上市公司股利政策研究

卢连娟 耿晓兰

摘 要：在我国现有的财务管理中极为重要的一部分就是进行股利的分配管理，这一部分的重要程度直接影响一个企业的未来发展，甚至决定能否在这个经济飞速发展市场日新月异的时代下生存。文章选择对我国的上市公司股利政策进行研究，以我国高新技术企业科顺股份为研究对象进行这一政策的研究，同时结合国内外相关文献进行理论知识的总结概述，为进一步研究做理论铺垫。理论与实践相结合的方式进行共同研究，对于科顺股份有限公司的股利分配政策做现状概述，并对其内部存在的问题进行原因剖析，进一步折射出我国上市企业中股利分配政策存在的问题。最终，针对存在的问题进行一一对应的对策提出，希望能够使得科顺有限公司在股利分配政策方面得以优化，并对我国其他上市公司的股利分配做一理论参考。

关键词：上市公司；股利分配政策；现金股利；股票股利

中图分类号：F421.36文献标识码：A文章编号：1005-6432（2023）21-0061-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.21.061

1 我国上市公司股利政策概述

1.1 股利政策的含义

股利政策指的是对一家企业而言，其中的股东大会是对企业有关于股利相关事项决定的会议，探讨的核心因素就是公司的利益分配以及分配方式的选择。狭义的股利分配政策其实就是指对于一家公司，在扣除法定缴费后的净利润的分配方式选择的问题。文章所探讨的股利分配政策其实是指对于上市企业官方对外的股利分配方案的分析研究以及支付水平的问题。

1.2 股利支付的形式

股利分配方式主要有两种，分别是现金股利与股票股利，除此之外还包含的形式有两种以及负债票据支付等。对于主要的支付方式，以下进行详细的阐述：①现金股利分配。所谓的现金股利就是指使用现金的方式按照比例进行股息的分配。这一形式是目前我国上市企业中使用最多的形式之一。对于这一政策来講，现金分配的高低主要的决定因素就是公司的运营状况。②股票股利分配。所谓的股票股利就是股息是企业的股票分红形式。这一方式的优势就在于其高低并不影响公司的资金周转以及利润变化。

2 股利分配政策的种类

2.1 剩余股利政策

所谓剩余股利政策就是当一家公司发展到有不错的投资机遇时，依据想要达到的资本结构进行投资金额的计算，随后从利润剩余中进行部分预留，剩余的部分进行股利的分配。换言之就是，一家公司产生的净利润，应当首先扣除将会用到的运营资金，剩余的部分再进行股利的分配。这一政策的优点在于能够保证公司的可持续发展，以及投资成本的降低，将优势发挥到最大极限。这一政策的缺点就是所分配的股利会随着公司盈利的状况以及投机成本的变化而变化。

2.2 固定或稳定增长的股利政策

所谓固定或稳定增长股利政策就是按一定的股利额进行股利的分配，并按照一定的增长率进行增长。这一政策的优点就是用于不符合上述剩余政策的情况以及吸引长期的投资者。这一政策的缺陷在于股利分配的多少与企业的运营无关，进而可能产生的情况就是公司运营不当，但依旧需要支付股东大量的股利，进而加重资金短缺的情况，对发展造成了恶劣影响。

2.3 固定股利支付率政策

所谓的固定股利与上文所提及的固定或稳定增长政策不同，主要是指公司按照净利润的特定百分比进行股利的支付。这一政策优势主要是将股利与公司运营情况相挂钩，实现多赢局面；同时对于投资者来讲，这一方式属于稳赢的方式。缺陷就是由于运营的波动会造成投资者经营的波动出现，同时对公司造成较大的支付压力。

3 不同的因素对股利政策的影响

3.1 各种限制条件

对于股利政策的限制首先是我国的法律限制。为了能够更好地维护市场经济的利益，对于企业的股利分配政策均会存在法律法规的约束，同时对于企业利润分配的次序、盈利预留等问题进行规定约束。除了国家强制的法律法规约束外，对于企业股利分配的约束就是协议约束。对于公司处于一定债务程度上就需要进行协议的签订，处于保护机制的一种协议，但这一协议对于股利具有一定的约束能力。最后就是现金约束，想要尝试现金股利分配的关键之处就是在于现金的储备量。

3.2 宏观经济环境

对于市场经济来讲，整体经济的发展具有一定的循环性，同时会遭受市场变动带来的严重影响。市场多数对于股利分配政策的选择之间关系到每一个企业在股利分配选择时的决定。

3.3 市场的成熟程度

在我国由于市场经济发展起步较晚，进而导致股利分配形式受到一定的局限性。在我国现如今使用最多的方式就是进行股票股利。

3.4  偿债能力

对于一家公司来讲，使用单纯的现金股利分配往往会导致公司的偿还债务的能力下降。因此，对于一家企业而言在使用分配政策时应当对于这一因素进行着实的考虑，进而维护企业运营的周转以及基本使用。

3.5 变现能力

相关文献显示，对于一家企业来讲，其变现能力直接决定其现金股利支配的能力。对于一家处于发展阶段的企业往往是不希望进行现金股利支付的，这在一定程度上会限制企业的发展。

4 科顺股份简介

科顺防水有限股份公司是一家新型高新技术企业，旗下产品主要是防水材料的开发研制以及周边建筑材料的防水项目。该公司在我国建材防水领域的地位显著，影响力较大。经国家批准，该公司于2018年首次对外进行股份开放，同年3月在我国深圳证券交易所进行正式挂牌。科顺防水有限股份公司本着技术改变行业、诚信为本的理念进行多年的发展，目标在于构建百年科顺。

5 科顺股份现行的股利支付形式

对于科顺防水有限股份公司的股利支付形式研究，借鉴其官方网站所发布的信息显示，目前该公司使用现金、股票、现金与股票相结合的支付方式进行股利分配支付。其中现金支付优先于股份支付，同时在具有现金分红的能力前提下进行现金分红。对于不改变公司股份结构的前提下进行三种方式并存的支付方式。

6 科顺股份现行的股利分配政策

经过相关数据的查阅，对于科顺股份的分配政策为：在考虑公司当年运营情况的前提下进行未来发展运营的预估，同时权衡各个股东的基本情况与有关利益，最终进行政策的制定。

股利分配主要本着如下的原则进行：首先，应当本着股东利益优先考虑的原则进行利润的合理回馈，并且以一个较为合理的比例进行分配。这一要求的前提就是对于可分配利润的准确把控统计。其次，应当为公司长远的发展做考虑基础。本着可持续发展的原则进行长远的规划以及分配利益。最终，应当使用现金分红优先的原则进行利润的分配。

7 科顺股份股利分配存在的问题

7.1 对于股东的回报意识低，实现盈利但不分红

由表2可知，2019年的净利润增长幅度较大，但由表1历史分红数据可知，2019年并未派发股利，严重侵害了股东的权益，这对于上市公司而言，无疑是给投资者传递了一种消极的信号，不利于企业的良好发展。

7.2 现金股利支付水平相对较低且不稳定

由历年分红数据得知，2020年度公司分红数据是史上最高，由此找到同行业排名相近和业务相近的四家上市公司，进行横向的对比，对比发现科顺股份的现金股利支付水平明显低于同行业（表3）。

现如今，对于一家企业而言，最能够吸引到投资的因素就是该公司的股利分配中现金支付所占的比例。其中的原因主要就是现金支付是最能够直接体现投资回报的指标，由此可见，其重要性不言而喻。但是对于目前的科顺防水来讲，其对于现金股利支付这一方式的重视程度远远不够，现金股利派发金额远远低于行业水平。相关数据显示，从上市至今的股利分配情况来看，对于科顺防水来讲，使用现金支付的水平一直处于一个较低的阶段，尽管公司提出优先现金支付的形式的使用，但是依旧落后于同行业。况且股利支付由0.5～1.5波动，给投资者传递公司经营不稳定的信号。

7.3 股利分配不规范

对于科顺防水的实际情况分析可知，本应当作为重中之重的股利分配竟然放置在利润分配项目中的其次项目之一进行报告，可见企业对于股利分配的重视程度是远远不够的。同时，对于科顺防水来讲，在股利分配上存在一定的随意性。例如，对于投资者的股票分配就具有一定的随意性，这就直接导致投资人不能够收到与预期相符的利益。并且，对于股利分配时间往往选择在次年年中进行派发，在一定程度上造成时间的滞后性。

8 科顺股份股利分配问题的原因分析及解决

8.1 行业特征导致局限

上述科顺防水存在的公司股利政策波动较大主要是由自身所处的行业性质所决定的。对于不同的行业而言，具有不同自身特点、生产时间限制以及受原材料生产的限制等众多因素的共同限制，这些限制因素均会导致这家企业的股利分配政策的变动。对于科顺防水这样一家在高新技术产业中的建设类企业，其发展往往会受高新市场的变动以及建筑市场变化的双重影响。就2018年度的情况来看，科顺实现营业收入309066.30万元，同比增长51.59%，这一增长的主要原因就是由于公司自身的生产能力的提升；归属于上市公司股东的净利润18602.93万元，同比下滑14.54%，基本每股收益为0.31元，同比下滑35.42%，这一现象的产生主要是由于同年生产的原材料，例如沥青等采购价格大幅上涨，进而造成的生产成本增加，最终导致毛利率有所下滑所致。

8.2 缺乏法律制约

对于上述问题中所提到的现金支付比例较低这一项来讲，产生的主要原因就是有关的法律没有起到制约的作用。对于上市公司来讲，证监会对于其分配是有着一定的监管作用。相关的法规要求上市公司必须在一定的条件下进行现金支付股利政策的实施，作为上市公司的一分子，科顺防水有限股份公司理应如此。但是在经过相关数据的查阅，对于这一部分的实施情况仍旧处于空白的阶段。科顺防水究竟有没有根据法规规定进行实施呢？结果不得而知，但是可以保证的就是在不违法的前提下進行自身利益的最大化，但与此同时带来的问题就是投资吸引力度的减小。

8.3 股权结构控制较为集中

截至2022年4月28日，科顺的十大股东股权控制结构如表4所示。

对于科顺防水的股权结构分析可知，其中第一股东所占比例最高，可达26.94%，然而第二股东的持股比例却只有6.72%，第三大股东也才只有6.41%。同时，由于这一企业属于家族企业的延续，从持股比例来看，“陈氏”股东制约着其他小股东。这一模式下的控股情况十分严重，公司整体的发展决定权利均属于“陈氏”家族，进而造成对于小股东利益的忽视。同时，对于中小股东而言，最重要的股利分配就是现金支付这一形式，换言之就是他们投入与回报之间的关系。由此，“陈氏”家族往往采取股利支付率较低的水平进行支付，这一形式选择就会造成中小投资者的投资流失，进而对企业的整体发展造成不良影响。

9 完善公司股利分配政策的建议

9.1 优化股权结构

目前国内的上市公司大多存在同样的问题，即股权结构不合理，科顺股份也不例外，同样存在股权结构问题，上式公司的股东们往往要求投资与回报的占比相同，忽略了市场本身的规律，现实中投资与回报往往不能占比相同。科顺股份同许多建筑高新技术产业的其他上市公司一样，均为大股东对公司进行控股，这类型公司通常只注重大股东的收益而忽略了一些小股东的收益，在这样的情况下会使小股东的利益受损，因此科顺股份需要优化股权结构以同时保证小股东的权益。另外，增加机构投资者的股权投资，降低个体投资者的股权投资，由于个体投资者往往只注重个人的收益而不顾公司的长远发展，当股权增值时随即抛出，这样会在一定程度影响公司的发展，而机构投资者在注重收益的同时，还为公司的发展做考虑，因此，适当调整个体投资者与机构投资者的比例，有利于公司的长远发展。

9.2 增加融资方式

目前科顺股份由于公司资金少采取的是低支付率股利政策，采取其他的融资方式已获得更多的资金支持，可以使公司的股利政策得到优化。目前上市公司常用的融资方式是权益融资和债务融资，权益融资的主要特点是公司不需要偿还利息与成本，但需要参加公司的年终分红，而债务融资的特点是需要定期支付利益以及按时偿还本金，公司应该充分考虑两种融资的利弊，结合自身的特点进行相应的融资方式选择，并且根据公司的发展对两种融资方式的比例进行不断的调整，以谋求平稳快速地发展。

9.3 合理选择现金股利分配方式

每家上市公司选择的股利分配方式是不同的，股利分配方式的选择需要结合目前公司的发展阶段。当公司处于发展初期时，需要大量的资金注入以快速发展壮大，而当公司逐渐发展平稳时，此时需要的资金相对较少。而公司的大股东要求在公司盈利时即分配自己的股利，并且为了更大的利益获取，常常采取高现金股利支付方式，这样对公司的发展极为不利，因此选取合理的股利分配方式极为重要，并且公司应控制现金股利支付，为公司谋求长远的发展。

10 结论

文章通过对科顺股份的股利政策等进行探讨，目前该公司的股利分配问题主要存在以下缺陷：股权分配不合理，现金股利分配欠缺，股利政策不稳定。并且依据该公司的相关数据分析，将其与建筑高新行业的其他公司的数据进行横向以及纵向比较，得出股利政策主要受行业内部以及外部的影响，以及自身公司特点的影响。进一步提出对于科顺防水责任有限公司的有效改进意见，以及整体行业通用的改进方案。公司应合理分配股权，选择合适的股权政策，切勿追求短期利益，应以公司长远发展为目标，为公司赢得更高发展。

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