低油价下五巨头的生存之道

□ 赵 旭

低油价下五巨头的生存之道

□ 赵 旭

削减投资、降低成本、出售资产、启动新项目成为国际石油五巨头增加现金流和经营收入的共同选项。

BP着眼于长期价值，持续在世界主要油气盆地优化资产组合，获取持久核心竞争地位。李晓东 供图

面对低油价，埃克森美孚、BP、壳牌、雪佛龙和道达尔各显神通，积极调整发展战略。

埃克森美孚——拥有任何环境都能成功的战略

埃克森美孚2016年获得营业收入2260.94亿美元，同比降低15.9%，净利润78亿美元，同比降低51.5%。与2015年盈利161.5亿美元相比，埃克森美孚2016年的净利润跌幅过半，此外净利润的降幅超过营收降幅的3倍，足以看到低油价对于油公司的冲击之大。

埃克森美孚认为，当前的市场环境下油气供应充足，需求也在增长，市场波动仍将持续，但公司拥有应对各种油价环境的规划，以确保未来任何环境下都能取得成功。埃克森美孚具备有竞争力的资源基础，包括卓越运营、严谨投资、高影响力技术的应用、关键项目的执行力及不断改进的企业文化；拥有在行业内拥有独一无二的竞争优势，包括一体化的避险模式、捕捉新机会的灵活性、一体化带来的协同效应和灵活性、在动态变化的市场环境中最大化公司价值的能力、立足长远的战略性投资。

该公司现阶段的上游战略是运用有效的风险管理、安全标准实现卓越运营；持续提升生产效率从而降低成本，获取增值性强的项目持续优化资产组合；严格投资及成本管理；开发和应用高影响力技术、充分利用蓬勃发展的天然气及发电市场。

目前，埃克森美孚有共计91亿桶油当量的资源基础，资源类型涉及常规、非常规、重油和LNG，资源类型多元。在现阶段资本投资约束更加严峻的阶段，如何合理安排投资节奏进而实现现金流和利润增加是重中之重。因此，现阶段该公司优先投入高质量的资产，巩固有利的财税条款，有选择地开发大项目，应用高影响力的降本技术、部署世界级大项目的运营能力。2017年的增产目标主要在加蓬和卡什干，同时继续全球钻井计划。同时，2017～2018年，安哥拉的Block 32 Kaombo、巴赞、希伯伦、萨哈林1号Odoptu Stage 2和上扎库姆750等项目会陆续投产。同时将继续开发非常规资源富集的二叠和巴肯盆地的非常规油气。埃克森美孚2016年建成了五个大项目，并计划到2018年底前交付另外五个项目。围绕现有资产，进一步降低成本和优化生产，是公司未来持续推进的策略。

2017年，即使油价将保持低位，公司发展将依然依托多元化的勘探组合。截至2016年底，埃克森美孚在30个国家拥有大量勘探面积，同时新进入了10个勘探目标。因此，在围绕现有生产区块进行扩大勘探的同时，将主要围绕加拿大东海岸、圭亚那、巴布亚新几内亚、乌拉圭、美国陆上及海上等新收购的目标开展勘探活动。与此同时，也不放弃未来可能有大发现的潜在机会。

BP——拥有时刻应对变化的战略

2016年，BP实现营业收入1830.08亿美元，比上年下降17.9%，净利润1.15亿美元。当2016年上半年BP亏损继续扩大、外界纷纷表示悲观时，BP公司CEO Bob Dudley却表示乐观。BP这一季度摆脱了墨西哥湾漏油事件长达6年的缠绕，终于松了一口气。果不其然，百年老店实力犹存，年底实现扭亏为盈。

BP公司现阶段的上游战略是：着眼于长期价值，持续在世界主要油气盆地优化资产组合，获取持久核心的竞争地位。持续注重运营安全和系统化的风险管理。在优先级方面，首先注重强化现有资产的优化组合并简化运营流程。其次，高效保质的执行现有大项目，并通过举债进行勘探活动。在深水、天然气产业链和大项目方面严谨投资。平衡各种投资机会。无论运营还是在投资方面，通过提高效率和增大可靠度保持经营现金流的竞争性。通过联盟互惠互利，深入开展所拥有的盆地研究及技术研发。

接下来的5年，BP集团预计在现有的财务框架下，其两大业务板块将实现运营现金流的大幅增长。上游业务板块的增长预期将来自一系列主要的、高利润项目的启动。下游业务板块的增长将主要来自强劲的、以销售为导向的业务增长。两大业务板块的增长均得益于公司对安全和可靠运营、提高效率、实现精简与现代化的持续关注。

新增上游项目带来的产量提升预计将使BP集团2017年下半年的运营现金流实现大幅改善。BP计划未来五年内维持现有的财务框架，有机资本支出保持在每年150亿～170亿美元，资产负债率保持在20%～30%，2021年上游业务板块预计将实现税前净现金流130亿～140亿美元。在未来五年，预期整个集团的现金平衡点将降至每桶35～40美元。BP公司整体的业务量和利润增长预计将助力公司提升效益。假设在稳定的价格环境和业务组合条件下，BP目前预计整个集团的投资资本回报率将在未来几年平稳恢复，直至2021年实现超过10%的投资资本回报率。

BP近期新增的业务组合预期将在2020前实现超过20万桶油当量/日的产量。该部分业务的加入使得BP对在2016年至2021年实现上游整体产量年平均5%的增幅目标充满信心。将BP在俄罗斯石油公司的生产份额包含在内，BP集团的整体产量预计将在2021年实现400万桶油当量/日。

壳牌——拥有天然气全球领先的战略

2016年，壳牌净利润48亿美元，比上年上涨136%，获得营业收入2336亿美元，比上年下降11.8%。2016年，壳牌收购英国天然气集团完美收官，实现了日产3700万桶油当量，较2015年上涨23%。同样也因此拉动了股价的上涨。

壳牌当前的公司战略是：通过“重塑壳牌”计划增加自由现金流和收入，从而构建世界级的投资组合。同时，降低碳强度，向天然气等清洁能源转移。确保行业的领导地位及影响力，成为最有价值的竞争对手，并为社会创造价值。具体来说，为确保现金流充裕，对于常规领域，仅投资壳牌有技术和作业优势的项目。壳牌在墨西哥湾、巴西、尼日利亚和马来西亚都有传统技术和作业优势，同时也拥有大量的未开发资源基础。在更远的下一个十年，北美和阿根廷的非常规资源将作为公司未来的战略目标。

尽管油气市场存在不确定性，但壳牌仍然坚持有竞争力的资产组合布局，2016年，壳牌除去并购BG的投资，其他资本支出有270亿美元，而在2014年，壳牌与BG合并前，总资本投资为200亿美元，实际投资有所增加。2017年，在保证严格的资本自律的前提下，壳牌的资本投资仍将保持在250亿美元左右，2017～2020年，年资本投资将保持在250亿～300亿美元。

经历了与BG的合并及澳大利亚Gorgon LNG项目的复工，壳牌在全球天然气市场的地位进一步得到巩固。面貌一新的壳牌时刻准备着投资具有竞争力的项目，但目前更重要的任务依然是“重塑壳牌”，通过未来几年有节制的投资，将使壳牌成为一个更加专注且更加灵活的公司。与BG合并之后，公司的天然气一体化产业链已经成为为公司制造现金和产出的引擎，到2020年起将持续每年增加公司的自由现金流。同时，壳牌计划2020年以后优先发展深水和化工业务，并希望它们能够成为下一个十年的现金流主要来源。

雪佛龙——拥有经得起考验的战略

2016年，雪佛龙业绩滑坡较大，净亏损4.97亿美元；营业收入1144.72亿美元，比上年下降17%。公司资产负债率为24%，派发股息80亿美元。前几年雪佛龙的桶油毛利在几大公司中均处于领先地位，2016年丢失了领头羊地位，桶油毛利不足20美元每桶。勘探钻井成功率实现79%，获得15个世界级大发现，新增资源量14亿桶油当量。

雪佛龙公司的上游战略始终清晰明确，即实现核心区域的利润增长，捕捉新的竞争机遇。在推进公司天然气资产商业化的同时，发展高影响力的全球天然气商业。

雪佛龙的资金分配及使用优先级与其战略一致，多年来保持稳定。连续29年保证派发股息的增长，10年复合增长率达8%。保持年资本投资在170亿～220亿美元范围内波动。资产负债率保持在20%～25%，2004～2014年间用于股票回购的支出达到450亿美元。股东回报多年来在五大公司中独占鳌头，其中2016年达到36.4%，过去10年平均达8.6%。

削减投资、降低成本、出售资产、启动新项目成为国际石油五巨头的共同选项。李晓东 供图

2017年，雪佛龙计划资本支出198亿美元，2018～2020年年均支出在170亿～220亿美元。相比较三年前，雪佛龙大幅降低了勘探投资，2017年75%的投资用于能在未来两年产生现金流的项目。随着大项目和页岩油气产量的增加，在不考虑剥离资产的情况下，2017年拟增产4%～9%。2016年公司操作成本和管理费用支出共计250亿美元，随着产量进一步增加，成本还将进一步优化。2017年，雪佛龙拟剥离孟加拉国、加拿大下游、南非、墨西哥湾和地热资产，获得50亿～100亿美元现金流。2017年，投资10亿元在美国墨西哥湾、澳大利亚西部、西非和美国加拿大页岩油气区开展勘探活动，并在全球钻探超过14口评价井。

道达尔——拥有独特的降本增效战略

2016年，道达尔实现营业收入1497.43亿美元，比上年下降9%，获得净利润61.96亿美元，比上年增长22%。在石油公司不是亏损就是利润下滑的情况下，道达尔的业绩一枝独秀，特别是四季度盈利5.48亿美元与2015年四季度亏损16.26亿美元形成明显对比。道达尔通过削减投资，降低成本，出售资产，启动新项目等手段，实现了中长期内市场风险抵御力的提高。道达尔压缩成本的手段在五大公司中技高一筹，主要是发挥协同效应，置换复合专业人才、提高效率，通过与油服公司合同重新谈判，压缩作业费用超过30%，超额完成成本控制计划。道达尔当前的桶油操作成本为5.9美元每桶，远远低于其他大公司。公司LNG业务处于领先地位，将长期致力于核心竞争力培育。

道达尔公司的上游战略核心是：安全、交付、成本和现金流。公司认为安全可靠的生产运营是支撑公司战略的基石；按时按预算执行项目进度计划能够有效保证项目按期投产，特别是对公司产量有较大贡献的大项目的按期投产。公司致力于长期节约成本和严谨投资，特别是在低油价环境下，充裕的现金流能够保证项目按期交付投产，也是公司动态调整资产组合的基础。

2016年公司资本投资183亿美元，计划2017年降至160亿～170亿美元，2018～2020年平均每年计划支出150亿～170亿美元。西非、中东、欧洲是道达尔的主产区，未来产量增长潜力在俄罗斯中亚和非洲。非洲是道达尔主要的投资地，2012～2016年道达尔在非洲的上游支出约占全部支出的1/3。非洲和欧洲是道达尔最大的现金流产生地区，但由于近年在上述地区不断增加的投资，导致自由现金流反而出现87亿美元的赤字。道达尔非常重视技术创新，始终积极储备顺应趋势的卓越技术，研发投资每年10亿美元，年增长率3%。

为适应新的市场环境，公司积极调整勘探钻井投资策略：保证公司投资比例为50%核心机潜力盆地、25%的现有油田扩产、25%的较有价值的前沿领域，力争降低发现成本小于3美元每桶，钻探大于40口井。2016～2018年实施“高级别”勘探计划，实现三年新增储量15亿桶油当量。未投产资产的资本投入将从2014年的55%降至2017年的30%。公司未来将致力于深水油气开发，通过大项目运作成为深水领域的核心领导者，同时巩固在非洲的领导地位。

（作者单位：中国石化石油勘探开发研究院）