债务重组对公司经营状况的影响研究

摘要：企业的负债情况可以反映企业的经营状况，信息使用者可以通过企业的债务情况了解企业的信用程度。由于经营政策等问题，一部分上市公司债务负担沉重，公司经营困难，会计期间连续亏损被特别处理，面临退市的危机，制约发展，而债务重组是解决上市公司债务危机的有效方法之一。

关键词：债务重组；财务指标；经营状况

一、债务重组理论概述

债务重组是指当债务人发生财务困难时，债权人按照法院的裁定或者其与债务人达成的协议，对债务人的偿债做出让步。债务重组的方式有：以资产清偿债务；将债务转为资本；修改其他债务条件；以上三种方式的组合。债务重组可以减轻债务人的债务，恢复正常运营，从而提高偿债能力。且债权人做出让步，待债务人重组后经济好转，偿还债权人的债务。债务重组给予债务人继续发展机会的同时，也有效地避免债务人进行破产清算中的不确定风险，使债权人尽可能多地收回债务。

二、东盛科技债务重组介绍

2007年度，公司因股东权益为负和无法表示意见的审计报告，公司股票被实施其他特别处理。2012年度，中磊会计师事务所出具带强调事项段的无保留意见的审计报告，公司经自查符合撤销其他风险警示的条件，向上交所申请撤销，并得到批准，于2013 年4月26日复牌。

债权人：中国长城资产管理公司石家庄办事处、债务人甲：东盛科技股份有限公司、债务人乙：陕西东盛医药有限责任公司、债务人丙：安徽东盛制药有限公司

2012年12月7日，公司的四家银行债权人，依法将其对公司享有的主债权本金14539.58万元及应付的利息、罚息等转让给长城资产公司石家庄办事处，12月28日，西安华夏银行将对陕西东盛医药有限责任公司的债权本金0万元、利息1099.10万元转让给债权人。东盛科技债务重组采取修改其他债务条件的方式，2012年12月债权人对债务人进行第一次债务减让，共减免债务人债务利息472，834，831.97元。2013年6月进行第二次债务减让，共减免债务本金及利息25，255，443.37元。

三、东盛科技債务重组案例分析

（一）偿债能力分析

1、短期偿债能力分析（见表1）

流动比率越高，表明企业的短期偿债能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小。从上表看出，2012年12月流动比率为0.87，较2012年6月上升了200%，说明2012年底公司实施债务重组后，负债总额明显降低，且公司的流动比率处于逐年上升的状态，两次债务减让减轻了债务压力，降低了公司的短期偿债风险。速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。2012年12月速动比率为0.74，较2012年6月上升了196%，说明第一次债务减让后公司的流动资产结构趋于合理，速动比率逐渐升高，也更为准确的反映了公司实施债务重组后的良好效果，提升了公司的短期偿债能力。现金比率是现金类资产与流动负债的比值，2012年12月公司的现金比率为2.91%，较2012年6月降低了0.09%，部分因为归还了一部分债务，造成公司的资金暂时不足。但是现金比率并非越高越好，2014年12月公司的现金比率上升到了10%，也从一方面反映出公司不能充分利用现金资源，故公司应该妥善调整公司的经营结构。

2、长期偿债能力分析（见表2）

资产负债率越高，说明公司在获取资产时更倾向于依赖负债，长期偿债能力越弱，财务风险越高。从上表可知，2012年6月以前，公司的资产负债率都非常高，到2012年12月，资产负债率比2012年6月下降了50.86%，实施债务减让后，公司的负债总额明显降低，债务风险大幅度降低；同时2013年6月实施第二次债务减让后，资产负债率比2012年12月降低了9.43，之后公司的资产负债率随着公司债务的清偿总体呈现下降的趋势，长期偿债能力提高。产权比率越低，长期偿债能力越强，债权人承担的风险越小。2011年6月、12月，2012年6月产权比率为负值，是因为公司营业利润为负值，未分配利润为负值且数额较大，公司的股东权益为负值，2012年底，公司进行债务重组，债权人减免了公司大部分债务和利息，计入资本公积，所有者权益变为正值，這也说明了债务重组的实施有利于保障公司股东的权益。

（二）营运能力分析

由表3看出，公司的总资产周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率都呈现上升的态势，在2012年12月时点上，都有明显的上升态势，由此可见债务减让有利于公司营运能力的恢复，同时有利于稳定公司的市场运营能力；2014年公司的存货周转率有所降低，是因为山西广誉远为消除2015年GMP认证对市场供货的影响，加大了原材料采购及库存商品的储备，存货增加2348万元，造成了本期存货周转率下降，但不影响公司营运能力的提高。

（三）盈利能力分析

由表4看出，公司的销售毛利率为正值且一直处于上升的状态，说明公司的产品销路很好，市场份额较大；但公司的营业利润一直处于负值，除营业成本外，其他各项支出、费用等较大，导致公司的营业利润为负值，由此得出，公司的产品虽然销路很好，销售利润可观，但各项费用、支出较大，因此公司应该合理调控费用、支出结构。总资产净利率越高，说明公司利用全部资产的获利能力越强，公司的总资产净利率一直处于较低水平，说明公司的资产运用效率较低，不能够充分的使用公司的资产进行盈利，但是2012年12月指标大幅度上升，也说明2012年底的债务重组对于公司的盈利能力是有利的。

（四）成长能力分析

由表5看出，总资产增长率基本处于负值，说明公司的资产规模增长速度较缓慢，公司的经营业务并不稳定，不具备良好的增长能力；销售收入增长率水平虽然较低，但比较稳定，公司的销售业务比较稳定；营业利润增长率和净利润增长率的波动较大，但两次债务重组的会计期间这两项指标为正值且呈增长态势，总之，公司的债务重组虽然减轻了公司的债务，但是公司并不具备良好的长期增长能力。

（五）公司财务状况分析及建议

公司于2013年度陆续归还了欠付长城公司的债务，财务状况好转，2014年全面实施精品中药战略，加快推进“百家千店”計划，营业收入得到较快增长，同时2014年确认了资产转让和股权转让收益6187万元，经营业绩大幅度提高，而在2015年，子公司山西广誉远停产改造产品线，直接影响了公司销售收入；此外，公司加大销售费用支出以期提升品牌形象和开拓OTC端市场，这些客观原因导致公司2015年的业绩没有超过预期，但是公司积极推进各种战略，预计公司的增长趋势良好。

四、结论及启示

（一）结论

东盛科技在面临巨大财务压力时，选择债务重组的方式来减轻负债压力，分析公司债务重组前后的财务指标，两次债务减让都减轻了公司的债务压力，公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力都有不同程度的提高，公司也于2013年4月成功撤销对公司股票交易实施的其他风险警示。公司用债务减让的方式虽然使债权人得到的债款减少，但却在一定程度上保障债权人的权益，避免公司由于举债过度导致破产清算，债权人损失更大；其次，实施债务减让，所得收益计入资本公积，一方面减轻公司债务，使公司的盈利能力等各方面能力提高，另一方面增加了公司的资本公积，股东的权益得到保障。综上所述，实施债务重组对负债过度的公司来说是减轻债务、回归正常运营轨道的较好的方式。

（二）启示

由于市场经济的压力，许多上市公司都面临着巨大的债务压力，但很多公司的债务是由于临时经营不善所导致的，如果因为一时的债务压力申请破产清算，会同时损害债权人、债务人的权益。采取债务重组，用债转股、债务抵消、债务减免的方式，可以保证债权人得到一定的本金和利息的清偿，保障最大权益，同时债务人也不会因为债务问题被退市或破产清算，有利于公司经营状况的改善，使公司尽快恢复良好的运营状态，步入健康运行的轨道。所以，公司在面临巨大债务压力的时候，可以结合公司债务情况，采取适当的债务重组的方式，改善公司的經营情况。

参考文献：

[1]东盛科技股份有限公司关于债权人变更的公告.2012.12.07.

[2]东盛科技股份有限公司债务减让公告.2012.12.31.

[3]东盛科技股份有限公司关于债务重组的关联交易公告.2013.06.13.

[4]李心福.上市公司债务重组财务效应研究[J].北京工商大学学报（社会科学版）.2007（6）：53-56.

[5]高丽华.上市公司债务重组典型案例[J].财会月刊.2014（6）：60-61.

作者简介：

郑潇潇（1995-），女，河南信阳人，中央民族大学管理学院会计学专业2016级硕士研究生