对负利率时代下我国货币政策的探讨

黄影

（保定学院 河北保定 071000）

摘 要：负利率是指在一定的经济情况下，存款利率小于同期物价指数的上涨幅度。全球性的首次负利率出现在2014 年6 月的欧洲，接下来的2015年间，日本实行零利率政策、美国等发达国家也在不断调整利率水平，负利率渐成常态。同年8月，我国央行下调一年定期存款利率至1.75%，中国的负利率时代也已到来。负利率时代给全球经济带来了更多的机会，当然，也在同时带来了很多问题。本文通过对我国负利率的产生原因及影响的深入分析，找到相应的货币政策，以实现我国经济的健康、快速、持续发展。

关键词：负利率； 经济效应； 货币政策

一、我国负利率的现状

中国的负利率低并不是一个时间节点的产物，而是长期的货币政策以及经济条件下的结果。负利率指的是一段时间内，一年期存款利率低于CPI即全国居民消费价格指数。一般说来，CPI的高低直接影响到一个国家的宏观经济调控措施，就像央行是否调息、是否调整存款准备金率等都需要根据CPI指数来进行决定。当CPI高于3%时，即被视为通货膨胀，当达到5%的增幅时则被视为严重通货膨胀。而自1990至2012年，我国经历的四次负利率时期中，CPI最高值分别达到27.5%、5.3%、8.7%、2.4%-6.5%，尽管这段时间内对一年定期存款利率做了多次调整，但仍然难以改变四个负利率时期高通胀的状况，直至 2015 年，我国CPI同比增长2.0%，这也标志着我国再次进入负利率时期。同年10月，我国央行 5 次下调利率，实行存款准备金率与存款基准利率的“双降”，使我国正式步入负利率时期。

二、我国负利率形成的原因

负利率的出现可视为名义利率与通货膨胀率的两数之差过小导致，可见，负利率形成与后两者有着直接的关系。本文就是以2015 年至2016 年4 月我国出现的负利率时期为主要研究阶段，深入分析其对我国经济造成的全方面的影响，由于此间的利率进行了多次下调，是负利率现状出现的主要原因，因此文章以利率下调的原因為主要方面进行阐述，其他不再赘述。

（一） 外部因素。受美国次贷危机引发的全球性金融风暴影响，全球经济受到波及。美国加大实行量化宽松政策，使得市场上的流动资金大幅度增加，造成严重通货膨胀，美元长期贬值。另外，外汇占款出现了大幅度变化。我国外汇流量大，需要不断投入本国货币来填充外汇，才能实现对冲，保证货币流通与经济的正常运行。而2015 年3 至9 月外汇占款的突然滑落使我国经济受到极大影响。

（二） 内部因素。我国公有制为主体，多种所有制经济共同发展的基本经济制度下，尊重市场调节，实行宏观调控，经济获得了高速发展。但目前来看，我国的经济增长模式仍然受传统粗放型经济模式影响较重，且经济增长下行趋势依旧。可见，快速有效改变粗放型经济增长模式已迫在眉睫，新的经济发展时代下，需要实现原有经济模式的优化调整，遵循科学发展观，既提高经济增长速度又关注经济发展质量与水平，实现经济的可持续发展。市场在资源配置中起决定性作用，能够促进资源配置依据市场规则、市场价格、市场竞争实现效率最大化和效益最优化。因此，需要我们把握市场信息，通过货币供给与利率的调整来刺激货币需求。

三、负利率带来的经济效应

（一） 积极效应。其一，能够有效减轻地方政府的债务负担。处于负利率时期的人们无论是投资还是储蓄都会更加慎重，面对经济逐渐下行的趋势，相比储蓄，人们更愿意投资风险性小、收益可观稳定的债券，这一定程度上使地方政府的债务负担得以缓解。其二，负利率时期金融环境较为良好，有利于解决实体经济长期出现的融资问题。在负利率时期，宽松的货币政策下，中小微型企业能够以较低的成本投入维持其市场运行，加快市场资源、资金的流动，用以解决融资难题。其三，负利率能够刺激投资，促进理性消费。受负利率影响，如果人们只把钱存到银行里，会发现财富不但没有增加，反而随着物价的上涨而缩水了，因而会大大减小储蓄意愿，去寻找收益更高、效益更好的理财产品来充分利用现有资金，如，购买股票、基金、外汇等，同样的也会更加理性的消费，用最少的钱获得最大的满足。

（二） 消极效应。其一，负利率加剧了贫富差距，富者更富，穷者更穷。我国人口数量庞大，受传统意识影响较大，因而尽管处于负利率时期，大部分中低收入者仍然会在银行有一部分 “强制性储蓄”，即就算冒着财富缩水的风险也要为“将来”做好打算。而与此同时，高收入者则会将更多的资金用于投资其他理财产品，楼市、股市，从中获取更大的经济效益。其二，负利率与通胀压力、金融风险同在，长期的负利率使通货膨胀日益加剧，人们手中的财富大量缩水，金融投资面临更大风险，人们的购买力下降，生活水平也难以提高，不利于社会稳定。

四、货币政策的实施

（一） 稳步推进利率市场化改革进程。利率市场化需要国家适当放宽利率管理的宏观调控，而我国实施这一政策是在2015 年 10月 24 日。至此，央行不再对商业银行和农村合作金融机构设置利率浮动上限，也就是说各银行可以不再受央行利率上限控制而难以及时作出针对性的存款利率调整手段。宏观调控与市场调节是资源配置的两种手段，目的都是为了促进资源的优化配置。利率市场化充分体现了市场经济条件下，市场对资源配置的优化所起到的决定性作用，有利于促进资源在市场内的快速流动，加快经济增长模式的优化转变，有利于增强金融体系结构的稳定性与秩序性，更有利于推动科学技术和经营管理的进步，促进劳动生产率的提高和资源的有效利用。但是若长期处于负利率时期，经济下行，央行尽管不对存管利率设定浮动上限，各商业银行要真正实现存款利率“按需调整”也仍然需要一个探索的过程，还需要在不断的总结实践中逐步适应利率市场化的环境，最终获得最佳效益。

（二） 保证货币政策的稳定性。负利率不仅仅伴随着通货膨胀，更对货币政策有着直接的影响。为此，我国应当实行稳健的货币政策，以松紧适度的经济环境给予各银行、投资者、消费者及其他行业更多的信心，使他们能够以积极的心态面对负利率时期的变化，并理性的进行决策，最终使经济下行的紧张状态能够有效缓解。除此之外，国家可利用宏观调控，加大再贴现率政策的实施力度，提高执行力，使得商业银行的货币供给量受到再贴现率高低的控制。另外，可以通过对债券发行多少的控制，来使货币流通将相应变化，债券发行量大，人们购买欲望强，自然用于流通的货币就少了。再有，也可以通过对法定准备金率的调整来调节市场上的货币量。可见，负利率时期，稳健持久的货币政策是改善经济紧张趋势的重要手段，同样也是受负利率影响的重要内容。

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