入行三十年有感（下）

卧龙

全球金融市场风云变幻，瞬息万变，非普通投资者可掌握，特别是使用电脑程序操作、近期AI 开始崭露头角之后，散户一不小心便成为“ 大鳄点心”。目前国内A股市场各种公募私募基金数量过万，在镰刀处处的环境下获取投资收益，实属不易。并非你想的那样一份耕耘便有一份收获，有时甚至是一份耕耘一份亏损。入行三十年，想给予各位后来者几点经验教训：（1）投资源于生活，但投资并非生活。“ 投资源于生活”是受彼特·林奇所启发。在《崛起于华尔街（One Up On Wallstreet）》一书中，林奇大谈从生活中获得投资灵感。林奇夫人比林奇更早知道L`eggs 牌丝袜质地优良，生产商Hanes 股票自然有可能值得投资—— 林奇认为，由此还不能立即买入Hanes 股票，必须对其进行基本分析。他研究后发现Hanes 经营状况远超预期，于是极力向富达公司推荐此股。结果是，Hanes在被Consolidated Food 兼并之前股价上升了6 倍！

游戏发烧友自然比基金经理更早发现英伟达（Nvidia Corporation）极具投资价值，酒鬼当然比机构投资者更早发现茅台之好处。不过，我既非游戏发烧友，亦烟酒不沾，故此错失上述两大牛股。但我使用PhotoShop 软件超过20 年，如有可能我很早便是Adobe 股东啦。Adobe 上市至今股价上升超3000倍，复利增长每年高达24%。特别是进入AI 时代，PhotoShop 功能更加强大。近期版本有“ 天空替换”功能，摄影发烧友以前所拍摄照片若天空是一片惨白者可使用此功能，将蔚蓝且带有白云天空替换之，而不必自己“抠图”，完美无瑕。各位记得下次股灾重点关注Adobe。

每一个散户投资者都有自身优势，比如你在港口工作，2001 年中国加入世贸，你一定知道国际集装箱运输业务随即激增。2002 年我发现有个网站每月都发布全国各个港口集装箱运输业务量，知道当时深赤湾A（000022）的集装箱业务每个月都有高速增长，于是在杂志上撰文大谈其投资价值。这便是投资源于生活。

不过投资并非生活，是指投资归投资，生活还生活。有些股友将投资当成生活，每日不厌其烦地泡在股票社交媒体与人谈天说地，连本职工作都放下，甚至连家庭都摆在一旁。这是炒股发烧友，而非投资者。

（2）独立思考、思想开放。所有成功投资者其必须具备条件之一乃独立思考，不能人云亦云，羊群心理。投资大师飞利浦·费雪指出：当群众向左转，而你确认自己看法正确时，你一定要向右转。非洲狮子总数大约8000 只多一點，而单单是非洲黑斑羚羊数量便已经高达200 万只。若你与大多数人投资看法一致，则你便与大多数人拥有相近财富。以波浪理论角度看，只有第3 浪时投资大众意见才值得参考，其余市场阶段投资大众看法大多错误。

此处笔者觉得有必要对市面上一些名句做出批判。“悲观者正确，乐观者赚钱”这句话近年非常走红，是市场多头对空头经常发难武器之一。你用Google 搜索引擎可以搜到106 万项信息。此句意思大致是看淡市场者往往虽然看法正确，但却赚不到钱；而看好市场，对未来乐观者虽然看法错误，但却能赚钱。哪篇文章不是持此意见？ 笔者却对此嗤之以鼻。很明显，金融市场赚钱者永远是少数，大多数人却是亏钱者，然而你知道，散户投资者多头思维严重，是乐观者。笔者则认为应该改为“ 悲观者赚钱，乐观者正确”。因为世界永远向前发展，乐观者正确；但大多数人亏钱，因为他们对长期前景乐观。相反，悲观者则更容易赚钱，因为不会盲目入市。

近年中国股市非常好地诠释“悲观者赚钱，乐观者正确”。研究机构、经济学者不断对中国经济发出长期向好之判断，对中国股市估值低性价比高值判断，可谓乐观者，试问以此为依据入市这两年赚到钱了吗？ 没有，若买入沪深300成份股，亏钱机会几乎是百分之百。相反，对中国经济短期甚至中长期保持审慎态度，对中国股市持悲观态度者极有可能赚钱，至少不会亏钱。笔者认为估值低并不代表股市见底，更非牛市起因，因为估值低处未算低。香港股市估值比大陆股市更低，但走势反而更差。沪深300 指数估值比国证2000指数低得多，但走势更差。对市场悲观者，在选择入市时机、选择买入目标时更严苛。比如2020 年7月24 日笔者撰文《资源股：此时不买更待何时》，文中建议投资者关注中石油、中国铝业这些股价跌至仆街者。推荐理由之一是股价多年暴跌，浪型完整；二是机构投资者2020 年时持有资源股比例跌破10%，为历史最低水平。后来这些资源股股价翻了几个筋斗。又如面对低迷股市，不看好后市走势，即使入市亦应选择安全、稳定类型股票，今年8 月4 日拙作《由股东人数及均线系统分析投资时机》中，认为福建高速及招商公路可作参考。两者至今股价一个基本持平、另一个升约7%，同期国证指数则跌7%，明显跑赢大市。

另外，在期货市场，商品价格上升空间无限，但下跌空间理论上最多100%，但爆仓者却以多头居多，空头爆仓比例少。故此，当人人都说“悲观者正确，乐观者赚钱”，笔者则认为“乐观者正确，悲观者赚钱”。

另一句名言是“投资者只能赚到自己认知以内财富”。此句似是而非，更可能是废话一句。“命里有时终须有，命里无时莫强求”概莫如是。可是人又如何知道哪些是认知范围内，哪些是认知范围外？普通人又非圣人，我怎么能区别哪些是命里有时，哪些是命里无时？更何况每个人其认知范围随着年龄增长、随着社会阅历增加而在拓阔。与其判断认知范围倒不如保持思想开放，学习新鲜事物，跟上社会发展步伐。Web2.0 已经是过去式，Web3.0 才是未来时；股份制已经老态龙钟—— 最近OpenAI 董事会将CEO 山姆·阿特曼（SamAltman）炒鱿鱼后被大股东反炒事件便是最佳例证。投资者在入市时一定要跟随时代步伐，运用新思维，投资新鲜事物。

（3）灾难投资法是散户战胜大户必学神技。三十年投资生涯令笔者看到，对于绝大多数投资者而言，灾难投资法最适合。2021 年8月笔者写过《灾难投资法》上中下三篇，详细介绍如何运用灾难投资法进行投资，简明实用。无论是基本派、市场派，抑或技术派，在选择入市时机，或者入市目标时，其标准可能都比较复杂，需要经过多方考核。以基本面选股，可能要对市场上几百只（比如沪深300 成份股）甚至几千只股票（全市场）进行筛选，如此显得废时失事；以技术面选股或者选时，亦要从历史角度多方考证，究竟是否C 浪结束？ RSI背驰MACD 背驰程度是否抵上历史最低水平？若是市场派入市，更需要从平均股价、破净比率以及市盈率市净率甚至是多空比等等多种指标进行比较。这些都远不如灾难投资法中以股市跌幅来衡量入市时机更为简便，风险更小，工作量最少。诸位看官可再重温《灾难投资法》三篇文章。

希望入行四十年时，又有新感想，届时再与各位分享。