基于杜邦分析法的盈利能力研究

邓杨娟?张心月?赵晨昕

盈利能力是反映企业获利能力和管理者经营业绩的关键指标，也是股东、债权人、管理者等利益相关者进行决策的重要参考依据。L企业是一家区域性品牌啤酒公司，近年来因盈利状况不佳影响到其稳定发展，要想改变这一现状，必须深入探究影响盈利能力的主要因素。鉴于此，本文采用杜邦分析法对L企业的盈利能力进行深入分析，找出造成其盈利水平低的关键原因并提出相应的改进建议，为促进L企业的发展提供参考。

啤酒是继水和茶之后消耗量排第三的饮品，我国啤酒自2013年登顶至4982.79万千升，随后啤酒行业年产量就进入了下滑通道，行业发展呈现出量平价升的趋势，市场也由增量竞争逐步转为存量博弈。在此阶段，行业寡头的竞争格局逐步形成。根据中商产业研究院的数据统计，目前我国啤酒市场的主要品牌是华润、青岛、百威、燕京和嘉士伯，该5大品牌占据了市场份额的70%以上，留给中小品牌的市场份额不到30%。L企业是一家区域品牌企业，近年来面对行业格局变化、啤酒消费升级以及外资品牌进入等诸多挑战，承受的市场压力越来越大，盈利能力也一度受到影响，如何提高自身的获利能力、实现高质量转型是管理层需要迫切解决的难题。本文以L企业为案例研究对象，采用杜邦分析法对其盈利能力进行深入剖析，找出其盈利能力存在的问题，希望该研究可以为L企业提高盈利能力提供建议，也为行业内其他区域性品牌啤酒企业提供参考。

一、L企业盈利能力分析

（一）净资产收益率

如表1所示，L企业的净资产收益率在2017-2021年呈波动变化趋势，其中2017年净资产收益率为2.20%，2018年出现大幅度亏损，净资产收益率降为-9.66%，2019年回升至2.32%，2020年又出现亏损，净资产收益率为-4.49%，2021年提升较为明显达到2.89%。因此从横向来看，L企业的净资产收益率近几年波动较大。结合行业对标企业来看，青岛啤酒和重庆啤酒均为地方性啤酒企业，但在2017-2021年净资产收益率却连年上升，其中青岛啤酒2021年的净资产收益率较2017年上升幅度约为92%，重庆啤酒的上升幅度高达252%，而L企业的上升幅度为31%。从净资产收益率的绝对值来看，L企业的最低，青岛啤酒次之，而重庆啤酒最高。因此，综合来看L企业的净资产收益率整体水平不高。

（二）销售净利率

L企业的销售净利率与净资产收益率的变动趋势一致。2017年销售净利率为2.12%，2018年销售净利率大幅下降至-12.92%，2019年扭亏为盈销售净利率为0.56%，2020年达到最低点-16.86%，2021年上升至7.70%。销售净利率由净利润和营业收入两个因素决定，因此有必要分析L企业的净利润和营业收入。L企业的营业收入在2017-2020年逐年下降，2021年虽有所回升，但比例非常小，不到1%，因此对净资产收益率影响较大的是净利润。L企业2018年净利润大幅下降，主要是公司所持有的交易性资产产生的公允价值变动损益-8875万元所致。其次是销售费用和管理费用的增加。2019年销售净利润上升主要是处置交易性金融资产损失-3033万元和公允价值变动损益6192万元引起。2020年投资收益-3322万元，公允价值变动损益2352万元，与上年相比公允价值变动产生的收益变化较大，是净利润波动的一个重要原因。2021年处置长期股权投资产生了5500万元的投资收益，处置交易性资产和国债利息收入220万元，交易性金融资产产生的公允价值变动损益1482万元。可以看出，L企业的利润构成中非主营项目中的投资收益和公允价值变动损益对净利润的波动有决定性的影响。

在主营相关项目中，营业成本占营业收入的比重呈上升趋势，从2017年的75%上升至2021年的81%；研发费用占比基本维持在1%；管理费用的占比变化较高，从2017年的6%连续上升至2021年的12%，几乎上涨了一倍；销售费用占比也有所增加，从2017年的15%提升至2021年的19%。因此，营业成本、销售费用和管理费用占营业收入比重的增加对净利润也有一定的影响。

（三）总资产周转率

由表3可以看出，总资产周转率在2017-2021年呈逐年下降趋势，从2017年的0.40持续下降至2021年的0.24，下降幅度为40%，说明L企业的整体资产管理较差、使用效率较低。从前文营业收入的分析中可以看出，近五年营业收入逐年下降，因此营业收入对总资产周转率有一定的影响。为了进一步分析资产对总资产周转率的影响，接下来对资产中较为重要的存货和应收账款周转率进行分析。存货周转率在2017-2021年呈波动变化趋势，但变化幅度不大，且整体来看存货周转率在不断提高。应收账款周转率2017年为20.19，2018-2019年有所下降，主要是应收账款增加所致，2020年和2021年逐渐提升最高达到30.64，是因为公司应收账款减少。

（四）权益乘数

由表4可以看出，L企业的资本结构较为稳定，负债占资产的比重基本维持在20%左右，所有者权益占资产的比重在80%左右。从变化趋势来看，近五年负债占比略有下降，相比之下所有者权益略有上升。从所有者权益的构成来看，实收资本、资本公积和盈余公积均未发生任何变动，未分配利润与净利润一样呈现出波动变化趋势。从负债中具体项目来看，应付票据和应付账款总额由2017年的6750万逐渐下降至2021年的4957万，说明公司偿还债务的金额较少，对供应商的议价能力在不断变弱。公司的金融性负债只有短期借款，无长期借款，因此公司的长期资本结构基本未发生实质性的变化。

二、L企业盈利能力存在的问题

（一）投资结构不合理

通过对销售净利率的分析可以看出，L企業的利润在近五年呈大幅度波动状态，究其原因是投资收益和公允价值变动损益不稳定造成的，说明L企业的投资结构不合理。

L企业的投资主要是交易性金融资产和长期股权投资，这两项影响了投资收益和公允价值变动项目。而长期股权投资取得的投资收益较少，基本在100多万元，是比较稳定的投资，只有2021年处置长期股权投资产生的投资收益较大，为5547万。而交易性金融资产产生的投资收益和公允减值变动损益却起伏不定。2019年交易性金融资产持有期间投资收益增加了703万，但是处置其他债权又亏损了3903万；2020年交易性金融资产持有期间取得投资收益682万元，而处置其他债权取得投资收益-4275万；2021年交易性金融资产持有期间取得投资收益537万，处置其他债权取得投资收益194万。由此可以看出，L企业的投资结构非常不合理，投资收益率较低的长期股权投资占比较低，而对流动较强、风险较高、投资收益率较低的交易性金融资产的投资却占比较高。因此导致了企业的投资收益波动较大，而核心业务获取的利润却持续不佳，经营业绩基本靠投资收益。因此投资结构不合理，净利润不稳定。

（二）研发强度不足

L企业近年来收入逐年下降，说明维持原有的产品生产已经无法满足消费者的需求升级。L企业一直以来主营啤酒、饮料、麦芽的生产和销售，其中啤酒和麦芽占全部收入的比例约90%，啤酒主打两个系列的品牌。然而，产品单一的口味无法满足不同消费者的口感需求，更无法吸引国内其他区域的消费者。结合L企业2017-2021年的研发投入状况来看，研发人员的数量较为稳定，但研发人员的占比逐年提高，从2017年的0.9%提升至1.72%；同时，从研发投入的金额来看，虽然近几年研发投入金额逐年下降，但是研发投入占营业收入的比重逐年上升，由2017年的0.54%上升至0.73%。说明L企业开始认识到研发新产品对公司的重要性。在消费者需求升级的环境下，公司如果没有进一步研发出更多的中高端产品来迎合市场，则会导致产品竞争力不足，盈利能力低下。

（三）销售模式单一

L企业作为一家区域性品牌生产商，其产品主要在特定地区进行销售，并且在当地大型商场已基本实现全部覆盖，因此在当地的市场占有率已经很高，然而随着消费水平的提高，进口啤酒以及其他头部啤酒企业也在逐渐抢占当地市场份额。因此，为进一步扩大L企业的市场份额，公司应开拓其他地区的市场，让更多的消费者了解该品牌，要实现这一目标需借助当下新兴媒体势力，通过线上宣传平台提高产品知名度，如通过新媒体软文投放、微信公众号和抖音账户运营等方式加强与年轻消费群体的沟通，从而弥补L企业品牌宣传力度的不足、形象陈旧的短板。然而，公司目前的主要销售模式仍以线下销售为主，虽然这两年逐渐在京东和天猫旗舰店开始销售双品牌的中高端系列产品，但品牌宣传覆盖率仍然不足，公司还需在销售模式方面实现进一步的转型。

三、提升L企业盈利能力的对策

（一）优化投资结构

L企业近年来一直热衷于交易性金融资产等股票投资，然而依靠这种投资来改变企业的经营业绩，不仅无法从根本上解决其盈利不足的核心问题，反而让企业的盈利水平波动不定。相比之下，长期股权投资产生的收益却较为稳定，且收益率较高，是很好的投资产品。因此，公司应该改变当下的这种投资策略，优化投资结构，减少对交易性金融性资产等股票的投资，加强对优质资产的投资，以此增加企业的投资收益。此外，企业应该围绕主业展开战略性投资，通过这种投资使得企业上下游之间形成完整的产业链，从而达到整合资源的目的。一方面可以获更多的资源，建立产业链条；另一方面也可以获得较为稳定的投资。同时，通过这种投资也可以拓展公司的业务，开拓新的业务领域，这样才能体现出投资价值，真正增强公司的实力，从而使公司能够持续发展。

（二）提高研发能力

在经济快速发展的时代，消费者需求也不断升级，更多的消费者追求产品的个性化、高品质。啤酒行业也不例外，为了满足不同区域不同群体的需求，公司需要深入调研，根据客户的需求研发差异性产品，从而优化产品结构。然而从目前的经营情况来看，L企业当前的研发能力还是不完全具备向中高端产品升级的条件，企业应该进一步提升新产品的研发能力。

首先，要继续加大研发资金的投入力度，这需要公司始终坚定不移地走研发创新战略的路径，只有将研发创新上升为公司的战略，得到管理层的大力支持，才能获取到研发所需的资金；其次，要进一步优化研发创新团队。从L企业的研发人员学历来看，全部为本科学历，根本没有硕、博学历的研发人员，研发人员的队伍较为薄弱，企业需要引入较为优秀的硕、博学历的研发人员。同时也应该与高校、科研院所合作，全方位多维度地促进产品的创新。当然，研发的前提还离不开充分的市场调研。产品的创新需要满足消费者的需求，只有做好消费者的需求调研，才能更有针对性地进行产品研发，从而提高研发效率。

（三）拓宽销售渠道

电商的快速发展对传统销售模式产生巨大的影响，为适应市场发展，L公司可以进一步拓宽销售渠道，充分结合线上、线下销售模式，借助新媒体、短视频等新型营销模式提高产品的知名度，进而获得市场占有率。

根据L企业2021年的年度报告来看，自2019年打开线上销售模式后，公司的线上销售营业收入逐年增长，2020年营业收入线上销售比上年同期增长42.78%；2021年营业收入线上销售比上年同期增长高达326%。因此采用线上平台进行销售是一个不错的选择。L企业在未来也可以采用多元化的销售模式，啤酒企业也可以加入直播带货的行列，加大对品牌的宣传力度，增加与消费者之间的沟通，为提高市场份额奠定基础。同时，可以借助目前较受欢迎的拼多多平台，该平台更适合中低端产品，L企业可以借助该平台积极进行线上销售，提高中低端产品的市场占有率。

当然，成功的销售渠道离不开优秀的销售团队，从L企业的利润表中可以看出，企业的销售费用在逐年提高，但是对收入的改善并不明显，这在一定程度上反映出销售团队的效率还是不高。未来企业在拓展销售渠道的同时也应该匹配较强的销售团队，如可以培养一批能够高效运营并在线上销售的人才，这样可以与消费者或者粉丝进行积极互动，拉近与客户之间的距离，提高客户的忠诚度。

（作者单位：西安歐亚学院）