2024年美国经济韧性或有所下降

张明

美国GDP（国内生产总值）同比增速在疫情前的2019年为2.5%。由于美联储从2022年起连续加息，大多数分析师在2023年初傾向于认为，美国经济将在2023年显著减速。然而，2023年美国经济表现明显超出市场预期。

美国经济韧性在2023年超预期的主要原因是消费增速强劲。消费增速强劲背后受到两股力量推动：其一，失业率持续处于4%以下的低位，意味着美国劳动力市场供不应求，工资薪金上涨压力较大。考虑到私人消费占美国GDP比率超过70%，因此火热的劳动力市场推动了消费增长；其二，疫情暴发后，美国政府实施了强有力的财政扩张政策，扩张性财政政策在很大程度上采用了直接给美国家庭提供税收减免、现金补贴或消费券的形式，这直接增加了美国家庭收入，无疑有助于美国家庭增加消费支出。

2024年初，美国劳动力市场继续保持强劲状态。1月，经过季节调整后的失业率仅为3.7%。紧张的劳动力市场使得工资薪金继续保持强劲上涨，意味着服务价格与房租价格居高不下，导致核心CPI（消费者物价指数）增速难以继续下降。核心CPI的黏性意味着美联储难以在短期内开启降息周期。

此前，市场预期2024年美联储可能最早在3月降息，目前市场已将预期推迟至6月。近期有一种观点认为，美国经济在短期内不但不会“硬着陆”，也不会“软着陆”，换言之，美国经济很可能在2024年继续保持强劲增长状态。最近，被称为“末日博士”的纽约大学教授罗比尼指出，美国经济在2024年不会着陆，因此，不能低估美联储在2024年不降息的可能性。

然而笔者并不认同罗比尼的观点。除非美国已经发生重大技术革命，且技术革命已经开始真正作用于经济增长，否则美国经济增长在同一个方向上连续两年超越市场预期的概率实在太小。其一，笔者同意美国劳动力市场短期内仍将保持强劲的判断，这意味着短期内美国核心CPI增速仍具黏性，美联储首次降息可能要等到六七月。其二，考虑到疫情后美国的扩张性财政政策已经出现较大幅度的收缩，美国家庭在疫情期间获得的一次性收入增加已基本耗尽，这说明财政扩张推动的消费增长行情行将结束。其三，如果美联储降息推迟至今年下半年，未来一段时间内美股波动性有望加大，这将削弱股市财富效应对消费的带动作用。

事实上，2023年美国固定资产投资增速在连续加息的影响下增长疲软，美国出口增长则受到强美元的不利影响。如果未来一段时间消费增速出现回调，那么美国GDP增速下行幅度就可能较大。

笔者认为，美国经济增速在2024年二季度可能明显放缓，而受到黏性核心CPI的影响，美联储降息可能要到三季度。虽然美联储首次降息时间较晚，但降息幅度可能依然会保持在75个基点左右。

学术观点

“一带一路”倡议对非洲主权债务占GDP比重影响几何

厦门理工学院 王珊珊

上海对外经贸大学 黄梅波

“‘一带一路倡议对非洲国家主权债务水平的影响——基于准自然实验的检验”

《国际金融研究》2024年第3期

本文基于2011年-2019年54个非洲国家的面板数据，利用渐进双重差分法（DID）检验“一带一路”倡议对非洲主权债务占GDP比重的影响。

研究发现：“一带一路”倡议显著降低了参与该倡议非洲国家外债流量占GDP的比重，且该结论通过了多种形式的稳健性检验，包括时间异质性检验、安慰剂检验、倾向得分匹配双重差分法（PSM-DID）等；对于多样化经济体、经济增长速度较慢和金融发展水平较低的非洲国家，加入“一带一路”倡议后，债务占GDP的比重下降更多；“一带一路”倡议主要通过经济增长、出口、投资、基础设施等中介效应，降低非洲国家主权债务占GDP的比重。

关注度

上期新媒体关注度排名（3月11日-3月22日）

1   出口突围

2   中日车企对战泰国

3   十大国家级算力集群两年发展现状

4   国际金价触及历史高位

5   解码政府工作报告五大金融关键词

6   七大经济新信号

7   国家发改委：防止低效无效投资

8   出口和进口均同比提速

9   外资重返中国股市

10 中国汽车出海记

资料来源：《财经》APP