ESG信息批露与责任投资推动企业高质量发展

□ 湖北荆州 张晓雪

企业履行社会责任已经成为适应经济发展新常态和提升企业竞争力的重要战略举措，但是随着康美药业财务造假，瑞幸咖啡被浑水机构做空等事件的影响，不断曝露出部分企业过于关注盈利而忽视了企业的社会责任，经济环境对企业社会责任信息批露提出了更高的要求，但是目前部分企业社会责任管理还处于旁观者状态。因此，深入分析企业社会责任信息批露问题，并给予相应治理对策，对于企业可持续发展，共建和谐社会，实现健康中国的国家发展战略具有重要意义。自从MSCI要求纳入A股，中国上市公司也越来越重视ESG的评级，ESG与资本市场有了密切联系，ESG不仅是上市公司面向资本市场进行非财务信息批露的重要组成部分，也是投资者评估企业可持续发展的重要依据。

十九大之后，对企业社会责任发展有了新的方向，要有“更高质量，更有效率”新的发展方式，企业不断调整对于不同利益方的信息批露，积极参与可持续发展和气候变化做出的企业行为，已经成为企业商业战略的重要领域，企业有未来，就需要评价环境政治和社会，社会责任信息批露就要求更透明，社会责任报告框架要求越标准。2022年我国有望开展企业ESG信息强制批露新时代，2021年12月发布了《企业环境信息依法披露管理办法》，明确了企业依法批露的主体、内容、形式、时限、监督管理等基本内容，2022年1月发布了《企业环境信息依法披露格式准则》，细化批露内容并规范批露格式，推动企业加快ESG建设。

一、ESG与责任投资

1.什么是ESG。ESG是环境、社会和治理的缩写，是一种关注企业环境、社会和治理绩效而非财务绩效的投资理念和企业评价标准。社会责任信息报告从可持续发展CSR到ESG，从让企业负责任到使公司的可持续性和社会影响变得可衡量，这一转变表明商业实践的不断成熟，CSR报告主要是对经济、环境和社会三个方面做出相应的说明，主要反映的是公司与社会关系及利益相关者的沟通。ESG报告主要从三个维度即履行环境承诺、承担社会责任及加强内部公司治理方面进行批露，从CSR到ESG，反应了利益相关者从关心企业对环境和社会的影响，将关注范围扩大到公司治理成效上，这也说明ESG报告将要求量化企业社会责任绩效，对批露的数据质量和指标将有更高的要求，社会责任新型责任框架将越来越明朗。

2.ESG投资价值。责任投资指的是企业对环境、社会责任的履行情况以及公司治理结构等因素纳入投资分析，以便获得可持续的长期投资收益，ESG投资是当前责任投资领域的典型做法，即在投资决策过程中充分考虑环境、社会和公司治理因素的一种投资理念。经过多年的积累，ESG投资理念在全球已经得到养老金、共同基金、捐赠基金等机构投资者的广泛认可，同时在提升资产组合的风险控制和长期收益方面也发挥了一定的作用，已经成为当前责任投资领域最重要的发展方向之一。我国ESG投资相比起步较晚，未来随着A股扩大开放，我国投资者对环境保护，社会责任，公司治理等主题的关注度有望提升。目前我国已有46家机构签署UN PRI准则，大陆泛ESG基金规模超过1200亿元，大部分为股票和混合型基金，并且我国ESG投资理念有稳定的投资收益，MSCI中国ESG领先指数高于MSCI中国指数。

3.ESG与责任投资的关系。ESG 因素是决定公司长期前景与财务绩效的基本要素之一，ESG可以让企业追求更佳的报酬及风险控管，从而提高企业的价值，传统的企业估值更倾向于财务指标，但是ESG是对企业创造长期价值的影响，ESG视角看企业相当于用更严苛的眼光寻找优质企业，以期获得长期来看更好的回报，ESG视角更多看到的是企业的风险，是通过排除中长期风险的角度，来控制组合波动，践行ESG投资理念的过程，可以帮助企业提升治理和责任意识。责任投资分为三个步骤，第一步建立企业负面清单，将受过处罚、重大环境事件、贪污腐败造成重大影响、生产杀伤性武器的公司，列入清单。第二步，股票运用ESG评分，前80%的个股进入ESG基金投资备选库，剩下20%不属于本基金重点投资方向。第三步，根据对个股的理解，运用价值投资理念，再结合ESG评分，综合决策构建投资组合。

二、社会责任信息批露和责任投资现状

1.我国企业社会责任披露情况。2021年，我国A股上市公司共批露了1159份ESG报告，占2021年A股上市公司总数的24.74%，从2011年到2021年批露ESG相关报告的A股上市公司从594家增长至1159家，表明近年来我国A股上市公司ESG信息批露水平是逐年提升的，但是A股上市公司ESG报告批露相比国外市场还有很大的进步空间。从行业来看，发布ESG报告数量最多的是医药企业，绝大多数医药企业在其ESG报告中公布了2020年度抗疫举措，金融地产（61%）和公用事业行业（48%）公司的披露度较高。上海证券交易所上市公司非财务信息批露程度显著高于深圳证券交易所上市公司。2021年底为止，上交所共计2023家上市公司，上交所上市公司共发布682份报告，占比为33.6%，深交所共计2570家上市公司，深交所上市公司共发布477份ESG报告，占比为18.6%。

2.我国责任投资市场动态。“双碳目标”下引领国内政策发展，引导金融资源向低碳转型配置，金融机构的ESG信息披露成为政策和市场的关注重点，尤其是环境和气候相关风险和机遇的强制性信息披露成为趋势。国内公募基金、证券公司和保险资管公司都已在不同程度上进行责任投资的具体实践，部分头部公司已经达到业内最佳实践水平。但是金融机构在气候风险与机遇管理方面还停留在初级阶段。市场上ESG投资主要是信贷、基金、债券为主，跟别的国家相比，很多情况下更注重权益类的产品，我们还处在早期的发力阶段，绿色信贷是当前绿色金融市场当中规模最大的绿色金融产品，增速非常快，体量全球第一，但是在总贷款的额度还是比较小的，前进的空间非常大。

三、社会责任信息批露问题

1.社会责任报告批露质量不高。相比欧洲ESG已经成为主流，我国社会责任信息批露制度起步较晚，深交所2006年颁布了上市企业社会责任指引，但是对上市公司如何进行ESG信息批露只有一些原则性的要求，我国目前尚没有颁布整合的ESG相关法律文件，主要从环境和社会责任两方面出台相关政策，并且对公司ESG信息批露的监管文件处于自愿批露阶段，就导致很多公司并不会主动批露这些信息。并且上市公司对一些信息会具有较高敏感性，很多指标属于核心机密，如果要求信息过细，质量过高，会存在很大的阻碍，还有很多公司会把ESG报告作为一种营销手段，批露的信息很可能进行夸大，导致信息有效性不充分。对于较大的集团性上市公司，采集的样本较多，数据收集难度大，内容实质性虚化。

2.缺乏标准化评价指标。在国家标准层面，形成了具有指导意义的基础性系列社会责任标准，但是在市场上，我国主要是以第三方服务商构建的中国ESG指标体系，包括像润灵，商业纵横，但是不同机构对同一家上市公司评价标准不一，难以反应企业有效真实的ESG表现。并且像这种统一的指标并不适用于所有行业，重污染行业我们更关注环境信息批露指标，银行金融业更关注承担社会责任，国企更强调公司治理，尚未建立对不同类型、不同发展阶段的企业社会责任从理念到实践都能发挥实质性的指导促进作用的标准。

3.评价指标缺少平衡性。公司在ESG信息批露中，大多批露企业在履行社会责任好的方面，包括公益事业，纳税问题，但是在批露信息中却缺少对负面指标的批露，不好的信息并没有显示在ESG报告中，就无法对负面指标进行评估，无法预知后续企业是否改进，另外企业在信息批露过程中缺少对社会热点问题的回应，例如康美药业公司造假事件，医药行业企业并没有在ESG报告中批露对可能出现同类问题的预防工作。

4.ESG批露意识缺乏。由于我国目前大多数批露要求不是强制的，大量企业并未批露ESG相关信息，很多企业尚未意识到ESG信息批露的重要性，把ESG信息批露看做会增加企业成本，并会对批露的信息进行“漂绿”行为，虚假宣传环保的资金投入以及在节能减排上的贡献，虚构公益捐赠，严重影响了这个行业的环境绩效。

四、社会责任信息批露建议

1.政策推动，企业沟通。在政策上，国资委能够倡导出台一些相应政策，推动地方企业更高水平来发布社会责任报告，在公司方面，能够成立一个专门的ESG专家评估委员会或者一个专家策略委员会，加强提高信息批露的透明度，并且在每年发布ESG报告时，能够和利益相关方做更好的交流和沟通，尤其在供应链方面，由于我国企业通病只在乎自己营运状况，很少在乎供应链管控方面，不利于企业的可持续发展。

2.建立新型社会责任框架。编制报告过程中能够参考国际主流的标准和指南，能够识别一体化系统性批露，并针对我国企业的特点和我国基本国情研究制定一套基于符合国际惯例和国家标准又符合我国企业状况的社会评价体系。目前底层反应数据非常活跃，数据分散，对于不同的利益相关方，公司监管和投资者要满足不同的信息批露要求，就需要融入监管要求，企业投资者和专家共同努力建立一个不同地区不同行业可以比较的新型综合报告框架。

3.细化社会责任评价指标。《GRI 可持续发展报告指南》是目前最为广泛使用的标准，标准包括经济，环境和社会方面数十个公司可持续发展指标和通用批露方法，但是由于上市公司自身的主营业务以及内外部环境不同，可选取的对标利益相关方的指标也就有所不同，就要求需要增加对不同行业批露指标的内容。另外在目前无特定标准的ESG报告信息批露中，信息批露较灵活，导致批露信息不均衡，需要我们细化某些领域和具有特别的非财务信息批露标准，例如在环境治理，内部控制等方面，提高报告的可使用性。

4.增加奖惩机制，树立意识。由于违规成本低，导致很多企业漂绿行为一直存在，政府应该建立违法违规的法律红线，针对一些虚假批露社会责任信息，造成严重社会尾号的公司给予处罚力度，对于一些真实在环保排放方面做出突出贡献的企业给予奖励。在企业中，企业最高管理者应树立典范作用，公告承诺可以培养一种优先考虑ESG相关原则和可支持的文化，推动ESG融入到公司战略，公司治理，职能管理，运营管理，增加社会责任信息批露意识。

五、我国责任投资趋势

1.促进绿色经济发展。无论是国际还是国内市场，ESG投资规模都创出历史新高，新冠疫情下，绿色复苏将成为疫后经济发展的重要推动力，绿色建筑是减碳的关键一环。根据中国建筑节能协会统计专委会的预测，中国建筑行业的碳排放将继续增加，先进的节能建筑将吸引优质租户，他们愿意支付额外租金和服务费，并在资产保值方面获得长期的利益。如果一个建筑不符合ESG标准，它将面临很多挑战，所以确保建筑有合理的绿色设计和建造方式是很重要的，因为立法也将会不断倾向于绿色建筑，而后续再改造建筑是非常昂贵的。对于房地产开发商来说，减排和经济效益是互补的，企业努力减排，E S G分数就会提升，就可以获得利率更低的绿色贷款和绿色债券。对于房地产企业来说 ，融资成本是关键，公司股价表现也可以由此得到改善，绿色建筑还可以获得租金溢价，这说明做好“绿色转型”可以为房地产公司带来经济效益。

2.投资体系逐步走向标准化。ESG 投资发展经历了从筛选、主题投资逐步向 ESG 整合拓展这一泛化到标准化的过程。因为ESG投资在我国起步相对较晚，且面临信息披露相对有限、尚未形成主流统一的评价体系。未来随着政策支持的加码和社保基金、保险资金等资产所有者的 ESG实践开展，我国 ESG投资体系有望逐渐从泛化走向标准化。国际上，国际财务报告准则基金会（IFRS）2021年底宣布成立国际可持续准则理事会（ISSB），拟制定一套综合性的全球高质量可持续信息披露基准性标准。2022年将是ISSB的启动和布局之年，相关工作值得重视。我们预计，中国的政府部门将积极参与ISSB相关工作。

3.助力投资者应对气候风险。目前国际上许多投资者将ESG因素纳入组合投资考虑，一方面可以让投资者获得回报，另一方面能够帮助企业更好的履行对股东的义务，应对气候的风险。亚洲投资者气候变化联盟携手全球合作伙伴联合撰写发布了《投资者气候行动计划》（ICAPs），旨在帮助投资者在自身管理和投资管理中融入气候相关因素，鼓励投资者做出净零承诺，鼓励投资者与各国政府联合推出有利于推动社会经济转型发展的政策及倡议，并建立合作伙伴关系以督促气候目标在资本市场的实践。

4.监管机构和投资者关注漂绿风险。欧洲市场的监管机构和投资者已经关注到了个别企业漂绿行为，出台了《可持续金融信息披露条例（SFDR）》，对金融机构和产品提出了更明确的信息披露要求，中国内地的监管部门也高度重视，积极防范漂绿风险，加强金融机构关于产品的说明和管理框架，引入第三方评估认证，强化信息批露。

六、结束语

为了推动企业长期发展，企业社会责任已经成为企业不可回避的重要部分。近几年我国虽有关于社会责任报告等一系列指引，但是上市公司履行社会责任在对于环境，社会贡献和公司治理方面信息批露不全，标准不一，不够重视，急需政策的推动更高水平的社会责任报告，建立具有中国特色的ESG评价体系，把社会责任纳入投资决策，改善投资结构，优化投资风险，获取长期利益。中国作为第二大经济体，金融市场日益庞大，投资者结构不算丰富，中国将在全球金融市场发挥着越来越重要的作用，需要我们在对外投资过程中，把责任投资的理念和具体的投资结合，随着中国责任投资的觉醒，未来ESG投资前景将越来越广阔。