环境规制、内部控制与环保投资实证研究

□ 曹 倩

(扬州大学 江苏 扬州 225009)

一、环保投资行为的影响因素

(一)外部因素

众所周知，利益相关者主要包括政府机关、社会公众、股东所有者等，现有文献主要从政府的环境规制和公众的媒体监督等因素入手，研究其对企业环保投资行为的影响。一方面，政府作为宏观因素，采取一系列法律法规强制约束企业，即借助环境规制规范企业。另一方面，媒体监督作为社会的中坚力量，借助社会舆论的助力，督促企业把注意力更多地集中在环境问题上，并采取相应解决措施。

1.环境规制与环保投资研究

制度理论提出制度包括各种法律规则、行为规范和社会期望，而企业为了生存，就必须遵守制度规则。因此，身处这样的大环境，企业会考虑开展环保投资，即企业开展环保投入是非自愿的，是制度压力的后果。由此，很多学者提出假设，企业遭遇的环境规制强度越大，就越趋向于投入环保资金。谢智慧等(2018)选取2008-2015年的97家重污染上市公司数据并进行回归分析，研究发现环境规制正向影响环保投资。但也有少数文献认为环境规制并不能促使企业增加环保投入，崔广慧和姜英兵(2019)基于2015年正式实施的新《环保法》准自然实验，考察了环境规制对企业环境投资的不同影响，研究发现新《环保法》的实施并未提高企业环保投资的积极性，相反促使企业缩减了生产规模，这与一开始的预想相左。从以上研究我们可以发现，很多学者得出了不同的结论，甚至完全相反。

2.媒体监督与环保投资研究

媒体监督主要有信息传播、监督治理两大功能，其中媒体能否有效监督企业自觉遵守环境规制并投入更多环保资金就属于监督治理功能。孔东民等(2013)提出媒体作为一个积极监管者，对企业投注的注意力越多，企业越会提高生产效率、改善公司业绩、承担社会责任。周开国、应千伟和钟畅(2016)借助违规经验数据，发现媒体监督作为外部治理的途径，能够有效降低公司的违规频率。

(二)内部因素

企业受托环保责任理论认为，企业作为受托人要根据委托人的要求来管理环境资源，并承担着合理使用资源、保护环境等行为责任。因此既要满足外部利益相关者的需求，又不能忽略内部相关者的需求。

1.公司治理结构与环保投资研究

平稳运行的公司治理是企业理性决策的重要保障，会极大影响企业是否以及多大程度开展环保投资，从而能够实现企业整体的可持续发展。唐国平和李龙会(2013)研究发现，公司治理的变量比如股权制衡度、管理层持股比例都会负向影响环保投资规模。肖华等(2016)从高管的个人特征入手，探讨学历、年龄、任期等因素对环境信息披露产生的影响。通过梳理现有文献，我们发现股权结构、产权性质、管理层激励等公司治理要素都在很大程度上影响企业的环保投资决策。

2.公司内部控制与环保投资相关研究

根据COSO报告，内部控制有三大目标，合理保障财务报告的可靠性、经营的合法合规以及经营的效率效果。现有文献主要从目标着手来研究内部控制的经济后果。作为公司自律规范的基础，在社会责任方面，内部控制具有独特的溢出效应，并且社会溢出效应可以延展至企业的环境责任环节，也就是说高质量内部控制的引导下，企业会努力变成一个守法的“企业公民”，为更好地履行环境责任打下基础。李志斌(2014)研究发现，作为企业风险管理控制的制度系统，内部控制能够有效减少各种风险行为，尽量避免对企业利益、声誉和形象产生不利影响的事件的发生，促使企业积极开展环保投资并降低环保违约风险，提升了企业环境责任的履行水平。

二、环保投资的后果研究

(一)环保投资与企业价值的关系研究

一直以来，学者对于环保投资对企业价值的影响主要可以分为三种，即负向、正向及不确定作用。负向作用主要以早期传统经济学理论为基础，其观点认为利润是企业经营的出发点和根本落脚点，企业攫取的利润越多，财富也就越多，若是对环保进行过多的投入就违背了经济利益最大化的经营目标，只会给企业经营带来成本负担，不利于企业发展。刘常青和刘青(2017)研究发现环保投资负向影响企业价值，并且存在一定时间的延续滞后效应。与此同时，也有文献支持环保投入能够提高企业价值。利益相关者理论提出任何公司若想实现可持续发展，离不开利益相关者的参与，但是一旦利益相关者的利益被损害，那么企业的价值也最终将受到损害。若企业积极承担环境责任，并能够得到相关者认可，并得到相关者的支持和帮助，最终使企业价值得到提升。实证中也有不少证据证实了正向作用观点，如唐勇军和夏丽(2019)研究发现企业环保投入与企业价值之间呈“U”型关系。

总之，本研究综述针对于企业、政府以及其他社会各方，均有一定的理论意义和实践意义，其不仅为政府正确指导并有效促进企业环保投资的行为提供新借鉴，也为政府解决“人民日益增长的美好生活需要同不平衡不充分发展之间的矛盾”提供新方法。此外企业加大环保投资，不仅可以改善环境质量，也为提升企业社会责任绩效，从而实现企业健康可持续发展奠定了良好基础。