从财报中寻找投资机会

二季度是中国A股市场的财报季，４月底以前所有上市公司将披露2022年的年报和2023年的一季报，从年报和一季报中将能够寻找到行业的景气度变化，进而锁定值得重点关注的行业。另外A股市场目前仍为存量资金主导的市场，存量资金在寻找市场主线的过程中机构的底仓将会进行腾挪，观察机构底仓的变化可以找到资金建仓带来的投资机会。当市场比较迷茫的时候，往往是题材股的天下，今年一季度ChatGPT引爆的AI行情就是如此，题材股也是投资者寻找投资机会的一个方向。

总体看，我们认为二季度可关注四个方向：中特估、财报、超跌及革命性题材。

从中国特色估值体系中寻找投资机会

表一：2022年规模以上工业企业主要财务指标（分行业）

来源：国家统计局、股市动态分析

截至3月31日，电信运营商板块年内涨幅41.29%，高居行业涨幅榜第一名。电信运营商中国移动、中国电信和中国联通涨幅分别达32.95%、51.07%和20.98%。电信运营商是典型的低估值中字头央企，是中国特色估值体系的代表行业之一。存量资金寻找的市场主线很可能是中国特色估值体系，中国特色估值体系的核心在估值而不是中字头，未来机构的底仓大概率会从茅指数和宁组合转向中国特色估值体系。茅指数和宁组合的崩盘，本质上是价值规律使然，高估值泡沫破裂，资金逃离高估值转向低估值，而中国特色估值体系下是超过二十万亿级的银行、非银、建筑、石化、电信运营商和煤炭等低估值高分红的板块。当前A股很多国企央企估值已经低到令人发指，过去两年只是在诸如电信运营商、煤炭等行业出现了零星的估值修复，如今加上中国特色估值体系的概念加持，比较大概率成为机构调底仓配置的重点。

从年报和一季报中寻找投资机会

从国家统计局公布的2022年规模以上工业企业主要财务指标来看，利润同比增长较快的行业有石油天然气开采行业、电力热力生产和供应业、煤炭开采和洗选业、有色金属矿采选业、电气机械和器材制造业以及酒饮料和精制茶制造业。从中可以看出，上游行业利润普遍出色，这也显示出全球高通胀时上游行业更受益。而从利润总额角度看，煤炭开采和洗选业高居第一，利润达10202亿元，利润超过5000亿的行业还有化学原料和化学制品制造业、计算机通信和其他电子制造业、汽车制造业、电气机械和器材制造业，利润超过3000亿的行业还有石油和天然气开采业、酒饮料和精制茶制造业、医药制造业、通用设备制造业、专用设备制造业、电力热力生产和供应业。

结合利润增速和利润规模，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、酒饮料和精制茶制造业、电气机械和器材制造业、电力热力生产和供应业这五个行业值得重点关注。

如果结合国家统计局公布的2023年1-2月份工业数据来看，1－2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%，上述五个行业中，电气机械和器材制造业利润同比增长41.5%，电力热力生产和供应业同比增长53.1%，石油和天然气开采业同比增长8.6%，酒饮料和精制茶制造业同比增长2.4%，煤炭开采和洗选业同比下降2.3%，这五个行业利润增速均远远好于全部工业企业的利润增速。另外一个值得关注的是有色金属矿采选业在2022年利润同比增长37.3%的基础上，2023年1-2月份继续保持了30.3%的增速。

从超跌行业中寻找投资机会

A股自2022年10月底启动一波反弹行情以来，涨幅最佳的板块是电信运营行业以及互联网行业，而唯二下跌的行业是煤炭和航空，航空行业在疫情期间亏了个底朝天，同时疫情三年股价竟然没跌，跌幅居前是完全可以理解的，但煤炭行业的下跌则显得十分突兀，虽然煤炭行业前两年涨幅遥遥领先，但煤炭行业涨的都是业绩，股价上涨幅度甚至低于业绩增长幅度，也就是说从PE角度看煤炭行业还是下降的。

随着2022年煤炭行业的业绩公布，煤炭行业普遍大比例分红，比如：中国神华10派2.55元，拟分红506.65亿元，股息率超过8%；兖州煤业10派43元拟派发现金红利212.8亿元，占公司当年净利润69.98%，股息率超过10%；山煤国际10派18元，2022年全年拟分红44.6亿元，占公司当年净利润64%，股息率也超过10%。不差钱的煤炭行业估值全行业垫底，可见煤炭行业多么不受市场待见。煤炭行业市场的巨大分歧隐含的是巨大的投资机会。市场把煤炭股当成周期股，但在低成本煤炭日益缺乏，供给端偏紧的煤炭行业，同时动力煤采用低于市场价的长协价的今天，煤炭行业的周期性不明显，后续大概率会有估值纠偏的行情。

从革命性题材行业中寻找投资机会

今年以来最大的题材就是横空出世的ChatGPT引爆的AI行情，不断有行业大咖加持这一题材。微软联合创始人比尔·盖茨最近公开表示，OpenAI开发的ChatGPT人工智能模型是1980年现代GUI（图形桌面环境）出现以来最具革命性的技术进步。盖茨认为AI的突破和处理器、PC、互联网、手机的出现一样重要，它会改变人们的工作、学习、旅行、健康护理、沟通。整个行业都将围绕它重新定位。企业将会因为自己利用AI的程度而分化。英伟达CEO黄仁勋将AI突破称为“iPhone时刻”，意思就是说新技术将会全面普及，企业家将会看到新的商业机会和新的产品出现。

不過，A股市场围绕ChatGPT等人工智能主题的炒作逐渐扩大化，交易资金的抱团程度正在快速上升。3月23日至3月27日，人工智能板块的成交额占比连续3个交易日超40%。数字经济成交额占比已达到2013年以来的最高水平。交易拥挤明显，容易出现踩踏事故。虽然ChatGPT是革命性的题材，但行业盈利模式并不清晰，未来哪家能胜出尚不明显，现在纯粹是资金博弈的行情，就像当初新能源汽车一样，不妨等能够看到明显赢家的时候再去布局。

表二：2022年10月31日以来行业跌幅前十与涨幅前十

来源：股市动态分析