谁将撼动美元的地位？

关不羽

美国要享受“铸币税”收益，就要忍受逆差扩大的后果，国人津津乐道的美元全球“铸币税”并不是想象中那样轻易的美味

近年来关于货币的消息特别密集，近期更是到达了高潮。

俄罗斯持续提升黄金储备，官方黄金储备在2019年3月份时已经达到了1890吨左右，5月份增至2190吨。

伊朗在忙于绕开美元，用欧元、人民币甚至印度卢比维持其对外贸易，主要是出口石油及其衍生产品。

美联储终于发出“鸽鸣”，暗示将会降息。这是特朗普总统多次公开施压后的结果，市场反应看上去“不错”，道指应声而涨。

上述消息都指向了美元的国际地位动摇。俄罗斯增加黄金储备其实是长期政策，从2000年开始，俄罗斯央行在普京总统指示下，一直在买入黄金。俄罗斯的经济体量不到中国的八分之一，却拥有高于中国的黄金储备，位居世界前五。这显然不是避险措施可以解释的。从稳定金融、增加货币信用的角度可以做出一定解释，却也并不充分。最为合理的解释是，俄罗斯可能有意建立一套以黄金为基础的国际支付和结算体制，也就是说绕开美元！

伊朗绕开美元的动机更为迫切，美国制裁压力加大的情况下，出口石油和石化产品的经济命脉岌岌可危，因此欧元、人民币都成为了伊朗央行的选择。

但是，俄罗斯和伊朗的举措还不足以撼动美元的国际地位。俄罗斯的“金梦”受制于本身的经济实力，更受制于世界黄金储备的分布。2018年，美国的黄金储备高达8133.5吨，也是全球黄金储备量占据外汇储备最多的一个国家。一个以黄金为基础的国际支付和结算体系，如果没有“多金”的美国参与，是缺乏足够吸引力的，充其量只能作为美元支付的补充。

伊朗的问题更简单。即使支付和结算可以成功实现与美元脱钩，还要面对美国制裁的军事封锁。美国的军事实力占有绝对优势，伊朗石油能否出去、能出去多少都是个问题。如果石油出不了国门，谈结算支付有什么意义？

美元真正的“敌人”不是外部的挑战者，而是源于自身。美联储此次暗示降息，是在美国政府的强势干预下做出的妥协。实际上，美联储独立性下降的趋势已经持续多年，整个奥巴马时代都是持续“放水”。现在特朗普要求“同等待遇”，在政治上未为无据。可是，继续“放水”对美元的长期信用绝非利好。

美元面临的不是货币政策问题，而是机制缺陷逐步显现。美元身担两角，既是世界最大经济体的法定货币，又是国际核心货币，两者间的角色冲突由来已久。这就是所谓的特里芬悖论：要满足世界经济和全球贸易增长之需，美元的供给必须不断增加，从而美国的国际收支逆差必然不断扩大。这一著名的理论成功地预言了美元最终放弃金本位，此后形成了新的国际货币体系：以美元为中心的混合本位和有管理的浮动汇率制。不过也只是暂时性地缓解了矛盾。

在经济全球化的冲击下，结构性问题愈演愈烈，即所谓新特里芬悖论。国际货币体系的稳定取决于美元的稳定，美元的稳定取决于美国的国际收支平衡，但全球清偿力供应又依赖于美国的国际收支逆差。

美国要享受国际核心货币的“铸币税”收益，就要忍受逆差扩大的后果。因此，国人津津乐道的美元全球“铸币税”并不是想象中那样轻易的美味。

特里芬悖论的核心是法定货币系统和国际支付结算体系之间的结构性冲突，这也是其他主要国际储备货币“挑战美元霸权”雷声大、雨点小的原因——成为国际核心货币的条件苛刻，风险却未必可控。

可是，这一国际货币体系的问题已经暴露无遗。2008年的全球金融危机是一次严重的警告，欧债危机和美国次贷危机本质上都是货币现象。经年累月的货币超发，最终形成海啸。可是，解决危机的药方是各大经济体协调一致地宽松货币。这是扬汤止沸、饮鸩止渴的做法——即使集体放水可以保持汇率平稳，却不能阻止超发的货币形成滚滚泡沫。

美元是问题，但问题不止是美元。如果主权法定货币背后的政府之手总是不安分，问题就不会消失。

与比特币相比，FACEBOOK的Libra要保守和成熟很多。Libra有金融机构参与背书，与法币资产挂钩，以及FACEBOOK的互联网生态支撑，并非比特币的横空出世、特立独行。但是，其长处也在于此——不需要什么前卫的“互联网思维”也能接受，如果真的能够出来，大众接受度会很好。

1944年7月，布雷顿森林村正在讨论世界的未来。代表美国的怀特方案与代表英国的凯恩斯方案是会议的焦点。两套各有盘算的方案不约而同地提出了“世界货币”的构想，最后出线的却是美元。今天，“世界货币”或许将在互联网上降生，这比俄罗斯的黄金、伊朗的石油重要得多。

（作者系历史、经济学者）