基金大调仓：行业配置分化加仓仍是共识

今年一季度，市场风格演绎极致，公募出现大幅调仓，其动向成为市场大众关注的焦点。截止4月24日，基金一季报披露接近完成，经各个角度分析，仓位配置上，公募基金普遍加仓，其中股票仓位创新高；行业配置上，TMT代替新能源成为公募基金追捧的新对象；个股选择上，公募基金持股集中度有所下降，金山办公（688111）获得最多加仓，但从静态仓位上来看，白酒依然占据重镇，贵州茅台（600519）盘踞第一。

加仓是共识股票仓位创新高

2023年一季度，基金持股规模小幅回升，而资产规模与流动市值占比均小幅回落。我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金与平衡混合型基金作为统计样本（后简称“主动权益基金”、“主动型基金”），测算结果显示，一季度主动权益基金持股市值规模小幅抬升0.37% 至41990.53亿元，同时基金资产总规模环比回落0.97%至49543.35亿元，流通市值占比由四季度的6.31% 降至5.84%，仍处近两年低位。

整体法视角下，主动权益基金权益仓位上升1.13%，达到84.76%，刷新2005 年以来仓位新高。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到89.59%、88.27%、76.04% 和52.95%，同比增加0.51%、0.87%、1.78%、1.29%。中位数视角下，主动偏股型基金权益仓位四季度环比上行0.97%，达到89.83%，同样刷新2005 年以来新高。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到91.62%、90.56%、86.12% 和63.55%，同比增长0.69%、0.95%、1.25%、1.16%。

具体而言，一季度基金权益仓位及调整呈现三个特点：其一，中小基金加仓意愿相对更强，按市值分组看，百亿及以下规模的基金加仓比例相对更高；其二，高仓位基金继续加仓意愿相对更强，结合产品历史权益仓位分布统计，权益仓位已处高位的基金加仓占比相对更高；其三，基金权益仓位高低分化较为显著，权益仓位处于90% 及以上历史分位或低于历史中枢的基金比例相对更高，处于中游水平的基金比例相对偏低。

图一：各类基金及不同规模基金权益板块仓位变化对比

数据来源：Wind，财通证券研究所

板块方面，一季度基金主板仓位延续下行，较四季度环比降低0.19%，双创调仓显著分化，创业板仓位回落0.98%，科创板仓位则继续攀升1.16%，续创历史新高。（图一）具体而言，除平衡混合型基金外，主动权益基金一致性加仓科创板并减仓创业板，主板则仍存分歧。截止一季度末，主动权益基金在主板、创业板、科创板和北交所仓位分别达到70.20%、20.60%、9.10% 和0.10%。

港股方面，据兴业证券统计，2023年一季度，主动型基金港股仓位有所回落。一方面是因为，2023 年一季度，港股涨幅收窄，恒生指数、恒生科技分别上涨3.13%、4.24%，跑输同期的万得全A 和科创50 指数；另一方面因为，南下资金四季度流入756.62亿元，较去年四季度有所放缓，两大因素使公募港股仓位小幅回落。

行业配置分化TMT成“新宠”

从绝对仓位变动来看，一级行业中，计算机、通信、食品饮料、传媒、家用电器仓位提升居前，分别环比增加3.82%、0.91%、0.82%、0.53%、0.37%，而电力设备、国防军工、银行、房地产和商贸零售仓位回落居多，分别环比降低2.95%、1.05%、1.04%、0.61% 和0.56%。

二级行业中，软件开发、白酒、计算机设备、通信设备和IT 服务仓位提升居前，分别环比增加2.37%、0.99%、0.90%、0.62% 和0.55%，而光伏设备、电池、医疗服务、航空装备和房地产开发仓位回落居多，分别环比降低1.32%、1.09%、0.81%、0.73% 和0.61%。（图二）

图二：一季度主动权益基金重仓股一级行业（左）和二级仓位（右）仓位变动

图三：一季度主动权益基金行业仓位及超配比例对比

图二和图三数据来源：Wind，国盛证券研究所

总体而言，一季度基金行业配置由新能源向TMT 快速倾斜，TMT仓位合计抬升5.60%，电力设备、汽车及军工仓位则合计缩减4.33%；與此同时，消费板块内部则走向分化，其中商品类的白酒、中药、化学制药、白色家电和黑色家电仓位合计回升2.08%，而服务类及疫后出行相关的医疗服务、旅游零售、酒店餐饮、医疗美容、饮料乳品仓位合计回落1.68%。

此外，据兴业证券数据分析，数字经济板块内部有所分化。2023 年第一季度，公募主要加仓数字经济板块的中游，包括工业软件、人工智能、云计算等，而上游的半导体设计、半导体制造等方向仓位回落较多。

从静态持仓来看，食品饮料、电力设备、医药生物、电子和计算机稳坐前五大重仓行业，仓位分别达到16.40%、14.80%、12%、8.90%和8.10%。与此同时，行业持股集中度在一季度有所分化，Top3 重仓的一级行业持股占比环比降低2%，而Top5 重仓一级行业持股占比则环比提升2%，表征基金调仓更多集中于前五大重仓行业，行业配置依旧高度集中，只是配置重心从新能源向TMT 与消费有所偏移。（图三）

综合行业仓位及行业超配比例观测，当前基金的行业配置分化依旧显著，其中交通运输、电力设备、有色金属、国防军工与食品饮料不仅仓位仍处相对高位，超配比例也处于历史高位；而非银金融、商贸零售、家用电器和建筑材料等则不仅仓位降至底部，且超配比例也降至低位，其中非银金融仓位更是刷新了2010年以来的新低。

落脚细分行业，一方面，前期高位运行的细分方向已普遍有所回调，仅化学原料、金属新材料、工业金属、家电零部件和航运港口仓位仍处95% 历史分位上方；另一方面，银行、地产等细分方向的仓位则连续回落，其中股份制银行、饮料乳品仓位刷新2010 年以来新低，房地产开发和国有大型银行仓位也处于历史底部。

持股渐趋分散贵州茅台仍居王位

从个股层面来看，基金持股集中度延续下行，刷新近5年新低。截至一季度末，公募前20、前50 和前100重仓股持股占比较上季环比回落，分别达到28.10%（前值30.30%）、42.10%（前值45.60%）和55.60%（前值59.30%），续创2018年以来的新低，个股层面的持股“抱团”持续趋弱。

重仓股方面，静态面上，前五大重仓位次稳固，依次为贵州茅台（600519）、宁德时代（300750）、泸州老窖（000568）、五粮液（000858）和药明康德（603259），同时重仓名单新增金山办公（688111），且亿纬锂能（300014）退出前十大重仓。

动态面上，金山办公（688111）获加仓居多，亿纬锂能（300014）遭减仓居多。从个股仓位调整来看，金山办公（688111）、海康威视（002415）、泸州老窖（000568）、科大讯飞（002230） 、中际旭创（300308）仓位提升居多，仓位增加0.63%、0.55%、0.40%、0.37%、0.27%；同时亿纬锂能（300014）、紫光国微（002049） 、中国中免（601888）、比亚迪（002594）、宁波银行（002142）仓位回落居多，仓位分别回落0.63%、0.60%、0.53%、0.52% 和0.36%。（表一）

表一：一季度主動权益基金前十大加仓/减仓股

数据来源：Wind，国盛证券研究所