科创板企业财务风险预警机制研究

周卫东　庞珂盈　沈安琪　顾铭寅

【摘  要】科创板的设立对我国资本市场的发展和完善具有重要意义。科技创新委员会实施的注册制度会给企业获利能力指标的稀释带来很多财务风险。本文分析了科学技术创新理事会的上市标准及其可能包含的财务风险，并通过案例从盈利能力，业务能力和偿付能力三个方面来确认风险的存在。最后，从三个方面提出了防范财务风险的建议。

【关键词】科创板﹔注册制;财务风险﹔预警模型

一、引言

在市场经济条件下，有效的风险管理是每个企业都必须解决的重要问题。财务风险管理是业务风险管理的重要组成部分。只有通过管理包括财务风险在内的公司风险，才能有效地增强公司的应变能力和风险承受能力。因此，如何识别，判断和评估财务风险已成为企业经营过程中财务监控的重要课题。这也是预防，控制和使用财务风险以实现风险管理目标的重要组成部分。有鉴于此，本文以A公司为例，通过案例分析，探讨如何通过财务报表分析来了解上级公司的财务状况，通过状况数字来识别公司的风险并寻找规避风险的方法。

二、科创板企业特征

（一）制度特征

在注册制下﹐监管部门倾向于形式审核﹐重点关注信息是否被充分披露﹐不对拟上市公司进行价值判断，更多通过市场和中介来把关﹐投资者根据披露的信息自行作出投资决策。这与审核制下由政府对证券作出投资价值判断是不同的。不充分或不真实的信息披露会给投资者决策带来风险﹐信息披露要求的提高也会增加企业成本﹐如何在企业充分的信息披露与高效发展之间找到平衡势必会成为监管的重心。

（二）行业特征

与A股市场相比﹐科创板涵盖的范围更加广泛﹐更加包容。《实施意见》强调﹐科创板坚持面向世界科技前沿﹑面向经济主战场、面向国家重大需求。主要服务于那些符合国家战略﹐突破核心关键技术，市场认可度高的信息技术、高端装备﹑新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。由于科创板强调成长性和创新性，这些企业往往依赖高科技技术，产品生产周期长﹐更新换代快﹐上市后的盈利状况和可持续发展能力具有较大的不确定性﹐由于传统估值方法不适用股价波动也较大﹐中小投资者需要更加谨慎。

三、A企业财务风险分析

（一）公司简介

A企业母公司创建于1995年，是中国100家最大的企业集团之一，经营范围包括洗衣机、洗碗机、空调、冰箱、冷柜、干衣机、工业洗衣机、工业干衣机等家用、商用电器产品。A企业于2019年10月25日登陆科创板。

1995年，通过了ISO9001国际质量体系认证，1998年，企业15个品种通过了GE（欧洲认证体系）和GS（德国认证体系）的国际安全认证;1999年，通过了ISO14000G 环境管理体系认证，标志着A企业获得了进入国际市场的通行证。

（二）A公司主要经营现状

A企业2016年12月31日、2017年12月31日、2018年12月31日，资产总计分别为384795万元，378452万元，333929万元。负债总计分别为244775万元，216603万元，164349万元。所有者权益分别为140020万元，171849万元，169580万元。

A企业三年经營业绩及财务数据：

企业总资产规模自2016年以来连续下降，特别是2018年的总资产比2017年下降了11.76%，比2016年下降了13.22%，变动幅度较大。

将总资产分为流动资产和非流动资产分析。2018年流动资产同2017年相比下降11.97%，同2016年相比下降9.58%。2018年非流动资产同2017年相比下降11.28%，同2016年相比下降20.54%。由此可作出初步判断，2018年总产规模的减少是流动资产和非流动资产的共同作用的结果，其中流动资产的变动占主导因素。

流动资产中货币资金，应收账款，应收票据，存货的变动幅度较大。

2018年并未发放现金股利，未分配利润三年来持续上升，2018年达到426704375，比2017年增长9.29%，比2016年增长326.41%，保持高比例的未分配利润可能是为企业下年的扩大生产规模作准备。

从利润表水平分析表中可以发现，主营业务收入较上年下降14.15%，下降幅度较大，随之营业成本下降12.72%，营业成本下降的比例合理。管理费用却反常的增长39.17%。投资收益大幅度缩水，下降77.93%。

（三）A企业财务比率分析

（1）流动性分析

对于公司的流动性分析可以再细分为短期偿债能力分析和短期资产流动性分析。短期资产流动性中周转效率越低，意味着公司变现速度越慢，变现风险越大。短期资产流动性分析是从侧面反映其对偿债能力的影响，而直接用来衡量公司短期偿债能力的是流动比率、速动比率、现金比率。

从上表可以看出，小天鹅公司的短期偿债能力在16-18年这三年中整体上呈上升趋势。流动比率和速动比率的上升预示着公司的短期流动性增强。

（2）资本结构和长期偿债能力分析

这里的分析过程包括评估公司资本结构中债务的数额和所占比例以及偿还债务的能力。债务意味着风险，因为债务意味着必须承担固定的财务责任。债务融资的不利之处是为了是公司持续经营，必须履行固定的承诺。债务融资的主要优点是，当成功使用时，股东回报会通过财务杠杆放大。

已获利息倍数（即利息保障倍数）反应了企业的经营所得支付债务利息的能力，2016年的1.53在2017年大幅增长至9.12，而2017年又下降至3.35说明企业在偿债方面有风险。

（3）经营效率分析

周转率指标衡量了公司的经营效率。

公司的应收账款周转率在16至17年有了明显的提高，但是在18年应收账款周转率却有了一定幅度的下降。如果企业的应收账款周转率较低，则说明企业回收应收账款的效率较低，或者信用政策过于宽松。

四、A企业财务风险存在的主要问题及成因

（一）财务风险存在的主要问题

财务风险存在于财务管理工作的各个环节，不同的财务风险产生的具体原因也是不相同的。A企业财务风险是由财务管理因管理不善及缺乏风险意识等原因造成的，具体表现在以下几方面：

一是资产负债比率较高。通常，企业在构建自身的资金结构时，应充分考虑自有资金与负债资金、长期资金与短期资金的相互比例，以确保企业的资金能够正常周转。资金结构的合理比率应为产权比率6：4、流动比率2：1。A企业的资金结构是不合理的，具体上表现为资产负债率较高，从2016年的49%到17年的55%再到18年的64%，逐年递增。资产负债率越高意味着企业面临的财务风险越大，如果企业实现不了目标利润，到期债务将无法偿还，企业会立即陷入严重的财务危机。

二是存货周转率不高。企业的流动资产中，存货所占的比重相对较大。A企业存货周转率在17年的时候虽有改善，但在18年又有了回落。而存货周转率不高将导致资金积压在存货上，不能正常运转，企业还必须为此支付大量保管费，同时，还要承担市价下跌造成的损失，形成财务负险。

（二）财务风险的成因

财务风险存在于企业生产活动中的每个环节中，企业财务风险的影响因素诸多，既有外部原因也有内部原因。下面以A企业为例，分析财务风险的成因。

一是企业财务人员的风险意识浅薄。A企业财务人员认为只要合理利用企业的各项资金就不会产生财务风险，没有意识到财务风险是客观存在的，使其被动处理日常事物很难有时间、精力主动钻研深层次的管理问题，缺乏财务管理的能力不能为管理高层决策提供有效的财务信息，这是导致财务风险产生的重要原因。

二是企业应收账款管理机制不健全。企业为增加产品的市场占有率，经常会采用应收账款方式销售产品，但在收回应收账款的过程中，一方面债务人长期占用本企业资金，影响本企业资金的流动性;另一方面，对客户的信用水平和经营状况不够了解，造成大量应收账款不能收回，形成坏账损失。

三是企业存货管理机制不健全。A企业存货周转率在17年的时候虽有改善，但在18年又有了回落，由之前的5.47回落至5.20。目前企业的流动资产比例普遍较低，即便是在流动资产中，存货的比重相对较大，甚至有一部分超储积压商品。由于存货的变现能力较低，大量的存货不仅增加了企业管理费用，也降低了流动资金的比重，不利于企业的资金周转。

四是企业财务管理内部控制制度不健全。企业内部控制制度建立的目的就是为了督促各项资金的合理使用，以产生更大的经济效益。

五、企业财务风险的防范措施

在市场条件下，财务风险是客观存在的，要完全消除风险是及其不现实的。所以企业在确定财务风险控制目标时不能一味追求低风险甚至零风险，而应本着成本效益原则把财务风险控制在一个合理的、可接受的范围之内。无论企业处于生存、发展与盈利的任一阶段，规避企业的财务风险都是最重要的问题，控制、防范与化解财务风险是确保企业在激烈的市场竞争中立于不败之地的前提条件。

因此，要加强企业财务风险防范，如何防范企业财务风险，化解财务风险，以实现财务管理目标，是企业财务管理工作的重点。现着重从以下几点来谈谈如何防范企业财务风险。

一是树立风险意识，建立有效的风险防范处理机制。具体主要有：一是坚持谨慎性原则，建立风险基金。即在损失发生以前以预提方式建立用于防范风险损失的专项准备金。如产品制造业可按一定规定和标准计提坏账准备金、商业流通企业计提商品削价准备金，用以弥补风险损失。二是建立企业资金使用效益监督制度。有关部门应定期对资产管理比率进行考核。

二是加强资金管理，细化应收账款管理。应收账款管理是企业日常经营管理的重要内容，企业在赊销商品之前应该确立信用政策，同时，加强对应收账款的追踪分析，有利于确保信用政策的全面落实。

三是适度负债合理安排资本结构。企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债，在制定负债计划的同时，使其具有一定的还款保证，企业负债好的流动资产与流动负债的流动比率不低于1：1，最好流动比例保持在2：1的安全区域。

四是明确主体监管职责。注册制下，监管重心后移﹐更加强调事后监管与事后惩罚。证监会应该加强全过程监督力度﹐增加监管程序和监管规则﹐完善证券失信惩戒制度。科创板市场应该更加强化中介机构制度的建设与完善﹐要充分发挥中介投资机构在新股发行定价方面的专业作用﹐合理定价科创板上市公司估值﹐建立健全股票交易机制﹐提高股票发行定价效率。规范中介机构的执业行为，加强内控合规建设，严格落实执业标准。

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（作者单位：上海工程技术大学）