浅析行为金融学及其在我国的应用

王雪

摘 要：行为金融学具有很强的综合性，其囊括了社会学以及心理学的一部分内容，对于研究投资者在非理性情况下的投资决策行为具有重要的意义，是目前金融学研究的重点领域。从现代金融理论的基本内容上来看，主要研究人们在理性状态下的投资行为决策，这种理论本身是有一定缺陷的，因为从实际的投资行为上来看，个人的投资行为很难实现完全的理性，在非理性情况下的投资行为也屡见不鲜。而行为金融学从个人的心理动机以及心理特征出发来解释在个人的投资行为，相关的研究结果对于促进我国金融市场的发展完善，提升投资者投资决策的科学性合理性具有重要的意义。

关键词：行为金融学;交易影响因素;应用

现代的金融学理论起源于上世纪五十年代，通过严苛的假定以及复杂的数学工具构建了现代微观经济学以及金融学的基本构架。总体上来看，有效市场假说是现代金融理论形成的基础。现代金融学也有传统意义和现代意义之分，传统意义的现代金融学还是现代意义上的金融学都主要将研究的重点放在个人的金融投资行为上，二者都假定个人在理性的状态下进行投资，在此基础上对个人的投资行为进行分析，实际上这也是传统意义下现代金融学与新古典主义经济学的缺陷所在。从个人实际的投资行为上来看，理性经济人几乎是不存在的，个人的投资行为受多种因素的影响，个人的趋利意识以及投资群体行为等因素都会对理性的投资行为造成影响。而行为金融学将社会学以及心理学相关内容引入，着重研究个人在非理性状态下的投资决策，这对于从现实因素出发研究投资行为，促进金融理论的完善具有重要的意义。

一、行为金融学研究概述

传统意义上的现代金融学仅仅是从市场规律的角度来对投资者的投资行为进行解释分析。而行为金融学具有很强的综合性，在行为金融学中包含了行为科学，心理学以及社会学相关的内容。在投资决策的分析上主要以当事人的心理特征作为分析的基础。在行为金融学中，将投资者的心理状态划分为四个主要的特征，分别是：自信情结（Overconfidence）、回避损失（Loss -Aversion）、追求时尚和从众心理、后悔与谨慎。这四种心理特征在很大程度上决定了投资者的投资行为，符合现实的市场投资情况。与传统意义上的现代金融学相比，行为金融学还有一个突出的特点，就是它的解释价值，行为金融学从现实出发能够解释现代金融学无法解释的市场现象。比如大部分经济学家都认为股价具有波动性。而投资者的认知决定了股票交易量的变化，但是从实际的市场表现上来看，投资者的信息差异往往无法解释股票交易量的变化。而在行为金融学中，基于投资者投资的现实性因素，从投资者的信息掌握，投资者的情绪以及投资决策期限等因素进行分析，往往能够较为合理准确的解释市场的投资行为。在实际的股票投资中，投资往往更加看重以往的投资经验以及直觉，很少从市场规律的角度进行分析，在投资的过程中，个人的感性认知起到了关键性的促进作用，而这一点是传统金融学理论中没有涉及的。

二、行为金融学在我国金融市场中的应用

我国的金融市场发展比较快，但是各方面还尚未发展成熟。从我国金融市场的投资情况上来看，投资的投机性比较强，而价值投资往往被忽视，投资者往往追求短期的，高风险的项目，在众多中小投资者中非理性的行为占据主导。从目前的金融市场构成上来看，中小投资者是市场的主力，如果无法保证中小投资者投资的理性，将给金融市场带来不稳定因素。而传统意义上的现代金融学往往无法准确的分析市场，在这种情况下就需要引入行为金融学进行研究，从而完善我国金融市场的发展。

在行为金融学中不仅仅是根据市场的价值规律对投资者的决策行为进行分析，实际上行为金融学具有很强的综合性。近些年行为经济学同时利用心理学手段以及基因学相关手段来挖掘投资者的行为决策特征。从目前的研究结果上来看，具有低水平一酰胺氧化酶含量的个人比高含量的个人更倾向于接受经济风险。该研究结果对于金融市场的研究判断也具有一定的辅助作用。

从当前的金融市场来看，大量中小投资者非理性的投资行为是金融市场的风险的所在，在金融市场的投资实践中，通过引入行为经济学的研究成果，对投资者的行为进行引导，让投资者能够更加理性的进行投资，是控制市场风险的有效手段。同时能够提高金融市场中投资者的决策能力以及市场运作的效率。从行为金融学在金融市场投资中运用上来看，对开放式基金的发展具有重要的指导作用，在开放式基金的运作中，其中的关键性问题就是资金的赎回，在运作中，基金经理需要根据基金的赎回量来确定资产的流动性，在这个过程中就需要对投资者的投资决策进行预估。在金融市场中只要有压力就会导致投资者高估风险，因此市场稍有变化，投资者就会大量的赎回资金，这种资金赎回行为又受到从众心理的影响，会给项目的资金盘带来很大的压力。另外，由于投资者的后悔与谨慎心理 ，他们常常利用代理人制度转移其对经济结果的责任及受到的压力，通过深入分析这一点，基金经理就能确定合理的管理费率，提高基金的运作水平。

总 结

行为金融学的出现颠覆性的重构了传统金融研究的基本假设，从市场参与者的个人心理因素对投资决策进行分析，在很大程度上对现代金融学理论进行了完善，为相关的金融从业者以及个人投资者提供了一个全新的研究视角以及分析视角，对于提升个人投资决策的科学性以及合理性具有重要的意义。我国的金融市场发展比较快，但是总体上来看，好处于发展阶段，不论是体制建设以及市场的投资行为都称不上完善，在市场投资中时常会出现非理性的投资决策，这在一定程度上限制了我国金融领域的进一步发展。行为金融学从现实性因素对投资行为进行分析，所获得的研究结果更加具有现实意义，因此无论是对于我国金融领域的发展来说，还是个人的投资决策来说，都是具有现实指导意义的。

参考文献

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