浅谈市域铁路资金筹措方式

包斯宇

摘  要：市域铁路对于扩大交通有效供给、缓解城市拥堵，促进新型城鎮化建设具有重要作用。在项目建设及运营期需要投入大量资金，本文就如何筹集项目资本金、债务资金及运营资金，保障项目顺利建设及运营，实现项目可持续发展进行了研究。

关键词：市域铁路;资金筹措;地方政府专项债;土地综合开发;可持续发展

0引言

市域铁路是城市中心城区联接周边城镇组团及其城镇组团之间的通勤化、快速度、大运量的轨道交通系统，提供公共交通运输服务，是综合交通体系的重要组成部分。加快市域铁路发展，对扩大交通有效供给，缓解城市交通拥堵，改善城市人居环境，优化城镇空间布局，促进新型城镇化建设，具有重要作用。为加快市域铁路建设，国家发改委与铁路总公司在《关于促进市域（郊）铁路发展的指导意见（发改基础〔2017〕1173号）》文中指出要拓展投融资渠道，建立政府投入、各类金融机构和社会资本相互支持的多层次、多元化投融资体系，拓展资金来源，探索吸引保险资金、企业年金等长期资本参与市域（郊）铁路发展。资金筹措是市域铁路实施的条件，直接决定了项目风险及可行性，影响着项目生命。为此，只有解决市域铁路项目建设及运营资金的问题，才能保障项目的可持续发展。

1.市域铁路资金筹措的特点

市域铁路与其他轨道交通制式相同，项目投资体量一般较大，为做好资金筹措工作，必须从其自身的经济属性、投融资特性等特点进行分析。市域铁路作为城市基础设施的重要组成部分，公益性是其根本属性，但又必须独立核算维持其正常运营，从投融资角度，市域铁路具有以下特点。

1.1准公共性

市域铁路与其他如高速铁路、城际铁路相同，主要是承担社会服务功能，满足人们的出行需求。运输服务具有消费的非竞争性，同时又具有私人物品的排他性，因此属于准公共性。准公共产品具有一定经济效益，既可完全由政府部门提供，也可以政府与民营企业合作提供。

1.2外部性

市域铁路的外部特征主要表现为外部经济性，即项目带来的经济效益往往由其他利益相关者所享受，主要为沿线站点周边的居民、房地产商等。为此，国家相关部门出台了一系列政策支持轨道交通投资公司开展市域铁路沿线综合开发，市域铁路的外部性为这些政策的出台及落地实施提供了理论依据，市域铁路沿线综合开发的利润对于建设期和运营期资金筹措具有重要意义。

1.3网络性

目前国家正在大力推行干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通“四网”融合发展，市域铁路可解决并提升中心城市与周边城镇组团之间的通勤、商务、旅游、出行条件，可与城市轨道交通、城际铁路、高速铁路等共同构成多层次、多模式、多制式的一体化轨道交通网络，有效整合轨道交通资源，扩大交通有效供给，实现绿色出行、快速出行。

1.4客流地方属性

市域铁路一般是服务于中心城市与卫星城、城市与郊区之间，平均站间距3-10公里，辐射半径在50-100公里之间，主要满足大城市“1小时经济圈”范围内通勤需求，因服务的客流具有较强的地方属性，项目的建设及运营资金也往往按照辖区内里程承担资金支持。

2.市域铁路资金筹措存在的问题

市域铁路的资金筹措同其他轨道交通制式一样，甚至由于目前市域铁路中央财政资金进入比较少，使得资金主要依靠地方政府解决，导致其资金筹措方面的难度与国铁干线相比更大。根据统计，银行贷款占我国轨道交通建设资金全部资金来源比例达60%以上，高额的融资成本及巨额的债务进一步加大了政府的财政负担，政府不仅负责项目的投资建设，还要负责运营期的还本付息及正常运营，这些原因都一定程度上影响着市域铁路项目的建设。同时轨道交通行业过高的准入门槛及其准公益性，使得民营资本缺乏参与投资的积极性，导致资金筹措主体构成单调。

3.市域铁路资本金筹措

3.1地方财政资金

传统的轨道交通项目建设主要依靠国家和地方政府共同出资。其中，中央预算内资金及铁路建设基金，由国家铁路集团有限公司作为出资人代表投入项目;地方政府主要负责征地拆迁并提供项目建设用地，该笔费用经过国家铁路集团和地方政府共同认定后，作为地方政府出资计入项目公司股份。目前我国正在开通运营的市域铁路绝大部分为国家和地方政府合作、利用既有铁路改建而成。近些年随着国家放开地方铁路项目的经营权和所有权，市域铁路的建设和运营资金越来越多的全部靠地方财政解决。但随着大环境影响等原因，导致地方政府财政压力较大，仅能解决部分项目资本金，因此需从多元化手段筹措市域铁路建设及运营资金。

3.2社会资本

杭绍台高铁按照民营资本绝对控股，目前已经正式开通运营。该项目由铁路总公司和地方政府参股，共同组建了项目公司[1]。其中，民营资本占股51%，并由复兴商业、星景资本、宏润建设等8家民企共同成立基金出资参与。这恰好符合国家发改委出台的《关于进一步鼓励和扩大社会资本投资建设铁路的实施意见（发改基础〔2015〕1610号）》等文件中指出的“积极鼓励社会资本全面进入铁路领域”这一政策。社会资本进入市域铁路投资建设领域，可实现各类资本相互融合、优势互补，充分发挥各股东的专业优势力量，创造协同作用，实现多方共赢。

3.3土地综合开发

近年来，为加快推进轨道交通项目的建设，政府及相关部门陆续出台了一系列政策文件，支持铁路投资企业开展铁路沿线土地资源的综合开发，香港地铁、深圳地铁的成功经验表明，轨道交通与站点周边的综合开发可以实现交通与城市的互利共赢。一般来讲，轨道投资公司可参与沿线土地的一级开发、二级开发及三级开发，也可以和房地产企业开展合作，享受轨道交通开通后带来的增值和溢价效益。但目前存在匹配的土地和轨道交通建设节奏不一致的问题，往往轨道交通项目已经开通运营，但配套的综合开发用地还未及时变现，在处理好项目建设时序的基础上，结合土地综合开发取得现金流，可直接弥补市域铁路项目建设期资本金不足的问题。

3.4产业开发

市域铁路还可以与产业进行联动发展，开拓“轨道+N”的产业联盟模式，将优势产业和轨道交通相結合，以产业发展市场化收益反哺市域铁路项目建设。如“产业+农业综合体”模式，在站点与村庄附近选择具有一定规模的土地，依托农业、养殖业或手工副业为卖点，开展休闲农庄、养生山庄等业态，随着土地管理法对农村集体建设用地开放入市政策，利用该模式实现轨道与产业协同发展是可行的，也为市域铁路资金筹措提供了一个新路径。

3.5其他资源

除土地资源外，可以与轨道交通项目沿线地方政府研究可利用的其他资源，如砂石地材资源等。砂石地材保障往往作为轨道交通项目的配套政策出现，保障项目的顺利建设。但对于土地资源匮乏或区域价值不高的区域，地方政府可与轨道投资企业合作开展砂石地材资源的开发，一方面这类资源可直接用于项目的施工建设，减少项目成本，另一方面也可以将该部分资源性收入直接用于市域铁路项目建设的资本金。

4 市域铁路债务资金筹措

4.1银行（团）贷款

根据《国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知（国发〔2019〕26号）》，轨道交通等基础设施项目资本金最低资本金比例为20%，意味着其余项目资金主要靠在资本市场进行融资解决，而银行（团）贷款是轨道交通项目的主要融资手段。银行贷款主要优点在于资金成本相对较低、资金到位及时、还款周期长。但由于轨道交通项目银行贷款金额较大，银行融资成本及巨额的债务进一步加大了政府的财政负担，并且为保障项目的还本付息及正常的运营，还需持续的为项目进行补贴，导致地方政府财政风险巨大。

4.2地方政府专项债

地方政府专项债是针对公益性（准公益性）基础设施项目发行的政府债券，《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知（厅字〔2019〕33号）》文件规定了允许将专项债券作为符合条件的重大项目的资本金，地方政府可以用专项债资金作为部分项目资本金，设立市域铁路项目公司后，通过项目公司的税后利润偿还专项债本息;此外，还可以根据项目投资建设需要，地方政府将一部分专项债资金转贷给项目公司，双方签署转贷协议，转贷款利率可略高于专项债发行利率或在发行利率基础上收取一定的手续费[2]。地方政府专项债的优势体现在利率较银行融资成本低，并且由项目的收益偿还，不计入财政赤字，可有效缓解地方政府资金压力，因此应尽可能的多争取地方政府专项债，作为项目建设资本金。

4.3企业债券

市域铁路公司可发行企业债券，作为筹集项目资金的重要方式。通过发行债券可以筹集到更多的资金，并且不涉及资产重组、股权变更等问题。目前，很多铁路企业选择在债券市场进行融资，解决铁路融资难问题，如2019年国家发改委就批复了四川省四川省铁路产业投资集团有限责任公司发行不超过60亿元的债券，专项用于川南城际铁路的建设和运营，为项目的建设提供了有力资金保障。企业债券具有融资成本低、融资范围广、金额大以及一般属于长期性资金等特点，这些特点都与市域铁路项目建设资金需求特性相符合。因此，发行企业债券融资具有较强的可行性。

4.4融资租赁

与银行贷款、债券融资等传统融资方式相比，融资租赁是集融资与融物于一体的新型债务融资方式。在许多国家，融资租赁已经成为仅次于银行贷款的第二大融资渠道，在《关于促进市域（郊）铁路发展的指导意见（发改基础〔2017〕1173号）》文中指出“鼓励金融租赁公司研发适合市域铁路特点的金融产品，采用直接租赁、售后回租等形式提供融资服务”。融资租赁可根据企业的实际经营情况，灵活的支付租金。因此，融资租赁运用到铁路公司中，不仅可将资金投入到项目的建设中，也加快了运输装备的更新换代速度，是一种比较有效的债务融资方式。

4.5资产证券化

资产证券化融资是近年来新兴的、发展迅速的融资方式。市域铁路资产证券化融资是指将未来市域铁路资产等缺乏流动性但可遇见的稳定现金流的资产，通过一系列安排，转换成可在金融市场上出售的证券，进而通过证券交易获得资金的融资方式。其具有融资成本低、操作流程便捷及保持路网完整的特点，更好的解决了当下市域铁路项目资金需求量大、建设周期长、资金来源单一、缺乏社会资本参与的特点，可以鼓励社会资本尤其是金融机构参与项目建设，拓宽了资金来源渠道，能有效、快速的解决部分资金需求[4]，具备较强的可行性。

5.市域铁路运营补贴资金筹措

5.1财政补贴

市域铁路项目运营补贴应当坚持受益者负担原则，项目的开通运营，不仅让沿线居民受益，更重要的是带动了沿线经济社会发展，增加了地方政府土地财政收入及税收收入。因此，沿线地方政府负担部分的运营成本也是合理的[5]。沿线地方政府可以建立市域铁路专项运营补贴基金，资金来源于土地出让收入、税收收入、城市公用事业附加费、基础设施配套费等，专项运营补贴基金按照直接补贴的原则补贴给铁路运营公司。专项运营补贴基金实行公司化运作，接受政府监督。

5.2广告收益

利用市域铁路车站与车体开展广告经营业务，不仅可以为轨道交通企业创造显著的经济效益，也可以提升广告的知名度[5]。车站是人流量最大的地方，换乘站和枢纽站的人流量则更大。乘客无论经过站厅，还是在站台候车，都会注意到车站广告。对于北京东直门这种枢纽站来说，仅换乘入口处一个看板就达到数万元/月，广告收益收益可作为运营期内还本付息资金筹集方式之一。

5.3景区分成

有些市域铁路是市中心与旅游景区的连接线，如黄山市域铁路T1线起于黄山北站综合交通枢纽，经过潜口民宅（5A）、呈坎景区（5A）等景区，止于黄山风景区。此类串联景区的市域铁路项目可以研究与景区管理部门合作，双方确定一个基础客流量，并统计由于轨道交通带来的景区增溢客流，适当考虑将增溢客流的门票收入按照一定比例进行景区与轨道交通企业分成，作为轨道交通项目运营补贴的一种重要来源。

5.4政策性补贴

轨道交通作为重大民生工程，市域铁路运营公司可争取公共交通、基础设施等方面的产业扶持政策、补助资金，支持项目建设。如根据《关于深入实施西部大开发战略的若干意见》（中发〔2010〕11号）、国家税务总局《关于深入实施西部大开发战略有关企业所得税问题的公告》等相关文件精神，享受税收补贴政策;根据《基本建设贷款中央财政贴息资金管理办法》等文件精神享受贷款贴息等。

6结语

随着我国轨道交通行业的逐步发展，干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通“四网”融合发展已经成为未来趋势，而市域铁路作为其中重要组成部分，发展正当其时。应充分利用国家及地方相关政策，结合地方发展实际，做好多元化资本金筹集、债务融资及运营资金筹措，解决资金筹措来源单一、成本高等问题，保障市域铁路项目可持续发展。

参考文献

[1]余悦，焦金凤，吴倩.杭绍台铁路PPP项目融资模式研究[J].合作经济与科技，2021（9）：58-59.

[2]吴亚平.完善地方政府专项债作为项目资本金研究[J].宏观经济研究，2021（11）：130-138.

[3]郑之良.我国铁路运营补贴政策机制研究[J].现代商业，2019（18）：42-44.

[4]王一婷.资产证券化在中国铁路融资中的应用[J].河北经贸大学学报，2016，37（6）：86-90.

[5]陈欣.城市轨道交通车站广告设计与品牌传播力分析[J].城市轨道交通研究，2021，24（10）：256-257.