复利梦有时候是自掘坟墓

“一位老太太13年未看账户，2008年买入长春高新，5万变500万！......”

“浙江天台一位老股民陈先生最近收到一笔意外的惊喜，他的股票账户从1万变成了50万。14年49倍，天降财富实在让人羡慕不已！近日，浙江台州一位投资者找回遗忘了14年的证券账户，曾经的1万元持股已增值到50万元的消息登上热搜。据了解，该消息确有其事，浙商证券天台营业部已为该客户办理了账户信息更新，确保账户可由客户本人有效控制。”......

我相信，很多人读到这些新闻，便有了在股票被套住之后“卸载软件”的冲动。殊不知，这些案例只是“幸存者”，只是中了彩票的极少数，更多数的不幸情形是不会被报道的。

复利梦可以做，但千万不要太当真。很多人因为看各路成功大师的“复利推演”而被吸引到股市，认为自己只要傻傻的持有就可以复刻巴菲特，结果往往是输了钱又输了光阴。

我在雪球就看到有人这样去理解茅台，原帖已经删了，大致意思是，如果茅台以10%的速度永续复利，50PE的价格都是不贵的，100PE甚至也根本不贵。

这其实就是典型的犯了“复利梦”的错误。虽然我承认，当前看，茅台的质地依旧非常优秀，而且若是“削藩”成功，加上金融属性能继续做好，再火个5-10年依旧不是问题。但是对于这样动不动“永续”，或者五十年甚至一百年的春秋大梦，我是持反对态度的，这种鸵鸟式的闷头持仓会害死人的！多少人因为这样的美梦还有自大而固执的满融单吊而最终坠入悬崖的？

就拿雪球这篇帖子的永续概念我给大家拆解演示下：

假设初始年赚100 亿，市场估值1 万亿，截取50 年来看，利润总和就可以达到11.6万亿，相当于这50年平均每年可以得到2320万收益，也就是23.2%的年化单利。这样去想，自然不贵！

但是，作为投资者，要思考下面几个问题：

第一，你有多大把握这个企业能以10% 的速度永续？搞不好，你连他能不能存活100年，甚至50年都难以判断。别以为五十年、百年很短，中华文明五千年，可以翻翻历史，就会对这样的时间维度充满敬畏。

第二，这个企业的利润真的能100% 的真金白银给到你手上？如果不给到你手上，你能赚的也只有股票价差，你千辛万苦计算的利润便成了纸上富贵。

第三，10% 的永续增长是否能持续维持住这样的稳定度？估值又是否能持续保持100PE？如果不能，万一利润的波动带来一段5-10年的悲观估值，市场或许就给你10PE甚至5PE。就算按照乐观的10%的复利去算利润，你等了50年，利润增长至117倍，也就是1.17万亿，估值按照5PE算的话，可能就赚个不到6倍，年化复利3.5%左右。悲观点看，要是不能保持10%达到50年跨度的增长，假设只有20年，也就是672亿利润，估值乐观点按30PE算，可能就2万亿市值，比较你的初始成本，就是翻倍，年化复利3.5%。也就说，“股票价差”你也有可能什么都赚不到。

除了这三问，还要想到的是，这些都是假设。每个市场参与者都有自己的“一套算法”，而且这些“算法”还在不断的变化，这个复杂的系统，靠假设来加以锚定和计算是很容易造成“刻舟求剑”的笑话的。

如果真的想估算，在我看来，十年的维度就很可以了，千万不要动不动百年大计。

投资需要计算，但绝不只有计算。不知道多少人是因为这样简单的复利计算被“骗”进股市来的，只有在被市场反复教育后，才会容易明白，投资没有想象中那么簡单的。

（作者：明达野老）