凯泰资本抢滩生物医药细分赛道

郑智维

业内人士解读生物医药投资机会。

从2011年进入生物医药领域起，凯泰资本便将生物医药确立为未来10年内最主要的投资赛道。

截至目前，凯泰资本已投资了包括格博生物、嘉因生物、亚虹医药、鲸奇生物、科济生物、君赛生物、麓鹏制药、高光制药、环码生物以及新元素等100多家生物医药领域的初创企业。

發展至今，这些企业有近百条管线在中、美、欧、澳等地开展临床，也有很多药品已完成临床开始服务患者。

生物医药是关系国计民生的重要产业。我国“十四五”规划和2035年远景目标纲要明确提出：“加快发展生物医药、生物育种、生物材料、生物能源等产业，做大做强生物经济。”

凯泰资本与所投资企业的快速发展是近年来我国生物医药产业发展态势的一个缩影。

得益于国家政策助推、新冠疫情激发、居民健康意识普遍提升、信息技术快速发展等多重因素，我国生物科技企业在产品研发、创新技术、临床应用等方面持续创新。尤其是在细胞治疗、基因治疗、脑科学等细分赛道，我国生物医药企业始终保持进取态势。

1月18日，2022国家医保谈判结果公布。

本次共计24种国产重大创新药品被纳入谈判，最终奥雷巴替尼等20种药品谈判成功。与此同时，有7个罕见病用药、22个儿童用药、2个基本药物被成功纳入目录。

近年来，国产生物医药开始崭露头角。关于本次国家医保谈判的结果，业内专家认为传递出两个信号：一是国产的生物医药产品正在与国际领先企业产品进行同场竞争，并不乏胜者；二是国产生物医药产品的进步打破了国外同类产品的垄断，有利于相关药品的价格谈判。

谈癌色变曾是很多人对肿瘤的初始恐惧。近年来，全国肿瘤发病人数呈现出快速增长态势，肿瘤医疗机构的病床使用率长期维持在过高水平。2019年，我国公布的恶性肿瘤5年生存率仅为40.5%，明显低于美国的66.9%。

一些新疗法的应用让患者及家属看到新的希望。基于免疫细胞疗法的CAR-T治疗（chimeric antigen receptor T cell therapy）、基于溶瘤病毒（oncolytic virus）的肿瘤治疗以及抗体偶联药物（ADC）都是被证实更有效、对人体损伤比传统化疗更小的治疗方式。

在肿瘤、糖尿病、心脏病等疑难病症上，越来越多的生物医药正在点亮患者的生命之光。生物医药有益于保护普通民众的生命健康、提升生命质量、延伸生命长度。在医疗界，对于危及生命的肿瘤等疾病而言，细微的改善对患者的意义都是非凡。

专注于生物医药投资赛道10多年的凯泰资本创始合伙人徐永红认为，生物医药产业的发展意义重大。除了带给患者的微观影响外，发展生物医药产业还有着中观、宏观方面的意义。

中观方面。作为医疗服务的重要组成部分，生物医药产业发展有利于保障型社会建设，医药产业安全和国际合作，并提升我国参与全球生物医药服贸定价能力。

而在宏观方面，生物医药的发展，有利于我国向全球提供更好更多的公共产品和公共服务，造福全人类的生命健康，其发展能力和状况有利于我国国际化链接和全球化配置资源。

10年前，以仿制药为主体的中国生物医药产业在全球几乎没有影响力，中国创新药市场几乎以外资药企主导；

5年前，以科创板第五套标准为标志，中国创新药市场起步并快速发展；

一年前，生物医药领域的发展首次遇到寒冬……

长期以来，欧美国家是生物医药领域的引领者。和欧美国家相比，我国生物医药产业仍存在不小差距，但也有自己独特的发展优势。无论是经济、人口，还是人才绝对数量，我国都是大国。从这个角度来看，我国发展生物医药所需的人才、资本和市场条件全都具备。

近年来，国家在科研经费、产业政策上对生物医药领域大力支持和鼓励。从药物研发、临床，到药物审批，国家出台了一系列的规则和制度，并与国际接轨。数据显示，我国研发经费支出规模已经位居全球第二，仅次于美国。

目前来看，我国生物医药产业链布局正趋向完整和多元。

随着制造能力提升，生产效率提高，部分原料药及制剂企业具备参与全球医药产业链分工的经验和实力，为我国生物医药的发展提供较好的支撑。

“凯泰资本始终看好中国生物医药产业的未来，无论行业经历怎样的周期波动，我们都会一如既往地支持中国生物医药产业的创新创造。”谈及对中国生物医药产业的信心，徐永红说。

他认为，在未来很长的一段时间内，国产替代和国际化将成为中国生物医药发展的两大战略路径。

在国内生物医药整体由技术创新驱动的背景下，致力于填补医疗健康产业需求空白的生物科技公司和高研发效率项目有望快速脱颖而出。

“只要坚持趋势投资、价值投资、产业生态投资、逆周期投资和集中投资的理念，在中国生物医药领域的价值发现和价值创造就能穿越周期。在为投资人创造价值的同时，生物医药方面的投资也能更好地促进中国生物医药产业的进步。”徐永红说。

复盘2022年生物医药的发展：虽然受宏观环境影响，资本市场对全球医疗健康的热情有所减弱，但国内生物医药领域的好消息也接连不断。

这一年，我国生物医药在抗体药（包括单抗、双抗、ADC）、CGT（细胞疗法与基因治疗）、AI+新药、大型医疗影像设备、生物制药耗材等细分领域都取得了可喜进展。

2022年6月，我国首款自研双抗药物（Cadonilimab，卡度尼利单抗）上市，开启了国内商业化浪潮，并在国际市场展露实力；细胞与基因治疗发展势头迅猛，国内企业自研的细胞治疗产品西达基奥仑赛（CARVYKTI）在美国、欧洲、日本陆续获批上市；AI+新药稳步进入新发展阶段，国内11家企业在临床进展方面共新增12项AI管线临床资产；大型医疗影像设备领域，国产CT已实现高端产品突破，各项参数性能逼近甚至超越外资品牌；生物制药耗材领域，大体量产能逐步投产，产线变更迎来产品替换黄金窗口期。

虽然起步晚，但我国生物医药产业发展较快。经过近20年的发展，我国的生物医药产业正在从仿制阶段向追随创新阶段过渡。未来，我国生物医药将会在原始研发、创新发展等方面发力。

当前，我国生物医药的进口依赖度仍然较高。谈及中国生物医药产业呈现出的趋势，徐永红分析认为，国内医药产业正经历结构性变革。

新冠疫情暴露出我国生物医药在产业链层面存在短板，加之地缘政治、美国芯片法案落地等外部因素的变化，未来，产业链国产化、分散化和区域化将成为必要趋势。

在徐永红看来，中国生物医药的发展也离不开全球市场。能做到全球化配置人才、资本以及拥有全球化市场的国家，生物医药产业也会优先获得发展。美国曾经是这方面的创造者和贡献者，也是优先获益者。

除了市场因素外，技术驱动也正在成为产业发展的强劲动力。徐永红表示，当前，AI+药物研发赛道持续火热，免疫细胞治疗、基因治疗等前沿生物技术赛道被普遍看好。

凯泰资本大力投资生物医药研究。