试论居民投资基金的现状与风险规避

张蓓佳，李懿睿，杨嫦月

试论居民投资基金的现状与风险规避

张蓓佳，李懿睿，杨嫦月

分析居民投资基金的现状以及存在的问题，对如何规避风险提出了合理的建议和有效的方法。

投资基金；现状；风险规避

近年来，随着金融体制改革的深化与完善，居民投资意识的加强，越来越多的居民加入到投资基金的队伍中。鉴于投资基金这种间接投资工具，一方面可以将众多分散的小额投资汇聚成大额资金，聚沙成塔，取得一定的规模效益；另一方面，基金所募资金交由专业经纪人操作，故对于缺乏金融知识的居民而言，为其在风云变幻的证券市场获利提供了保障；再者，由于基金流动性强，所需缴纳的费用低，因此逐渐成为居民理财工具的首选。据调查，截止2008年5月，居民的投资分布如图1示：

图1 居民基金与房地产投资分布

选择投资基金的人数已超过股票和债券的总和，同时基金持有人散户化是另一个重要特征。据统计数据显示，截止2007年底，个人投资者共持有1.84万亿份开放式基金，占开放式基金总份额的90.05%。自2006年末至2007年上半年，基金出现热销场面，每有新基金发行都俨如城中盛事，申购队伍蔚为壮观。基金公司不得不采用配售的形式以解基民之渴。毫无疑问，受中国股市持续走高的行情影响，当时的基金投资者获得了高额回报。但随着2007年下半年至2008年底，大盘急转直下，导致不少投资者对已购基金进行赎回，对新基金的发行表现冷淡，在这场熊市中，基金大幅缩水，大批基民遭受了惨重的经济损失。

基金随着国民经济状况而波动，具体而言，由于基金的投资场所主要是股票和债券市场，因此这两类市场的发展状况就直接影响基金的净值以及投资者收益。而大部分居民投资者匮乏必要的基金知识，忽略投资背后的风险。以上现象暴露了广大投资者存在的问题，因此有必要对此问题进行分析，以引导投资者更理性地投资基金，规避风险。

一、基金热销的原因分析

（一）股市持续走高刺激投资意愿

随着2006年上证指数的长期全线飘红，股市行情出现了喜人的变化，基于对中国经济和股改后中国证券市场的信心以及赚钱效应的驱动，大大刺激了居民的投资热情。作为A股市场最大的投资者，基金的收获颇丰，2006年的平均收效率更是达到了50%以上，这一强有力的事实促使更多居民投资基金。

（二）广宣传、多渠道吸引客源

2009年以来资本市场的回暖，曾经经历从天堂到地狱历程的基金重新引起了投资者的关注，新基金开始扎堆发行，老基金也持续营销。基金公司为了吸引投资，通过银行、证券公司、基金公司等多种渠道发售基金。这些渠道各有特点和优势：银行作为最传统的渠道之一，具有网点多，信誉好等优势；证券公司则以费用低、便捷等特点给消费者更多便利；基金公司网站由于不受时间及空间限制，使基民可以享受足不出户的优质服务。为了扩大业务范围，拓宽盈利渠道，大批金融机构利用其广泛性、多元性向用户讲解基金知识，传播投资理念，提高居民购买基金的热情。

（三）高收益、低风险稳定民心

由于投资基金相当于将存款交由在投资证券市场领域具有较高的专业水准与良好技术条件的基金公司操作，因而其安全性、流动性可与银行储蓄相媲美，与此同时，免征20%的所得税，更使其拥有明显高于同档次储蓄存款的收益率。这种集合了专业管理、组合投资、风险分散、高回报率等优点的间接投资工具深受居民青睐。

（四）居民投资理财意识显著提高

经济发展带动人们的生活水平显著提高，在基本的物质生活得到满足之外，人们逐渐意识到了理财的重要性，加深了对理财产品的认知度。居民作为潜在投资者对基金市场关注度的提高及兴趣的增长无疑从客观上为基金市场拓展业务提供了更大的空间。

二、居民基金投资中存在的问题

（一）匮乏基金基本知识

概念模糊。很多居民对基金知识、基金公司的运作情况了解甚少，甚至不知道基金的品种、操作原理、更别说是分红、赎回等专业用语。在这样的认知基础上就将养老防病存款、教育基金等全部用于购买基金，误把其当作零风险、高收益的储蓄。同时，居民投资者普遍存在投机心理，仅仅关注投资收益，不能理性地判断市场规律。

选购盲目。投资者在选购基金品种方面普遍存在两大误区。一是喜新厌旧。不少投资者认为新基金比老基金更有收益，往往喜欢购买新发的基金。一方面是因为新发的基金价格低，他们认为其上涨空间大；另一方面由于认购期的宣传力度很大，容易给投资者带来视觉和听觉上的双重冲击，加上银行、券商等基金等代销网点的主动性推销，致使投资者看待新老基金的关系上有失偏颇。二是恐高心理。很多投资者认为基金净值高是价格贵，上涨空间小，易回调，因此偏好净值较低的基金，认为它们升值潜力和空间大。

频繁操作。很多投资者把基金当作股票炒作，频繁买卖，希望在“高抛低吸”中获取更高收益，殊不知如此频繁的买卖不仅增加了交易的费用，还会错失获取高额收益的良机，影响基金的投资运作和业绩。

（二）忽视基金投资风险

风险的另一个名称叫作不确定性。投资的不确定性随着时间的推移有可能转化为确定的投资收益或者确定的投资亏损。一般而言，基金投资的风险来自两大方面，一方面是系统风险，这是每一个市场参与者必然要面对的，是市场发生的整体震荡，不能用分散投资来规避。另一方面是非系统风险，就基金投资而言主要来自选错投资标的、买入时机、卖出时机。如今的投资者大多过分高估基金投资的收益而忽略了这些风险，具体而言主要来自以下几方面风险。

市场风险。投资者购买基金，相对于购买股票而言，由于能够有效地分散投资和利用专家优势，可能对控制风险有利，但其收益风险依然存在。这就是为什么基金在运作好的情况下，也不能向投资者承诺固定收益的主要原因。以2008年的熊市为例，据统计数据显示，60家基金公司旗下的424只基金全年亏损总计1.5亿元，亏损面达到74.5%，其中又以投资股票方向的基金损失最为惨重，股票型基金与混合型基金的亏损分别为9740亿元和4075亿元。这场金融危机引发的大幅基金缩水无疑提醒了广大居民投资需谨慎。

管理与运作风险。基金管理者相对于其他普通投资者而言，在风险管理工作方面确实有某些优势，例如能较好地认识风险，准确地度量风险并通常能够按照自己的投资目标和风险承受能力构造有效的证券组合，在市场变动时及时对投资组合进行更新，从而将风险控制在预定的范围内。但是，基金管理工作人由于在知识水平、管理经验、信息渠道和处理技巧等各方面的差异，就存在管理与运作的风险，影响基金的投资策略，从而导致基金业绩下滑的情况发生。

另外，还有一些风险经常被基金投资者忽略，如：政策风险、经济周期风险、利率风险、通货膨胀风险、流动性风险等。

三、基金投资者风险规避

（一）不断积累基金知识，及时关注信息更新

随着基金市场规模迅速膨胀，基金品种层出不穷。在入市前就需要注意阅读每种基金的契约、招募说明书等，这些资料不同程度上可以帮助投资者了解基金的收益、费用和风险特征等，从而判断某种基金是否切合自己的投资目标。

选定投资标的后需要及时更新各方面信息，为决策做好充分的准备。具体而言，一方面要密切关注基金净值，基金公告等直接信息来源。基金净值代表了基金的真实价值，投资者可通过基金经理人网站或交易行情系统密切关注基金份额净值，当LOF二级市场交易价格大幅偏离基金份额净值时，注意理性投资，规避风险。基金公告信息包括招募说明书、上市交易公告书、定期公告以及分红公告等临时公告，投资者应该通过指定证券报刊或网站认真阅读公告，全面了解基金情况，获取多方面的风险提示信息，谨慎操作。另一方面则要关心国家的宏观信息，包括经济周期、通货膨胀情况、利率调整等，所投资产业的发展前景及出台的相关政策。

（二）结合自身实际情况，科学选择投资

首先要树立正确的投资理念，准确了解自身基础与需求。根据自己的整体收支情况做出合理的投资安排，准确计算出投资前收入与支出相抵后闲置资金的数额，若财务状况较宽裕，能够承担较高的风险，则可以采取比较进取的投资方针，反之则应采取比较稳健的投资方针。

下一步是确定切合实际的投资目标和投资期限，确定投资目标就是要设立获利点和止损点，而投资期限就要根据基金市场的走势确定投资时间的长短。若投资期限较长，就可以相对承担短期损失的风险，同时预期实现长期较高的收益，反之应以稳妥为主。对于每一个投资者来说，找到适合自己的基金产品非常重要。

（三）明确基本思路，提高心理承受能力

在基金投资过程中，给投资者造成严重损失的不仅仅是行情的不确定性，投资者的心理也是引发操作失误的主要原因之一。行情不稳定时，需要保持稳定的心态，不能过于急躁；行情低迷的时期，需要克服悲观心理；而在行情极度火热时更要保持冷静的思考。投资者必须保持清醒的头脑，提高自身的心里承受能力，做到在变幻莫测的行情中处变不惊。

投资者失误的另一主要原因是对行情缺乏清晰的认识，市场自身就存在大量的不确定性因素，若投资者在对后市行情发展缺乏必要认识的前提下贸然介入，往往会招致较大的风险。因此，保持清晰的投资思路是控制风险和获取利润的必要途径。

（四）遵循基本原则，分散标的，把握时机

降低风险最有效、同时也是最广泛被采用的方法就是分散投资，即“不要将所有的鸡蛋放在同一个篮子里。”这种方法之所以具有降低风险的效果，是由于各投资标的间具有不会齐涨共跌的特征，即使齐涨共跌，其幅度也不会相同。所以，当几种基金品种组成一个投资组合时，其组合的基金报酬是个别基金投资的加权平均。几个高报酬的基金组合在一起，仍能维持高报酬，一部分风险却因个别基金间的涨跌作用而相互抵消。很显然，股票型基金收益高，但波动也大。债券型收益低，波动也低。其分配比例则需按自己的的财力情况和风险承受能力而定。

分散投资一般考虑掌握几个原则：第一，选择负相关较大的投资标的。组合中齐跌共涨的现象越不明显，甚至呈现相反走势，则其分散风险的效果越好。其次，投资标的数量不宜太多。尽管随着投资种类的增加，风险会下降；但当投资种类增加到一定程度时，风险下降的幅度也达到极限，而且管理成本也会因此上升。因此，不宜过度地分散投资。

另外，在时机的选择上，建议投资者应在预期市场反转走强或基金基本面优秀时，进行申购；预期市场持续好转或基金基本面改善时，进行增加；预期市场维持现状或基金基本面维持现状，可继续持有；预期市场大幅下跌或基金基本面持续弱化时赎回。

（五）选择优秀的基金管理公司，降低投资风险

投资基金是一种以证券市场为主要投资方向，由专家运作管理，利益共享风险共担的集合证券投资方式。基金业绩的好坏与基金管理公司的管理水平是分不开的。因此,投资者在购买基金时,应对基金管理公司的管理能力、投资策略、以往业绩、诚信度等方面的情况有所了解。

目前不少基金管理公司管理着多家基金,在购买基金时，可将某基金公司旗下的基金与同类基金进行比较，与大盘指数进行比较。如果该基金公司旗下的基金整体表现都比较好，且大多数时间里的业绩表现都优于大盘指数，则表明该基金公司的投资策略是成功的，管理人具有出色的研究和投资能力，该基金公司在基金运作、内部管理等方面都是比较完善的，是可以信赖的。否则就相反。虽然基金以往的业绩表现，并不能完全代表它的未来，但由于基金具有价值投资、长期投资的特点，以往较好的表现，能给投资者以稳定、持续的投资回报。对业绩大起大落的基金公司，投资就须谨慎对待。综上，选择业绩良好、管理规范、服务全面、竞争力强的基金公司，也是在选择基金时必须考虑的，正确的选择可以大大降低投资风险。

值得注意的是：有的基金公司为吸引投资者的眼球，购买他们的基金，往往在宣传广告中片面突出该基金在一段时间的最佳表现，而隐藏了业绩较差的时期。为此，投资者应从较长的时间段来进行总和评估，判断该基金公司的管理能力和投资策略是否符合自己的投资目标。

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F830.91

A

1673-1999（2010）02-0068-03

张蓓佳（1989-），女，江苏南京人，南京农业大学（江苏南京210095）经济管理学院学生，研究方向为金融与经济管理。

2009-09-01

南京农业大学SRT项目“城镇居民投资基金行为研究”（项目编号0910A40）成果之一。