我国养老基金运营模式对比研究

易琴琴 杨 娇 吴 璇 余婉莹 丁 敏

（南昌航空大学，江西 南昌 330063）

我国养老基金运营模式对比研究

易琴琴 杨 娇 吴 璇 余婉莹 丁 敏

（南昌航空大学，江西 南昌 330063）

本文通过美国和瑞典的养老金运营模式的比较，提出我国集中强制管理模式下存在的问题：投资环境不透明，投资工具单一等问题导致收益低，养老金账户亏空。在这种背景下结合上海自贸区金融领域的发展提出对养老金运营模式改革的建议：在我国专业的养老基金管理机构入驻自贸区的同时，引进外国养老基金管理机构，并且达到条件的账户拥有者对管理机构和投资工具有一定的选择权，对账户的收益情况有知情权。其他的账户拥有者则由政府集中强制管理，这样的改革脚步可以随着其他自贸区的建立而逐步迈开。

养老基金；运营模式；上海自贸区

1 引言

养老改革是一个趋势，但是养老账户的空账不是仅靠投资渠道能解决的，重要的是养老基金运营模式的改变，政府集中式强制管理存在很多问题，我们借助上海自贸区的金融改革以及和发达国家的比较，提出了适合我国的养老基金运营模式。

2 我国养老基金运营模式和美国与瑞典之比较

2.1 我国养老基金运营模式现状

我国是政府集中垄断运营模式，即由政府系统或政府授权的公营机构集中运营社会保险基金。我国长期把保障基金的安全性作为首选目标，并对养老基金的投资渠道和投资工具进行严格限制。其中，银行存款和国债投资的人比例不得低于50%，企业债、金融债投资的比例不得高于10%，证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%，且不允许投入高风险高收益的项目。2013年全国社保基金理事会受广东省政府委托，将1 000亿元的养老金委托给全国社保基金理事会进行投资运作，让业界和公众看到了地方养老金和资本市场对接的通道正在开启，养老基金市场化运作的脚步逐渐加快。近年来，养老金的缩水与人口老龄化所导致的沉重的养老负担之间的矛盾愈发尖锐，开辟养老金的多元投资渠道，成为必然的选择[2]。但是养老基金参与资本市场并获得可观投资收益需要具备一定的条件：整个宏观经济运行处于动态有效状态；经济体系中具备一个有效的证券市场，且市场机制是健全的[3]。

从财政部2013年11月27日公布的2012年全国社会保险基金决算看，已经出现养老金资金趋紧的迹象。这份已报国务院同意的决算显示，企业职工基本养老保险基金2012年收入18 300亿元，其中，基本养老保险费收入15 027亿元，该年支出13 948亿元。保险费收入与支出相减余额为1 079亿元。而在2011年，这一余额尚达1 317亿元。事实上，从年初公布的2013年社会保险基金预算看，情况更加不乐观：2013年企业职工基本养老保险基金收入18 791亿元，其中保险费收入15 501亿元，财政补贴收入2 669亿元。与此同时，支出达到16 460亿元。也就是说，若剔除财政补贴，养老保险已经陷入收不抵支的境地，缺口近千亿。

与此同时，我国个人账户还存在空账问题，为此，自2001年开始，我国在辽宁试点做实个人账户，经过多年的发展，全国已有13个省市试点做实个人账户基金，积累了一定的基金规模[4]。但是我国资本市场不规范，监督管理不到位，市场风险大大高于西方成熟股市的风险，并且养老金持有者仍不清楚详细的资金运营状况，对期末收益及损失无知情权，这种集中垄断运营的模式让养老保险持有者愈加茫然。

2.2 美国与瑞典的养老基金运营模式

美国的三支柱养老金体系分别由政府、雇主和个人作为行为主体实施。第一支柱是政府强制性养老金计划；第二支柱为雇主养老金计划，有待遇确定型（DB）和缴费确定型（DC）两种方式；第三支柱是自愿参加的个人储蓄养老金计划。

美国的养老金充分利用了市场机制和市场力量。市场竞争机制集中体现在两个方面。一是在养老金计划的拓展方面运用竞争机制，二是在养老金基金投资管理方面充分运用市场竞争机制。在美国，第二、三支柱养老金的投资运营是由充分竞争性的投资机构来完成的，养老金的所有者（包括机构和个人）具有完全自由的选择权利。美国养老体系“三大支柱”模式是目前世界上较为先进也较为成功的模式之一[6]。

瑞典养老金主要由两部分组成：名义账户和个人账户。名义账户：在新体制下，政府为每个职工建立一个名义上的账户，用来记录工人工作时的缴费历史，等工人到达退休年龄时，根据通货膨胀指数和工资的增长状况，政府按照名义账户上的积累，确定工人的退休金数额[7]。但实际上，工人的这个账户上是没有钱的，他们所缴纳的税款都按现收现付的形式支付给了当期退休人员。个人账户：在瑞典养老保险改革新制度下，工人和企业共同缴纳的18.50k税率的小部分（2.5W0）进入个人账户，这部分资金由养老保险基金局直接管理，将直接进入资本市场，进行投资运营，将获得一定的投资收益。通过养老保险基金管理局的管理，职工就可以将个人账户上的资金投资到规定的五大类低风险低回报基金，这几只基金也是政府选择和认可的，当然，职工本人也可以选择不投资，基金仍然留在个人账户上，养老保险管理局会支付一定的收益。出于安全的考虑，瑞典个人养老金账户在账户管理、养老基金的投资管理和养老基金的支取等方面都有相应的严格的规定，这在一定程度上降低了养老金投资的风险。

我国政府集中强制管理的两大特点就是投资工具单一和投资不透明，从而导致收益低，养老金缩水，账户拥有者没有知情权，对投资市场没有信心。美国养老基金的基金化管理使我们看到，养老基金能否实现市场化运作，关键看其能否按市场规律进行有效配置。而养老基金所有权和经营权的分离可以达到市场化配置的目的。而我国大部分的养老金都是由国家指定的机构去投资指定的品种，账户拥有者没有权利参与投资。

瑞典的基金管理公司与个人投资者之间不发生直接的投资关系。在该种模式下，个人投资者对投资有一定选择权，并了解个人账户投资的一些信息，加大了基金管理公司投资的透明化，这在一定程度上也起了监督的作用。而我国账户拥有者对投资机构和工具不但没有选择权，连知情权也没有，个人更无法起到监督投资机构的作用。

3 我国养老基金运营模式存在的问题

通过我国养老基金运营模式现状和美国与瑞典比较，我国养老基金运营模式也存在的弊端，主要体现在：

3.1 基金投资不透明化。政府社会保障部门直接负责这部分资金的投资运营，导致参保人对这部分资金的投资参与度降低，参保人只能根据政府制定的收益率得到较低的收益，资金的投资运营方向、具体收益不透明。

3.2 养老保险基金被挤占、挪用，造成基金流失。虽然财政部明确规定养老保险基金必须专款专用，任何部门、单位和个人都无权挪作他用，国务院也多次明文规定不得挪用社会保险基金，但不少地方政府和部门对此熟视无睹，擅自挤占挪用现象时有发生。如有些地方在没有进行详细市场调查和投资可行性研究的情况下，动用养老保险基金进行风险性投资和基建投资[1]。

3.3 投资工具单一。社会对政府集中管理的社保基金的稳定性要求较高，导致投资限定于银行储蓄、购买政府债券等领域。投资风险降低了，但投资收益也随之降低。“如果遇到通货膨胀，则实际投资收益率会更低。为避免危机，通常要通过提高缴费率或减少给付来解决，这在实质上还会影响参保人利益”。

3.4 保值增值能力较差[5]。十几年来，基本养老保险金年均收益率不到2%，低于通货膨胀率，缩水近千亿元。

4 对我国养老基金运营模式提出建议

从现在存在的问题来看，如此单一的管理模式下并不能仅仅通过养老金的并轨或者是养老金投资渠道多元化改革将这些问题消化掉，而是要从管理运营模式进行改革。但是我们又不能照搬美国和瑞典，由于我国养老基金的历史背景和投资环境等的不同决定了我国要与这两个国家有不同之处。

所以我国应采取分散型竞争运营模式与政府集中式强制管理模式相结合的运营模式实行对养老基金的管理，但前提是在上海自贸区进行试点，随着25家企业和11家金融机构入驻自贸区，自贸区的建立能为改革提供动力。经过多年的发展，专业养老保险公司已经具备了较强的管理能力，具有专业人才优势、运营管理优势，在企业年金市场上一直居于主导地位。我国养老基金运营模式的改革体现在以下三点：

4.1 在自贸区中应进一步放宽养老基金管理机构的牌照发放，使养老保险公司具有全部养老保障性质的基金管理资格，给予专业养老保险公司更大的发展空间。坚持市场化原则，政府不直接参与市场运作，主要负责委托业绩较好的投资机构，评估并监管委托机构的管理运营状况。

4.2 由于是在上海自贸区进行试点，所以要引进国外的养老基金运营机构，让国外的养老基金投资机构也可以驻入自贸区，同时我国专业的养老基金管理机构也可以入驻自贸区，这样可以增加我国养老机构的竞争力，也可以督促我国这些金融公司的监管体制。虽然这些养老机构在自贸区挂牌了，但是并不是每个人都可以选择将养老金给这些金融机构管理的，首先最大的限制就是年龄，这个界定目前没有办法用一个经济模型算出来，但是这个界定的标准应该在男女退休年龄范围65岁左右，大于这个年龄阶段的人，必须是在政府集中式管理下运营，这是出于投资具有风险的因素，不能将这个阶段的人的养老金在不成熟的环境下盲目改革，另外一个限制就是个人账户的资金积累到一定数额以后才能选择由金融机构管理，但是并不是说全部的资金，而是必须将一定比例的养老基金给政府集中管理，这也是规避风险的一种方法。这个分散型竞争运营模式的特点就是如果没有上述两个限制，账户拥有者可以选择将剩下的养老金给金融机构管理，这样就可以有一个自己的账户，怎么做投资，自己可以决定，然后这个机构来具体操作，每个月都有账单寄给账户拥有者，账单会清楚地显示每个月的投资盈亏。这样可以增加基金投资的透明度，让投资者对投资市场增加信心，也可以促进整个投资环境的健康发展。

4.3 在上海自贸区中选择投资机构，由于上海自贸区投资自由的特点，账户拥有者的投资渠道和投资品种可以多元化，可以在自贸区中选择外国股票和其他国外的投资品种，但是必须是在成熟的监管体制下允许的。随着上海自贸区的成功试验，天津、厦门、广东等地也在申请自贸区的建立，这样一来，养老基金运营模式改革可以随着一个又一个自贸区的建立而进行试点，那么在试点以后的过程中就可以逐步地往其他的城市发展，由点→线→面的轨迹发展至全国。

5 总结

本文主要研究我国政府集中式强制性管理养老金运营模式的现状及结合我国的发展脚步与美国和瑞典两国比较后提出适合我国的运营模式。得出的结论是：可以借助上海自贸区的发展，在多家养老基金投资管理公司的竞争下，将科学比例的养老金由个人选择其看好的投资公司投资相对开放的投资工具，但是这种模式的选择需要一定的门槛，目的是为了保护这些自由投资者，其余的账户拥有者可以选择由政府集中管理。可以先从上海试点，然后逐步推向全国。

[1]郭崇光.我国养老保险基金投资运营模式现状及存在的问题分析[J]，东方企业文化·策略，2011，2.

[2]邵思思.我国个人账户养老基金管理模式探究[J].保险职业学院学报，2013，2.

[3]李勇.社保基金贬值与投资风险问题研究综述[J].北方经贸，2013.

[4]谷业宏.我国基本养老保险个人账户基金投资运营模式探索[J].金融经济，2013.

[5]苗绘，王雷雷，李海申.我国养老保险基金投资运营存在的问题和对策[J].金融教育与研究，2013年.

[6]王钰.中美养老保障体系差异性比较研究[D].武汉科技大学，2012年.

[7]张利群.我国养老保险基金运营模式管理研究[D].陕西师范大学，2011.

F842.6

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1671-0037（2014）04-8-2