对2020年A股行情的三大展望

严礼

近期在外围因素初步缓和，中央经济工作会议召开两大利好加持之下，上证指数强势反攻重回3000点附近震荡。临近年底，市场的走强令不少投资者对2020年的A股行情有了更多期待。下面，笔者尝试从以下三个角度对来年A股行情进行展望。

首先，关于大盘指数，个人认为走慢牛行情的概率较大。

做出这个预判的主要理由如下：第一，目前A股的整体估值水平偏低，外部不确定因素的部分消除，更有助于提升整个市场的风险偏好。第二，中央经济工作会议定调明年经济工作“稳”字当头。结构性去杠杆暂告一段落，在稳杠杆和逆周期调控之下，货币政策有了更多灵活松动的空间，这会给资本市场带来更大的活力和弹性。第三，慢牛走勢更符合2020年稳增长的宏观经济大基调，也更契合各方利益和市场实际情况。以近期的券商股表现举例，以往A股历史上的快牛疯牛行情多由“行情风向标”券商股发动，而本次券商股行情的强度和影响力均大不如前，这从板块的涨停板家数和日内龙头频繁切换可见一斑。券商股激情不再，其根本原因在于佣金率大幅下降之下业绩弹性大不如前。既然快牛发动机业已今不如昔，那么走慢牛就应该是应有之义。

其次，继续看好科技股行情，但要注意板块内高低切换。

2019年堪称A股的科技股元年，在国产芯片、5G和消费电子等领域，涌现出了一批科技大牛股。这其中的大背景是：中国经济正在挥别过去旧的增长方式，走创新驱动高质量发展之路。在新旧动能转换的大格局下，乘着5G商用落地的东风，科技公司正迎来前所未有的好时代。上周末，大基金一期减持3家A股芯片上市公司的消息一度令科技股集体承压，一时间看空唱衰科技股的声音又多了起来。其实，冷静思考之下大基金一期在相对高位退出是正常的市场化操作，国家大力支持国产芯片产业发展的初衷并没有变。市场资金是灵敏的，不仅很快对恐慌情绪进行了修复，减持的兆易创新甚至创出历史新高。此外，聪明的资金选择了相对低位的大基金二期投资方向：光刻胶和材料设备，作为新的进攻方向，完成了芯片板块内部的高低切换。由此可见，在2020年的科技股投资中，要想获得超额收益，要避免惯性思维，寻找能够业绩落地的低位科技分支，比如消费电子里的爆款品种等。

再次，重点关注新能源汽车行业底部反转的机会。

这里从内外两个因素来说：对内，国家近期出台的新能源汽车“十四五”规划提出，到2025年新能源汽车销量占比要达到25%，大幅超出了市场普遍预期。对外，德国和美国先后大幅提高了对新能源汽车的政府补贴。在经历了一段洗牌低迷期后，新能源汽车行业有望迎来底部反转。回到市场上，近期新能源汽车板块有明显大规模资金建仓迹象，行业龙头宁德时代走出了历史新高。新能源汽车产业链相对庞大，这里笔者更看好：特斯拉供应商，中游锂电池+材料，上游钴锂矿这三个分支，而对于下游的整车厂，因其竞争激烈则相对看淡。此外，在稳民生的背景下，对于网红经济，影视传媒这些属于新消费范畴内的板块，也可以适当关注，因为市场可能存在预期差，而且位置相对较低。

总结：站在2019年岁尾之际，自然对来年行情充满期待。但资本市场的最大的魅力在于不确定性。所有对市场预判和展望，都是建立在宏观环境不发生大的变化的前提之下。在预判中跟随市场，适时动态调整投资策略，也是一个成熟投资者应该具备的素养。