基于哈佛框架下的同仁堂药业财务分析

李秀丽 孙志惠

（黑龙江八一农垦大学会计学院 黑龙江 大庆163319）

一、哈佛框架内涵

哈佛框架最早是由哈佛大学三位学者提出的财务分析框架，从战略分析、会计分析、财务分析、前景分析四个维度出发，不仅分析企业的财务指标，还考虑财务指标对企业和企业所属行业的影响。具体来讲，战略分析是指通过战略分析法对公司所处的经营环境进行定性分析，为财务分析和前景分析奠定基础；会计分析是建立在战略分析的基础上，评价公司会计反应基本经营现实的程度；财务分析是主要对公司的偿债能力、营运能力、盈利能力进行分析评价；前景分析是对公司未来的发展趋势做出预测。因此，哈佛框架分析法弥补了传统财务报表分析的不足，使财务分析更加全面、系统。

二、同仁堂股份有限公司简介

北京同仁堂于清朝康熙八年（1669年），至今已有349年的历史。公司主要生产、加工中成药制剂、化妆品和销售中成药、西药制剂、生化药品等。同仁堂集团坚持“以现代中药为核心，发展生命健康产业，成为国际知名的现代中医药集团”的发展战略，以“做长、做强、做大”为方针，以创新引领、科技兴企为己任，其收入、利润、出口创汇及海外终端数量均居全国同行业第一。同仁堂1997年在上海证券交易所上市，发展至今，同仁堂已经成为跨国经营的国有公司。

三、战略分析

（一）行业分析

新进入者的威胁。由于医药企业的专业性和特殊性，导致其进入壁垒较高。一方面，国家药品监督管理部门对药品的监管比较严格，对进入该行业的企业的资格审核也比较严格。另一方面，新进入的企业很难在短期内取得理想的市场份额，为进行规模经营而投入的巨额资金和较高的成本都会使企业处于劣势。

现有竞争者之间的竞争。现今我国医药产品由于同一种药往往有几十家药业公司都在生产，从而使得医药行业竞争加剧。同时，企业间的药品创新投入不断增加也导致医药行业的竞争加剧。

西药带来的威胁。由于西方医学和西药的介入，我国中药市场面临着严峻的挑战。西药的服用方便，见效快等特点，使得我国的中医药发展受到限制，中医药行业的竞争变得更加激烈。

（二）竞争优势

品牌优势，“同仁堂”创建于1669年，供奉御药188年。公司恪守“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的堂训，依靠高质量和高信誉，成为中医药行业著名品牌，行业地位突出；产销结合，同仁堂历经上市十多年的成长与发展，目前已经形成中药材从种植、生产、配送、最终药品销售的一体化产业链条；品种丰富，公司拥有丸剂、片剂、酒剂、散剂等28个剂型以及800多种药品，其中最为大家熟知和认可的是同仁大活络丸、同仁牛黄清心丸和牛黄解毒片等，有较高的市场占有率；人才文化，公司通过“金字塔”人才工程，组建了具有高素质、专业水平的人才队伍，公司还通过“师承教育”的方法，推动中医诊疗技术和中药技术的传承。

（三）战略发展

2013年，国家卫生和计划生育委员会成立，机构改革与职能转变并举，开始更加注重宏观管理与资源的优化配置。由于当年同仁堂深陷“质量门”事件，因此借此机会实施管理转型的战略部署。2014年公司制定“一品一策”、“一品多策”的发展战略，明确产品定位，梳理梯队结构，细分品种类别，完善品种规划。2015年在上一年的基础上继续提出“一区一策”和“分类定策”等有针对性的产品销售策略，与经销商深度合作确立良好的供需关系，推动大品种的销售增长，为开拓市场空间奠定良好基础。2016年拓展海外市场，同仁堂肩负着将中医药文化推广至全球、积极服务中医药“一带一路”的重任，充分发挥自身优势，业务遍及19个国家和地区，实现了同仁堂在五大洲的发展。

四、会计分析

会计分析主要从财务报表出发，分析企业财务数据产生的变动，本文主要选取变动较大的货币资金、存货和研发支出这类变化较大或特点显著的方面进行分析。

（一）货币资金分析

单位：亿元

年份2013 2014 2015 2016 2017货币资金49.38 45.93 47.48 58.59 59.07资产总计119.129.5 143.6 170.6 187.1所占比重41.5%35.47%33.06%34.34%31.57%

从上表我们可以看见同仁堂的货币资金整体呈上升趋势，是由于企业销售策略的改变，减少对不能收回资金的企业销售药品。但是，货币资金占总资产比重较大，这会导致资金的闲置现象。2013年后，货币资金虽然依旧占总资产比重过大，但是整体已经开始呈下降趋势，说明资金的利用率有所提高。

（二）存货分析

单位：亿元

年份2013 2014 2015 2016 2017存货41.80 45.95 50.42 53.28 59.13总资产119.1 129.5 143.6 170.6 187.1

占资产比重 35.10% 35.48%35.11% 31.23% 31.60%

存货从2013年到2017年一直在逐步增加，说明同仁堂的药品销售成增加趋势，一直在稳步发展，医药行业的存货是有季节性的，从季度分析，该企业在第二季度和第三季度增加存货，开始购进药品，在第一季度和第四季度进行销售，尤其是在第一季度销售量比较大。

（三）研发支出分析

2013年出现质量问题，同仁堂整改企业管理战略，创新研发和二次研发并行，加强对药品质量的研发投入，从2012年的0.42亿增至0.49亿，以后每年的科研投入都有所增加，到2017年增长到2.19亿。与行业平均值2.3亿相比，同仁堂的研发投入相对较少，创新力度不强。

（四）财务分析

1.偿债能力分析

（1）短期偿债能力分析

年份2013 2014 2015 2016 3.44流动比率3.35 3.27 3.43 3.29 1.95速动比率1.84 1.92 2.07 1.97现金比率1.66 2017 1.43 1.43 1.49 1.33

流动比率反映了公司短期内可变现的资产对短期负债的保证程度。这一比率越高，偿债能力越强，近5年流动比率、速动比率以及现金比率都远远高于最合适的标准值，说明公司的短期偿债能力较强。但是也说明短期资产的利用效率过低，资金闲置现象严重，公司短期资产占用较大，会影响资金的使用效率和筹资成本。

（2）长期偿债能力

年份2013 0.30 2016 2015 2017资产负债率0.24 0.34 0.29 0.33 0.32产权比率0.52 0.50 0.41 0.42 1.42 1.52权益乘数2014 1.49 1.32 1.41

公司资产负债率的整体趋势是下降的，而资产负债率越小，说明企业的财务风险就越小，企业偿还长期债务的能力就越强。产权比率和权益乘数是资产负债率的另一种表示方法，近五年的产权比率与权益乘数均有所下降，说明公司的资本债务有所减少，财务结构发生变化，说明公司更侧重于低风险，低报酬的财务结构。

（五）营运能力分析

2013 21.91 2014 17.68年份应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率2015 14.63 2016 13.51 2017 12.79 2.21 2.21 2.26 2.33 2.38 0.96 0.95 1.00 0.97 0.95 8.34 7.94 8.07 8.29 7.70

总资产周转率 0.81 0.78 0.80 0.77 0.75

同仁堂存货周转率相对较高并逐年上升，说明公司存货的占用水平较低，流动性越强，转换为现金或应收账款的速度越较快。应收账款周转率逐年下降，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响资金周转和公司的偿债能力。但是，该企业经营具有季节性，第一季度和第四季度的销售额明显高于中间两个季度，即使应收账款周转率下降，也不能完全影响其偿债能力。

（六）盈利能力分析

年份2013 2014 2015 2016 2017营业利润率14.47%15.48%16.15%15.62%15.97%总资产净利率9.92%10.09%10.74%9.94%9.73%净资产收益率15.93%15.17%15.00%13.61%13.76%

2013年至2017年间，公司的营业利润率总体上处于上升趋势，但相对上升缓慢，是因为同仁堂百年发展，已经形成稳步的盈利模式。净资产收益率是评价公司自有资本及机器积累获取报酬水平的指标，反映了公司资本运营的综合效益。近5年成下降趋势，虽然净利润每年都在增加但是主要是由于股东权益的增加。

五、前景分析

党的十九大报告中提出“坚持中西医并重，传承发展中医药事业”。随着医疗改革的持续推进和深化，在治疗慢性病、老年病、预防性治疗以及改善健康水平等领域中，传统中医中药愈加体现出其独特价值和有效性。2017年，多项扶持和发展中医药事业的政策颁布，“一法一纲要”的实施更是确立了中医药在国家发展战略中的地位。《中医药“一带一路”发展规划（2016-2020）》也将进一步推动中医药文化的输出，开创中医药全方位对外开放新格局。公司将紧跟政策方向，及时把握发展机遇，不断丰富企业文化，以坚定的文化自信和道路自信为中医药振兴发展贡献力量。

结束语：

同仁堂作为国内著名的中医药企业，历经百年发展，一直保持着稳定的发展趋势，并成为国际化中医药企业。同仁堂凭借品牌、技术、价值链等优势，撬动企业内外部资源，并通过流程整合以及价值管理，巩固了企业的核心竞争力，逐渐形成适合自己发展的稳定盈利模式，进而使企业盈利能力和可持续发展能力不断提高。同时，同仁堂的偿债能力、营运能力和盈利能力都在提高并且保持良好。但研发投入方面应加大投资，在治疗老年病等病症方面的药品有所创新，使企业跟上时代发展，不至于仅仅依赖品牌发展，做到可持续的稳定发展。