Scorpio Bulkers：现实很骨感

夏春晖

亏 亏亏！查阅Scorpio Bulkers2014年年报和2015年一季报，业绩始终是亏损的，股价也从上市首日的发行价9.75美元一路跌至如今不足2美元。

2013年Scorpio Bulkers在冲击纽交所时，野心勃勃地表示要打造全球最大规模的干散货船队，而如今自有船舶仅存8艘，去年豪签63艘造船合同，今年又陆续计划转售，“打肿脸充胖子”只能是自作自受。

业绩持续亏损

2013年7月，Scorpio Bulkers于奥斯陆场外交易市场交易时，即豪掷3亿美元签订11+3艘超灵便型散货船，同年12月，Scorpio Bulkers正式于纽交所上市，同时宣布计划打造自有船舶30艘规模的干散货船队。但自上市以来，Scorpio Bulkers的业绩始终不理想。

根据去年季报，Scorpio Bulkers一季度业绩亏损1070万美元，二季度亏损1500万美元，三季度亏损1890万美元，四季度亏损7200万美元，到今年一季度，亏损情况并未改变。根据其今年一季报，净亏损5210万美元，业绩同比大幅下滑386.9%（见图1）。

收入不见起色，支出倒是有所增加。去年一季度，Scorpio Bulkers自有船队尚未形成，因此没有出现运营成本，而今年一季度，Scorpio Bulkers已有8艘自有船舶，并产生了280万美元的运营成本。为此Scorpio Bulkers在去年年报和今年一季报中重复强调目前没有新增自有运力的计划。

尽管业绩连续亏损，但Scorpio Bulkers坚持“赏肉”给韩国、中国、罗马尼亚等造船企业。一季报统计显示，截至3月底，Scorpio Bulkers计划新造船共63艘，包括28艘超灵便型散货船、21艘卡尔萨姆型散货船、14艘海岬型散货船。对上述造船融资计划，Scorpio Bulkers官方表示已与信用机构签署协议，每艘船均获得融资。但一季报显示，截至3月31日，Scorpio Bulkers已收到8艘新船，剩余55艘新船造价共计19.62亿美元，其中13.22亿美元尚未付款，信用机构目前实际兑现的融资金额不过6.4亿美元（见图2）。

对于企业近年来的发展，Scorpio Bulkers在去年年报中表示：“我们做出了一些错误的决定。”“管理层已经采取一系列措施改善我们的财务报表，这些措施包括于去年11月拿到1.5亿美元的融资；将9艘海岬型散货船改为油轮订单；成功出售4艘油轮。此外，还出售了1艘卡尔萨姆型散货船；将期租船队规模从峰值的24艘削减至如今的13艘。”

刚上市时，Scorpio Bulkers的野心是打造至少拥有30艘自有船舶的船队，并在15个月内狂下63艘新船订单，这在干散货运输市场持续低迷的现状下，被视为疯狂的扩张。在资金紧缺压力下，Scorpio Bulkers却扔给市场19亿美元的造船合同，即便其言之凿凿表示这批船获得了信用机构的融资支持，依然有“打肿脸充胖子”之嫌。为了缓解资金压力，Scorpio Bulkers今年忙着售船，稀释股权。

售船计划不绝

鉴于业绩不理想，Scorpio Bulkers开始自省之前疯狂下单的行为，并开始踏上改单与卖船套现的征程。

3月4日，Scorpio Bulkers与韩国一造船企业签订改单合同，将3艘海岬型散货船改为3艘LR1型油轮。

4月21日开始，Scorpio Bulkers宣布一系列转售新船的计划。

首批计划出售3艘海岬型散货船，1艘卡尔萨姆型散货船以及3艘LR1型油轮，7艘船舶售价总计2.9亿美元。其中，3艘海岬型散货船正在罗马尼亚造船企业建造；1艘卡尔萨姆型散货船正在中国造船企业建造。

4月27日，Scorpio Bulkers宣布出售2艘海岬型和1艘超灵便型散货船，售价总计1.11亿美元。其中，2艘海岬型散货船分别在中国和韩国造船企业建造，预计今年三季度和明年二季度交付；1艘超灵便型散货船在中国造船企业建造，预计明年一季度交付。

上述出售的船舶中，5艘海岬型散货船和1艘超灵便型散货船预计会亏本出售。

6月4日，Scorpio Bulkers又宣布将出售3艘海岬型散货船和2艘LR2型油轮，售价总计2.36亿美元。

上述船舶若能按计划悉数出售，将给Scorpio Bulkers带来6.36亿美元的收入。

据外媒报道：“这些船舶的转售价全低于当时的造价，转售行为一定会蒙亏。”据外媒统计，海岬型散货船有望以每艘4400万美元售出，每艘将亏损1000万美元左右；卡尔萨姆型散货船有望以2750万美元售出，每艘亏损550万美元左右；LR1型油轮有望以4350万美元售出，每艘亏损3600万美元左右。目前部分LR1型油轮和卡尔萨姆型散货船已找到买家，分别是日伸海运与慧洋海运。业内分析人士告诉《航运交易公报》记者：“Scorpio Bulkers在转售过程中蒙受损失是必然的，但也是值得的，上述交易能使Scorpio Bulkers资本支出实现骤减，减少负债，改善资产负债表，恢复投资者的信心。

稀释股权套现

除了售船套现，Scorpio Bulkers还将在资本市场上采取系列动作。

受去年年报以及今年一季报成绩黯淡的影响，Scorpio Bulkers股价大跌，2013年年底其发行价为9.75美元，如今股价始终在2美元附近徘徊。面对抄底机会，近期对冲基金Monarch Capital称其计划与Scorpio Bulkers高级管理层进行会面。

Scorpio Bulkers在呈交美国证监会的文件中称，投资者希望与其探讨经营业务、战略规划以及资本结构等事宜，其中包括潜在的财务交易。这份文件显示，与Monarch Capital关联的基金已斥资1.56亿美元购入Scorpio Bulkers3400万股普通股，并将持股总数提高到4810万股。这意味着Monarch Capital在Scorpio Bulkers的持股比例已超1/4，达到26.7%。

6月10日，Scorpio Bulkers宣布将增发股票，股票增发价为每股1.5美元，股数为1.33亿股，增发所得资金部分用于新造船分期船款，另一部分用于企业营运资金。根据相关媒体报道，根据发行计划，承销商已预留不超过1500万美元的股份售予Scorpio Services Holdings和部分企业高管。承销商还可在30天内行使超额配售权，再购3000万美元的股份作为追加。Scorpio Bulkers表示此次募股融资将由德意志银行证券和克拉克森—柏拉图证券担任联席账簿管理人；Evercore和Stifel担任主承销商；合作承销商还包括荷兰银行、法国东方汇理银行等。

对于Scorpio Bulkers的套现成果，业内人士认为并不理想。

从募资情况，除了2月份成功从欧洲金融机构获得4200万美元的融资，近半年Scorpio Bulkers官网并没有公布更多成功融资的新闻，新闻基本围绕改单、转售新船展开。一方面，Scorpio Bulkers一季报指出新造船合同基本获得融资机构支持，但从数据看，19亿美元的造船合同仅支付了三成，融资机构更多的是提供授信而非贷款；另一方面，转售船仅成功出售三成，距离入账6.36亿美元的预期还有很长一段距离。

从创立之初野心勃勃，到如今仅存8艘自有船舶，并持续转售新造船，Scorpio Bulkers在干散货运输市场上的野心被恼人的BDI打得节节败退。尽管近期市场上BDI表现抢眼，截至7月22日，BDI报收1118点，较2月份时的历史低点涨幅超过100%，但并不能根本改变干散货运输市场低迷的现状。Scorpio Bulkers在去年年报中承认自己上市以来在策略上的失误，对这家企业而言理想是丰满的，现实却很骨感。endprint