欧元区的负利率时代

骆丹

备受市场关注的是存款利率继2012年7月下调为0后再次下调为负值。至此，欧央行成为史上首家实行负利率的主要央行

6月5日，欧央行宣布了一系列的新措施，其中包括把再融资利率由原来的0.25%下调至0.15%，存款利率下调至-0.10%以及边际贷款机构利率降低至0.40%。其中备受市场关注的是存款利率继2012年7月下调为零后再次下调为负值。这也就意味着欧元区银行放于欧央行的存款不仅没有利息，还要向欧央行“交税”。至此，欧央行成为史上首家实行负利率的主要央行。

欧央行的新利率政策于6月11号开始正式执行，就在同一天，世界银行发表新的全球经济展望报告称，全球经济尚未完全走出低谷，今年全球经济增长预测由3.2%调低至2.8%，并称欧元区仍处于复苏的早期阶段。根据欧央行公布的数据，2014年Q1欧元区GDP增长仅为0.2%，失业率高达近12%，欧元区经济依旧疲软。

欧元区进入负利率时代最直接的目的是希望借此刺激银行加大信贷增加货币流通，但是市场对此并不乐观。《福布斯》文章以丹麦银行在2012年6月实施负利率的表现为例，证明刺激效果几乎是微乎其微。在经济不活跃的情况下，很难再创造信贷需求，现金短暂流动后最终还是会回到银行手中。

在稍后举行的新闻发布会上，欧央行行长德拉吉表示，欧央行决定停止证券市场计划（SMP），同时，准备购买资产支持证券（ABS），引入4，000亿欧元的更长期LTRO（定向长期再融资）。他称，这些措施能够推动通胀率回归接近2%。此前，欧洲主权债券危机之后，欧洲经济恢复一直受到通货紧缩的制约。去年10月以来，欧元区通胀率一直小于1%，今年5月更是放缓到了0.5%。

负利率的实施另一作用是减少外国投资者把钱投入欧洲的热情，并促进更多资金流出，从而达到降低汇率，使欧元贬值的目的。但是，法国兴业银行全球宏观策略师Kit Juckes公开表示，欧央行宣布的举措将有利于欧洲资产价格，但暂时看不出过多资金流出。

德拉吉在新闻发布会上指出，如有需要，该行将迅速采取进一步宽松措施，宽松行动并未结束。欧央行管委会一致承诺，在需要时将使用非常规货币工具。欧洲版的量化宽松政策（QE）正在逐步地形成。

与之截然相反的是美国正逐步退出量化宽松政策。今年1月美国开始缩减购债规模，在6月发布的非农就业报告中，美国已经连续4个月新增就业超过20万人，经济数据好于市场预期。这样的数据支持了美国渐进式地退出量化宽松的经济政策。芝加哥联储主席Charles Evans称，今年年底美国就很有可能完全退出QE。

“欧松美紧”的态势正在逐步形成，但由于美元在市场上的强大作用，而欧央行此次的利率政策调整在市场的预期范围内，市场对此反应并不活跃。《财富》撰文指出，负利率或许听起来不错，但是对于解决欧洲的现实问题或许于事无补，从当前来看，欧盟经济仍然将继续摇摆不定。

欧央行负利率的做法更具有象征意义，著名金融分析师David Zahn说，这表明德拉吉如2012年所说会不惜一切代价来拯救欧洲脆弱的经济，日本还会持续自己的量化宽松政策，美国虽然会逐步退出QE，但是就全球而言，比以前将会制造出更多的流动性，一般而言那会合理地支持资产价格。