基金中考的红与黑

崔博

对整个基金行业而言，2016年的日子并不好过。打新受到IPO影响，市场规则变了一大半，资金渠道更简直像换到了另一个世界，正可谓几家欢喜几家愁。那么，上半年基金市场到底如何？哪些板块成为了2016年上半年的黑马？

私募基金达3年峰值

2016年基金行业“中考成绩单”揭晓。到2016年6月30日，公募行业108家基金公司3065只基金产品合计管理资产规模为79636亿元，较2015年底的保有规模下降了5.25%。

尽管总规模有所下降，但2016年上半年在A股三大股指齐声喊跌，债券牛市因违约金额超过了200亿元而蒙上一层信用风险阴影，国债收益率跌破3%，货币基金收益率大幅下降，以余额宝为代表的货币基金产品年化收益率几乎全线退守3%以下时，公募基金仍能保持近8万亿元的规模着实不易。

《经济》记者获悉，尽管多数基金销售情况遭遇困境，但上半年的公募基金发行量与以往相比并未出现大幅下降。其中，保本产品大卖和委外资金逐鹿市场，成为了公募基金行业最关键的两大支撑因素。

在这样的环境下，公募基金的发行陷入了困境。多数基金在发行中选择了延长募集期限，还有少数则用足了3个月的最长发行期限。

尽管出现这样的情况，公募基金还是顶住了压力。到2016年6月末，公募基金行业基金数量历史上第一次突破了3000大关，达到了3065个。

前十大基金规模的变动，在很大程度上带动了2016年上半年行业的变化。总体而言，2016年公募的“中考成绩”超越预期。

再看2016年上半年的中国私募投资市场，募资氛围同样良好。特别是目标募集基金，甚至可以说势头强劲。“2016年上半年私募基金投资市场相比2015下半年的投资数据，投资案例数目和金额规模都有所回落。”投中研究院分析师李惠向《经济》记者表示，整体来看，2016年上半年私募股权投资市场也表现平稳。

据他介绍，2016年上半年共披露出有575个基金成立和开始募集，基金募集的目标规模为1637.45亿美元，2016上半年开始募集基金数目和目标规模均创下了近3年来的最高值，近3年开始募集基金的数目和金额规模都在稳步提升。

“2016年上半年私募基金募集完成的数量和2015下半年相比是有所回落的，但募集完成的规模却达到了近3年来的峰值。”李惠表示，这表明2016年上半年私募基金募资氛围很好。募集基金的数量和规模考量，也从另一个角度表明LP出资意愿强烈，且对私募基金市场的未来投资有所期待。

赎回严重公募基金变“迷你”

2016年上半年，不少打新基金、债券基金和货币基金出现较大规模的净赎回，280个基金半年净赎回比例超过50%，惨遭腰斩，不少基金近乎被赎光。混合型基金和货币市场基金上半年分别净赎回2917亿份和2323亿份，成为上半年基金赎回的两大主力品种。

基金数量大幅增长和基金规模整体缩水使得基金平均规模继续下跌，截至6月底，超过200只公募基金净值规模跌破5000万元的清盘线，基金“迷你化”加剧，市场清盘压力也日益增大。

而从单只基金份额变化看，有多达500只基金上半年净赎回比例超过30%，呈现大赎回态势。其中，280只基金半年时间份额缩水过半，以打新和债券投资为主的绝对收益策略混合型基金成为大赎回的重灾区，超过100只基金净赎回超过80%，即6月底份额只有2015年底份额的两成。

公募基金在如此短的时间内出现这么大量的赎回是极为罕见的。《经济》记者注意到，不少基金2015年底还有几十亿份，但到了2016年6月底，往往已经只有几千万份，机构资金大赎回过后，这些基金只剩下一点零头，并几乎全部沦为“迷你”基金，运作艰难。

对此，太平洋证券研究院策略分析师薛文韬向《经济》记者表示，出现这种异象的主要原因是2015年基金公司大量发行了以打新为主要策略的绝对收益基金，迎合机构理财资金的需求。“2016年开始，随着打新规则变更，打新基金优势丧失殆尽，打新收益一落千丈和2015年比不可同日而语。在这种情况下，机构资金纷纷大举撤资，直接导致了批量基金的巨额赎回。”

一方面是打新混合基金和部分货币基金的大赎回，另一方面则是股市下跌和基金数量继续猛增，这都使得基金平均规模持续走低。

此外，日前公布完毕的公募基金年中规模显示，截至2016年6月底，3000余只公募基金总净值规模为7.96万亿元，平均规模超过25亿元，但如果剔除其中230只货币基金4.23万亿元的规模，非货币公募基金总净值规模仅有3.73万亿元，非货币基金平均规模仅为13.11亿元，再创新低。

薛文韬还表示，从各类基金规模分布看，两极分化十分严重。“有116只基金规模超过100亿元大关，而这些百亿基金甚至千亿基金大多数为货币市场基金，有1/3的基金净值规模介于10亿元到100亿元之间，而接近2000只基金净值规模在10亿元之下。”

据《经济》记者统计，截至2016年6月底，共有786只基金净值规模跌破2亿元大关，进入典型的“迷你”基金行列，占比达到1/4，其中，有229只基金净值规模跌破5000万元清盘线，占基金总数的7.5%。

在这些跌破清盘线的基金中，有54只基金规模不足2000万元，规模比清盘线少了六成，属于深度跌破清盘线。规模最小的3只基金净值分别只有73.51万元、143.27万元和249.69万元，如果没有新增资金流入，清盘或许是这些超“迷你”基金的最终命运。

公募固定收益基金开始发力

在新发基金中，保本基金所占份额最大。2016年上半年，公募行业合计成立56个保本基金，占公募新基金总数量的14.62%，但发行规模合计为1473.43亿元，约占公募新基金总规模的38%之巨。

然而，保本基金井喷式发展背后也暗藏了危机。在实际操作中连带责任的担保方式使得基金公司成为保本产品的实际担保人，一旦市场出现较大波动，保本基金大规模亏损将使得基金公司无法保本进而损害投资者的利益。为此，监管层面正在为火爆的发行行情降温。继2016年6月22日以来，尽管有多达几十个保本基金还在申请发行，但从2016年5月至今，证监会再未批复任何一个保本基金的发行。

在当前资产荒加剧、资产收益率持续下行的大背景下，定期开放式债券型基金正逐渐接过保本大旗，成为市场中受到热捧的品种。截至2016年6月30日，已成立的定期开放式债券型基金为48个。

华创证券首席债券分析师屈庆向《经济》记者表示，“一般而言，除了债市处于熊市阶段，大部分债券型基金都是通过加大杠杆获取超额收益，违约爆发前的债券基金投资方式普遍是信用债加高杠杆，获取的收益远高于市场无风险利率。”

根据2014年颁布的《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，封闭运作基金的杠杆率（基金总资产与基金净资产之比）不得超过200%。开放式基金的杠杆率不得超过140%，此项规定将于2016年8月起正式实施，定期开放类基金将拥有更大的杠杆空间，因此成为了当下基金公司布局的重点。总之，以上数据均表明固定收益类产品在公募市场上仍然广受欢迎。

“偏保守的固定收益基金也获得了较为稳健的收益。由于2016年上半年股市和债市都曾出现震荡调整行情，让固定收益基金中偏进取的产品上半年收益不如偏保守的，纯债基金、短期理财债券基金和货币基金平均获得了1.3%到1.6%的正收益。”屈庆说。

“上半年基金发行很痛苦。”原某公募基金渠道人士罗阳向《经济》记者表示，因为规矩变了，基金发行数量又膨胀，使得2016年市场不好做。“2015年明显是不愁卖，2016年是明显卖不掉。这也是为什么2016年年后有一大批基金经理跳槽或辞职的原因。”

据罗阳介绍，A股围绕3000点宽幅震荡，资金避险情绪日趋浓厚，保本基金受到投资者青睐。考虑到当前监管层已暂缓保本基金审批，且通常只有在认购期间购买并持有到期方享受保本条款，这也让正处于募集的保本基金愈发炙手可热。

“在当前经济面临下行压力、资本市场短期走势难料的情况下，如何平稳战胜波动成为现阶段的难点。保本基金能够较好地控制整体投资风险，又可以在权益市场出现机会的时候参与，适当提高整体的投资收益，因此还是能够较好地满足投资者需求的。”罗阳表示。

但不得不提的是，2016年上半年股票型基金整体发行量降至冰点。罗阳建议投资者在选择相关产品进行投资时，还是要擦亮双眼。

黄金基金领跑

汤森路透理柏亚太区研究总监冯志源向《经济》记者表示，2016年基金上半年业绩排名放榜，黄金基金和重仓资源股、消费股的主动偏股基金成为基金市场的大赢家，占据了基金业绩榜单前列的大部分席位。其中，货币基金和短期理财基金的表现较好。“中国各分类基金2016年6月的单月业绩多数都是上升的，贵金属股票基金单月涨升7.95%，表现最佳。而从2016年上半年来看，贵金属商品基金平均上涨24.02%，同样表现最佳。”

黄金基金领跑平均业绩超25%。2016年上半年基金类别中最大的赢家无疑是黄金基金，受益于全球避险需求强劲、美国加息延期、欧洲日本负利率、英国脱欧等因素，以人民币和美元计价的黄金价格在2016年上半年都出现大涨。

“2016年上半年黄金基金的平均净值涨幅超过了25%，远远超过其他主要类别基金的平均涨幅。其中黄金ETF的表现突出，投资海外黄金的黄金主题基金上半年也有接近25%的业绩表现。”冯志源表示。

与此同时，2016年上半年私募基金中的人民币基金占比超过了半壁江山。投中数据显示，2016年上半年私募基金募集目标规模约为1637.45亿美元。2016年上半年中国私募投资市场披露的投资总金额则约为235.17亿美元。

2016年上半年私募基金国内投资市场披露的575支开始募集基金中有552个是人民币基金、22个美元基金和1个港币基金。人民币基金的目标规模为1553.57亿美元，占据总募集目标规模的94.88%。

李惠表示，从私募基金开始募集到募集完成的基金数目和规模来看，人民币基金依然占据绝对主导地位。