名为企业发展能力因子（F1）；第二个公因子在资产负债率上的载荷较大，为0．859，通过资产负债率可以反映企业的偿债能力，故将其重新命名为计算企业偿债能力因子（F2）；第三个公因子在存货周转率的载荷较大，为0．934，因为存货周转率可作为存货营运管理能力衡量指标，故将其重新命名为企业营运能力因子（F3）。

表1 旋转成分矩阵

3.4 计算因子的综合评分

成分得分系数矩阵见表2。

表2 成分得分系数矩阵

根据表2可以计算3个能力因子的得分，将速动比率设为X1、资产负债率设为X2、资本保值增值率设为X3、应收账款与收入比设为X4、存货周转率设为X5、销售期间费用率设为X6、可持续增长率设为X7、投入资本回报率设为X8，单因子的综合得分计算公式为

根据各个因子对各个变量贡献的比率和累计的贡献率，可得D公司综合绩效得分函数，分析可得：D公司发展处于波动状态，但整体处于较差态势，发展能力从2010—2011年上升幅度较大，2018—2019年又急剧下降；偿债能力从2003—2007年都在持续上升，但是2019—2020年又大幅下降；营运能力从2013—2020年都呈下降态势。

4 结论及建议

4.1 结论分析

4.1.1 营运能力

D公司虽然现金充足且资金周转情况比较好，分红融资比较高，但是整体盈利水平不佳。原因主要有两方面，一方面和D公司的产品布局不当有关，面对线上营销对线下经营的冲击，D公司没有做好产品分配，导致市面上正在流通的商品大幅减少，造成供不应求的局面，公司经营受到不利影响。长此以往，D公司的主营商品服务属性将会日益明显降低。另一方面和D公司的成本管理不到位有关，营业成本增长幅度比营业收入还高，产能利用不足，制造费用也难以控制。

4.1.2 发展能力

D公司发展能力绩效在2018年有所下降可能和公司战略实施不当有关。当时D公司进行了短期产品降价和减去产品库存的长期战略架构调整，很多一线经销商的产品价格出现大幅波动，打破了公司发展的稳定性。

4.1.3 偿债能力

D公司的短期资产偿债运营能力较好，但财务杠杆利用率不够高。从长期偿债能力来看，D公司的资产负债率一直以来都比较低，不利于公司的快速扩张以及经营。

4.2 对策建议

4.2.1 发挥财务杠杆优势

从D公司的偿债能力来看，其资本结构不是特别理想，D公司应该利用好财务杠杆效应，在不增加公司经营风险的基础上进行适当的扩张，开拓市场，从而给企业带来新的发展生机。

4.2.2 提高公司营运效率

要根据市场变化和消费者偏好及时调整产品布局，适当降库存，实现正常运营，提高企业的经营周转能力。做好成本控制管理，降低成本，提高毛利。为了提高营运效率，还应优化公司内部结构。

4.2.3 提升公司发展能力

从发展能力指标来看，D公司发展综合绩效从2018年开始下滑。为了提高发展能力，一是要以研发创新为核心，加大研发投入，深度挖掘产品潜能；二是要积极宣传企业文化，提升品牌价值；三是要加强营销力度，使产品定位更精准。

5 结束语

作为老牌中医药保健品品牌，D公司应该发挥其财务稳健的优势，继续聚焦产品，发挥品牌在市场中的影响力和差异性优势。提高企业的盈利能力和发展能力，加大研发资金的投入和加强研发人员的培养。多进行市场调研，运用适合市场的营销手段，制定企业可持续发展战略，并拓展国际市场。在当前不稳定的行业形势下，要增强新产品的影响力，还要加强宣传健康生活理念，通过多渠道宣传公司产品，扩大产品销售范围。