许家印惊魂

即使对于见过大风大浪的中国前首富许家印来说，十几天前发生的事也有点无法承受。

6月21日凌晨，在一份长达57页的报告中，国际做空机构香橼（Citron）将中国内地房企利润老大—恒大地产描述成了一个资不抵债、误导投资人的大骗子。当日港股开盘后，眼看着股价受牵连，市值一度疯狂蒸发百余亿，恒大董事局主席许家印坐不住了，于午后紧急召开投资者电话会议。其间，这位凭借投资中国足球近3年来一直被“救星”、“神话”等正面词汇簇拥的地产新贵，一连用7个“气死了”形容自己的心情。

如果不是华尔街“赏金猎人”横空一刀，喜事连连的许家印本可以成为6月份最幸福的企业家。我们不妨罗列一下：恒大地产以13亿元拿下广州新商业地王，震动了业界；恒大足球在联赛中高歌猛进，又成功说服中国足协修改外援条例，引发中超各家公司的羡慕嫉妒恨；就连新成立的恒大音乐，也被媒体描述为“音乐公司中的航空母舰”，还把卖烤鸭的宋柯和出狱不久的高晓松收至帐下。

谁也没有想到，香橼竟然选择在许家印最得意的时候背后捅刀。它在报告中的诸多指控都极具爆炸性，比方说，恒大地产曾通过贿赂官员拿地，并利用欺骗性的会计处理粉饰报表，其资产负债表上的净资产本应该是骇人听闻的负360亿；再比方说，许家印本人学历造假，其博士学位是从美国邮购而来……

恒大很快做出了反击。在事发当日的电话会议上，许家印一开口就称香橼在造谣。每有投资者问及香橼报告中资产、现金余额等数据的真伪，许在解答前必先重申内心的愤慨，说香橼是在“抢劫”。他还在会上强调，香橼“肯定是个皮包公司，按照中国以前的法律，是要枪毙的”，并号召股东“团结一致，打击造谣，有钱出钱，有力出力”。

次日，恒大正式发布公告，逐条驳斥香橼的“指控”，坚称公司销售业绩、现金流、偿债能力等均无问题，且在“过去、现在、将来都不以非法手段拿地”。随后，恒大在香港举行全球投资者大会，许家印放言要彻底打垮“掠夺者”，以“捍卫东方企业的尊严”。

熟悉许家印的人说，他很少发脾气，是一个克制力超强的人。平时有人当面提出一些尖锐的问题，他都能心平气和地回答。但这一次，面对香橼的挑衅，他无法再淡定了。

香橼算得上是“中国人民的老朋友”，自2010年3月以来多次发布报告唱衰在美国上市的中国概念股，这一回更是把战火烧到香港，一出手便成功“煽动”起投资人的做空情绪，令许家印头痛不已。

“现在空头转战香港了，因为美国市场还坚挺的只剩下百度之类，没肉吃了。”一位美国西部投资界人士称。5年前，这位人士曾到访过香橼。这家机构彼时的办公室位于洛杉矶日落大道，面积不大，仅有两室一厅，其中一个房间里有一台使用Bloomberg终端的电脑，办公室内只有香橼创始人安德鲁·莱福特和一位交易员。该人士回忆，那名交易员看上去忠厚老实，莱福特“满口脏话”。

公开资料显示，莱福特大学毕业后曾在美国一家期货公司工作，1998年因发布虚假误导信息欺骗或诈骗客户，被美国期货协会禁入该行业3年，并接受道德培训课程。2001年，重返金融界的莱福特建立了一个博客网站，专门发布看空公司的研究报告。香橼早年主要通过攻击美国的一些小盘股获利，2010年中概股大涨后，开始转向这一领域，目前总共发布过十几份揭露中概股造假的报告，每每令相关公司股价暴跌，甚至被摘牌，其中最成功的案例是2011年做空双金生物和东南融通—这两家公司均已退市。不过香橼也有失手的时候，譬如数度狙击奇虎360都没有得逞。

上述投资界人士介绍，莱福特本人没有会计背景，也不懂中文，其做空中概股的合作伙伴一度是空方网站Geoinvesting，后者由著名的做空者Maj Soueidan创办。在该人士看来，香橼做空一家公司时，不像其他知名做空机构浑水、AL等，会花成本去做实地调查，“就是敢写”。

莱福特本人也曾说过，他并不具备信息优势，因此研究中国公司主要基于逻辑判断。他承认，在此次针对恒大的报告发布前，他从未与恒大高管有过谈话。

美股投资者、注册会计师罗云翔花了半天时间翻阅香橼的报告，结果发现瑕疵和漏洞甚多。他的结论是：“香橼就是故意利用人们的避险心理，配合机构做空盈利。”

事发后，包括花旗、美林、瑞信、摩根大通等在内的众多投行纷纷力挺恒大，发报告给予其“买入”评级。全球三大信誉与评级机构之一惠誉国际也表示，香橼的指控不会对恒大的流动性或信贷评级产生即时影响。

6月26日，有媒体报道称，许家印计划私人斥资2.5亿元，连续25个交易日增持集团股份，以稳定股价、对撼空方。此外，恒大管理层已针对香橼的攻击启动了法律程序。

但有一点值得思考：以许家印在政商两界的影响力，恒大为何会成为目标？

一个可能的答案是：许家印一贯高调，而秉承其积极扩张策略的恒大，无论在运营还是财务上都容易成为被阻击的对象。摩根资产管理大中华投资总监王浩认为，中国地产龙头万科花了很多年时间才发展到今天的规模，如果有一家房地产商在3年内便发展神速，那么投资者应当小心。王浩的观点代表了部分对此事持谨慎态度人群的意见。