QFII于中国市场的影响及其对策

余俊嘉

摘 要：本论文主要研究的是QFII对于我国金融市场的影响，QFII是我国加入WTO组织后，借鉴其他成功经验的例子，开放资本市场迎来外资投资的供给面。其目的是为了更加完善我国证券市场乃至金融市场的结构，进一步得完善和呈现不一样的证券市场投资者结构，给我国投资者打上一剂强心剂。作为在金融市场制度仍不健全的国家，我们国家的资本市场的不完善在这样一个过渡的阶段同时也会漏洞百出，对此，本文会说明提示相关的影响与其对策建议。

关键词：市场;投资;资本市场;中国

推出QFII对于中国的资本市场而言是必要的，其主要作用是为中国市场注入新的能量，将我国市场更加国际化。

一. QFII实施背景

资本市场是金融市场不可分割的一部分，其有广义与狭义之分。在广义的资本市场是长期与银行和证券市场合作。狭义的资本市场往往指代的都是证券市场。1980年初，我国积极进入国际资本市场发行国债与及企业债。在1992年建立B股为海外投资者开放中国资本市场的投资机会。1994年，在汇率与结售汇制的根本上再一次建立以银行间外汇市场实行了市场供求为基础的浮动汇率制。1996年，我国对人民币在常见的项目中进行自由化的兑换，这一相应的措施很大程度上改变了我国外汇市场失真的状态。2002年12月1日，中国证监会和人民银行联合发布的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》出台。直至2003年3月19日，中国证监会进一步得叙述了QFII制度实施的明细，放宽了投资者的界定范围，定下了投资品种从A股股票，国债等等甚至还延伸到了基金。同期还可以参与股票增发、配股、新股发行的过程。2003年5月26日，瑞士银行成为我国首家参与QFII的机构并且同年7月购置四家上市公司的股票。在2019年9月16日，国家外汇管理局宣布称，决定将QFII与RQFII投资额度取消。同时，对RQFII的试点国家或地区的限制也取消，进入全面开放的状态。在2002年12月1日开始启动QFII制度，该制度的出现帮助提供更多的成交量，为投资者树立信心，引向投资理念等等都具备着积极的影响。

二、QFII开放目的

QFII对我国资本市场乃至整个国民经济都有着意义深远的影响，如何在平日里预防QFII对我国资本市场的冲击也成了重要的研究方向。QFII是合格的境外机构投资者进入我国金融市场的机制，在早期时，有相关规定和限制汇入一定额度的资金，经其转换为人民币资金从而在我国的证券市场进行相应的投资。然而通过对于台湾、韩国等地的经验显示，核心是不能进行有所投机的操作理念，应当将眼光放至具备价值投资的性质。引入QFII机制后，热衷投资绩优股、重视上市公司分红、关注企业的长远发展的理性投资理念开始盛行，在一定程度上降低市场的巨幅波动。

三、QFII制度特点

我国采用的制度是一步到位，而非通过采用长时间的试点磨合来打造一个完善健全的QFII制度。通过国际资本市场的发展历程经验，资本市场的开放需要两个阶段，以台湾和韩国该两国作为例子。台湾是设立‘海外基金，而韩国是采用开放式的国际信托基金。前后者分别花费了7年和11年，而我国直接采取让外资进入我国资本市场，可谓前景无可限量。

四、QFII制度的内外利益分析

（一）资产配置结构优化。对于股市而言，长期以来我国股市都是呈现出一幅投机为王的姿态与及庄股盛行的现象。使得在实际上股市资金的配置方面与及利用效率极低，在面临着早期金融危机的冲击，进行大水灌溉，我国又将重心放至楼市，从而出现了现如今的高溢价现象。尤其是在2020年的新冠病毒疫情的影响，又再一次应验了投资者对于金融市场的恐慌，只见在2020年前半年间，能见到的是一线城市的房价，其中产结构空乏，商业用地多的地方，例如深圳，不断得在虚涨。投资者不敢将金钱放入至狭义的资本市场，害怕风险的承担性过高，更愿意采取以一种保守的方式去理财投资，是否资本市场已然出现新的机会，楼市出现了不同的转向，在不久后相信就会见到。我国实际上的股市中的上市企业优劣较为明显，固然在定位上出现了极大的偏差。在A股市场中，散户情绪化严重泛滥，投资者对于自家股市没有信心，市场出现大幅波动，狂跌，疯涨，长时间建筑平台都已经成了见怪不怪的现象了。那些低盈利质量或称‘ST的企业也常常能获得高估值的交易，投资者会愿意见到这样的企业被政府重组或者保护。然而，QFII的出现，让这样的状况慢慢出现了转机，投资者们开始注重北上资金的流向，以其作为参考指标，并且会以中长线投资作为主要目的。对于抑制以上的不良现象起到了一定的作用，从而使A股变得更加得成熟，踏向国际化。

（二）金融产品国际化创新。境外机构的介入，自然少不了海外投资者基数的增加，对于资本市场自身的发展也是有着极其重要的意义。投资者增多，市场趋向活跃，流动性增加，资本市场也就会变得活跃，具备了一定的拓展市场的条件，也就是见到我国资本市场真正国际化的时候。为了吸引更多的海外投资者进入我国资本市场，我国分别推出了“沪伦通，深港通，沪港通”三个两地交易的中介机制。沪伦通和沪深港通的区别在于“产品”是否跨境。沪深港通是两地的投资者互相到对方市场直接买卖股票，“产品”不跨境，是“投资者”跨境。成熟的资本市场有着各式各样的投资工具，其中包含了期权，期货，远期等多样对冲工具。国际资本擅长于通过投资组合进行不同工具的搭配，从而达到最高的利益并且增加对自身的风险效益，也不会阻碍海外机构投资者的步伐，作为长期存活在老牌资本市场的海外投资者会更加注重其价值。金融产品的创新才能让更多的海外投資者进入我国市场，海外投资者的存在才能激励我国金融市场改革不断创新，在将创新力提高的同时，推动市场与国际连接，加快人民币的发展进程。一旦国际所持有的人民币规模扩大，则必须会与中国经济建设有一个资本上的运作合作。人民币要成为主要的国际货币，开放资本市场是必不可或缺的。QFII现如今正是扮演着这样的角色，为海外与境内的资金流动搭起了大桥。

（三）加快金融改革进程。市场需要“强心剂，定心丸”来维稳，而不是维持现状，继续保持不成熟的状态。金融意味着一个国家的门面，是一个国家最根本的内驱动力。金融改革的进程很大程度上意味着机构投资者增长的驱动。对于QFII在于2018之时，修改的三大点其中最值得一提的是，明确合格机构投资者外汇风险管理政策，允许QFII，RQFII对其境内投资进行外汇套期保值，对冲汇率风险。这样一来是规范了外汇市场参与者的范围，进一步深化我国外汇市场对外开放的程度。从世界各国发展经验看，在资本项目对外开放进程中，都有QDII、QFII此类的管理措施，QFII和QDII制度是我国金融市场双向开放的基础性制度保障，在推动资本项目开放的进程中作用明显。推动金融市场双向改革，外汇管制改革是不可缺乏的一部分。2020年，全面取消QFII的投资额度，即意味着未来我国的金融市场会更加得活跃，流动性更强。然而深化金融改革，在现阶段的我国金融市场而言，好处是大于风险的。“便利投资者在更大空间内配置资产和资源，更好满足境内外主体跨境证券投资需求，促进国际收支平衡。”外汇局相关负责人表示，这些政策的出台，体现外汇管理进一步支持和促进资本市场开放，对稳步推动资本项目可兑换、服务国家全面开放新格局、助推建设开放型世界经济具有积极意义。尤其是在2019年科创板的出现，造就了上百位亿万富豪的出现。2020年T+0，创业板注册制，新三板随之出现，可见资本市场的魅力，然而政府也要注视好金融市场的走向，该出手时就出手，以接下来的2020后的下一个十年，将重心放在金融市场，而非如同证券市场持续低迷得仍然处在上证指数3000点的位置徘徊。

（四）加快金融市场过渡。随着2020年的开始，中国多个自贸区成立，相关于西部大开发，上海自贸区，海南自贸区等，对于局部地区的发展逐渐开始重视起来。然而，上海仍然还是对接国际的“中国输出窗口”，而香港是对接国内的“中国回流窗口”。与此同时，两者都并存着输入与输出的功能，加大对于上交所，港交所，深交所三大交易所得发展进程。中国要想将金融市场逐步开放，离不开将上海市场逐步开放，对于香港这个全面开放的市场，背后是强大的中央政府作为支柱，如此以来，在既面临着逐步开放金融市场的前提下，又有着防火墙降低风险。这样的模式是中国“一国两制”独有的制度，也是全世界唯有中国才会这般如此，固然对我国的金融市场，应该更加快速得改革深化，完善两地的金融市场衔接程度，全面利用好QFII这一制度的优势，在人民币尚未全面实施兑现的前提下，过渡好风险。QFII从早期的低额度开放到现如今的取消额度，证明中国有在逐步得为金融市场着想，向国际化又迈进了一步。若将人民币作为结算货币和债券交易至其他国家，投资者则会选择将资金灌入到原先属于它的地方，然而进入的就会是中国的资本市场。本质上，我们有着美国金融市场规则上所具备的特点，不同的是我国往前偏向得是实体经济，以“实体经济，新旧基建”作为战略发展的方针，而美国则是以“完全虚拟经济”的发展方向发展。

三、对于QFII发展的对策建议

（一）加強监管与金融安全网。给海外投资者一个放心的交代，因为我国并非一个成熟的金融体系，仍然有许许多多的漏洞需要去照顾。一般而言，随着金融市场的逐步开放，建立一个好的监理机制可以提高金融体系对于宏观波动的承压能力。我国的证券市场上信息不对称的现象是存在的，应当防止有漏网之鱼，想要通过金融市场造假赚取投资者金额的企业。加强金融安全网的法律法规系统，加强机构出现流动性问题等时及其资产重建。对于金融安全网方面的程序，例如融资支持，破产法律程序等要完善到位，健全管理体制，加强市场及投资者的信心。

（二）帮助国内的机构投资者。将市场的重心发展方向定位于价值投资方向，在投资者搜寻各方面后，能够准确判断自己的想法，在公司基本面完善的时候，指数编制不失真的前提下，让散户能够坐上资金内驱动力的“顺风车”。机构投资者作为中国股市的主力军，应当充当好在股市的领头羊的作用，集结众多小股东的资本与社会资本，形成强大的投资规模进入资本市场，维稳了资本市场的局面。

（三）改善信息披露会计。良好的财务报表，会计数据是必然的，应当严厉打击造假企业，其是健全证券市场最为关键的因素。信息披露机制不单单帮助了机构投资的决策制定，同时也对市场上商品的价格机制起到了一定的作用。要保证国际上资本流动性的充裕性。对上市公司实施强制的信息披露制度，要求企业在上市之时发布招股书，说明财务的各个细节，在每个季度以及每个年度都能够及时完善得披露信息。

总之，我国的金融体系仍然有很多的不足，但是也见到了中国金融体系一步步的进步。虽说在证券市场上仍然能见到民众怨声一片，但是大家始终都是对自己国家的金融市场未来发展趋势是看好的。

参考文献

[1] 王德培. 中国经济2019点题后改革时代  .中国友谊出版公司，2019.

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