估值總計超3萬億元中國「獨角獸」企業大起底

鄭玉燕

儘管富士康領路在前，安信證券研究團隊依然認為，這並不意味著所有獨角獸都能順利走上「快速通道」，目前的多項法規仍是限制重重。

數據顯示，截至2018年2月底全球獨角獸俱樂部共有230家企業，分佈在23個國家，中國以62家獨角獸企業居於第二位。中金公司研究表明，中國「獨角獸」的重要生存之道是結合互聯網等新興技術以更有效率的方式滿足以及挖掘用戶日益升級的消費需求，如文化娛樂、教育、遊戲、出行、物流等。

富士康成「獨角獸」企業上市樣本

富士康股份IPO的一路綠燈，已成為外界觀察「獨角獸」企業上市的風向標。2018年「兩會」期間，百度、京東和搜狗等互聯網科技巨頭掌門人紛紛表態願意回歸A股。

進入中國投資的第30個年頭，代工巨頭富士康的A股之路掃清了最後的障礙。3月8日，富士康工業互聯網股份有限公司的首發獲得通過。

從2月1日招股書申報稿上報到首發獲批，短短36天，讓富士康股份創造出A股IPO的新速度，其火速過審，成為「獨角獸」概念的最好樣本。

富士康還是體形龐大的「獨角獸」。272.532億元（人民幣，下同）的募資額讓它的融資規模在A股募資史上排名第11位，排在它前面的均為國字頭的央企。此外，富士康股份更是A股募資額超200億元的唯一科技企業。富士康股份的營收和淨利潤也在A股位列第一梯隊。

中國獨角獸企業有哪些？

所謂「獨角獸」企業，簡單定義就是估值在10億美元以上的初創企業，也有投資機構將「初創」定義為成立不到10年。有報告顯示，截至2017年11月30日，大陸120家「獨角獸」企業，估值總計超3萬億元人民幣，廣泛分佈於生物科技、雲計算、人工智能、高端製造、互聯網金融、互聯網服務、大數據等行業。北京是「獨角獸」企業最多的城市，54家企業上榜，占總數的45%；上海和杭州分列二、三位；深圳以10家「獨角獸」企業位列第四。

安信證券研究團隊統計顯示，中國120家獨角獸企業，總體估值近3萬億元人民幣。獨角獸榜單呈現互聯網企業稱霸的狀態，互聯網服務、電子商務、互聯網金融前三大行業的獨角獸占到上榜獨角獸企業總數的50%。

分佈區域方面，從地域分佈來看，北京是2017年大陸獨角獸企業數目最多的城市，總計54家企業上榜，占上榜企業總數的45%，顯示了北京在中國新經濟版圖中獨一無二的重要地位；上海和杭州分列二、三位，獨角獸企業數量分別為28家和13家；深圳和廣州分別以10家和3家位列第四、第五。

從估值來看，北京仍然是中國獨角獸企業總體規模最大的城市，杭州的13家獨角獸企業估值總額超過了上海的28家企業，位於第二位。上海、深圳、廣州緊隨其後。

從行業來看，高端製造、雲計算、人工智能、生物科技四大行業的獨角獸企業數量為29家，占比達到25%。其中高端製造類企業居多且總估值排名靠前。在「互聯網+X」領域，更是存在許多耳熟能詳的大型獨角獸。

從地域分佈來看，主要集中在北京（11家）、上海（7家）、深圳（3家）、杭州（3家）等城市，部分優秀的獨角獸企業已在籌備A股上市事宜，未來這四大行業企業將有更大的成長空間。

法規限制重重

富士康IPO速度之快超出市場預期，其反饋、上會等待階段用時明顯縮短了不少。富士康於2018年2月9日首次預披露，僅用時14天便通過反饋階段（將狀態更新至「預披露更新」），遠少於409天的目前IPO在排企業平均反饋天數。2018年3月8日，富士康進行首發上會審核，並成功過會，僅用13天便通過了上會等待階段，相較目前143天的平均上會等待時間大大節省。

富士康在1個月內完成招股書申報到預披露更新，固然可以稱得上「神速」，不過安信證券研究團隊認為，但其實這並不意味著所有獨角獸都能順利走上「快速通道」，目前的多項法規仍是限制重重。

其一，主板上市需要連續3年淨利潤超過3000萬的門檻，「四新」（新技術、新產業、新業態、新模式）企業中的許多獨角獸都難以達到（事實上，在美股上市的京東、特斯拉，曾經的阿里巴巴、亞馬遜等都常年虧損）；第二，在A股上市需要拆除VIE（可變利益實體）構架，相應的資本退出通道有待明確；第三，現有法規中發行對象的上限有待提高，即股東人數超過200人的公開發行證券問題；第四，針對企業同股不同權的內部規定，相關法律與許多獨角獸的現實沖突，需考慮修訂。

另外，「獨角獸」企業登陸A股是否會影響市場的「資金量」？這同時也引發投資者對巨頭回歸後抽血成長股流動性的擔憂。「雖然如若這些公司在未來3～5年登陸A股市場，或從資金面角度帶來一定的融資壓力，但高質量的『四新』龍頭持續上市在長期內將降低高質量成長股稀缺性，促進成長股優勝劣汰、表現分化。降低有競爭力的創新企業融資障礙，也將更快地促進經濟結構、市場結構實現新老的轉換，未來3～5年內新經濟成分在經濟及A股市場的比例有望上升至50%甚至更高。」中金公司研究稱。

監管層將創造工具和制度安排

新經濟企業如何在A股上市？中國證監會主席劉士餘表示，「我們會創造很多工具，或設置相應的制度安排，但是要讓企業自己選擇，而不是政府規定。同時，這種工具和機制要符合相關法律及相關國際組織的規定。」

上交所相關負責人稱，目前上交所已形成了一套以服務「B A T J」（百度、阿里、騰訊、京東的統稱）類企業、「獨角獸」企業為對象的服務方案，多措並舉，助力優質創新企業發展。據介紹，上交所更多關注的是如何讓投資者獲得經濟發展的紅利、如何讓資源配置更優化地服務於實體經濟、如何讓「獨角獸」企業在登陸上交所後發展得更高質更長遠，如何推動培育更多「BATJ」類公司的出現。

上交所相關負責人表示，2018年以來，2月28日，三六零安全科技在上交所舉行重組更名上市儀式；3月2日，小米公司供應鏈金融資產支持證券100億元儲架發行獲得上交所無異議函；3月8日，富士康工業互聯網公司成功過會並擬在上交所上市，這些已成為上交所發揮其全方位服務優勢，支持優質創新企業上市融資的標志性事件。