浅析企业金融化对实体企业财务决策的作用机制

陶翰林

摘要：近年来，市场需求愈发趋近饱和，实体企业的利润增长率已经明显产生颓势，更多的资金，开始进入金融市场，进而导致了产业空心化的现象，本文希望通过分析企业金融化对实体企业的经济决策的作用机制，以期帮助企业合理地配置实体资产与金融资产。

关键词：企业金融化;财务决策

由于企业财务政策的不同，企业金融化产生的影响也是不一样的，本文通过对企业财务决策的划分，分别探究金融化对企业各项财务决策的作用机制。

一、对实体企业负债政策的作用机制

目前，我国制造企业的负债政策主要以发行债券，吸收借款，融资租赁，商业信用筹资与发行短期融资券为主。而中小制造企业和新兴制造企业受自身信用与经济实力问题，可选择的融资渠道少，资金的需求迫切，在面对较高的银行贷款利率时，缺乏资金议价的能力，但是企业金融化的发展为缓解融资问题提供了帮助。

一方面，企业的实体制造的过程中需要大額的资金投入来对原有的设施更换、购入新的设施、偿还购买材料的贷款等等，而原先的融资方式往往局限在发行股票与银行借款。但企业的金融化发展为制造企业拓宽了融资的渠道，产生出了多种金融衍生品，如信托，期货、远期合约等。金融化的发展使得企业与各类金融机构建立了良好的股权关系，缓解了融资约束。

另一方面，我国的金融体制改革在不断深入，企业多层次、多渠道、多种信用工具的筹资环境已经形成;同时企业金融化的发展降低了进入金融市场的门槛，也降低了企业的借款成本。由于企业发行债券以及吸收长期存款都可以优化制造企业的资金成本结构，获得财务杠杆的收益，因此越来越多的企业采取积极的负债融资政策。但该类融资方式的成本往往较高，企业负担的利率也较高如果企业在到期日由于经营不善而导致无法偿还，最终会给企业带来巨大的损失。

总体来说，企业金融化主要是从拓宽融资渠道与优化企业结构两方面对实体企业的负债政策的产生作用的，而由金融化发展所带来的委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等信贷方式，短期可以缓解企业的负债压力，但长期的角度来看会使整个社会的融资成本提高，以“融资贵”替代“融资难”，对整个社会产生不利的影响.

二、对实体企业投资政策的作用机制

企业的投资决策又可以称为项目投资决策。企业金融化对实体企业投资政策的作用机制可以从以下几个角度分析：

（一）现金流量的角度

企业的现金流量对于企业的项目投资决策与营运管理起到至关重要的作用，而企业金融化正是从现金流量这一方面影响着企业的经济政策，尤其是投资政策。由于金融化所带来的金融资产相比于固定资产与无形资产，它的流通性更高，在企业资金盈余时，可以将闲置的现金用于优质的项目投资，来获得资金的增值;而当企业遭受到未预期的资金冲击而导致了资金的短缺时，可以将金融资产变现来获得资金的流动性。这使得越来越多的制造企业采取发展型的投资政策，从原先的制造市场扩展到金融市场当中。

（二）决策者的经营理念与公司战略角度

企业金融化不光是通过现金流量这一方面对投资政策产生的影响，还通过改变决策者的经营理念来作用于投资决策。企业的经营者的最根本的目的还是为了获取利益，但随着金融化的不断发展与金融体系的逐渐完善，金融行业的收益率远高于其他行业;尤其是在在实体经济不景气的情况下，有能力的实体企业开始对外放贷以获取利息，或者购买其他企业的股权，从事金融活动。

（三）企业经营与投资风险角度

对于制造企业来说，原材料价格波动、海外市场的汇率波动、劳动力成本的改变都能够对利润产生很大的影响。而面对外部环境带来的不确定冲击，如果没有有效的方式来进行对冲，将会给企业带来严重的经营风险与损失。企业金融化的发展则为企业应对经营风险提供了有效的方式，像远期定价、套期保值等金融工具能够很好的降低损失的发生;同时制造企业在金融市场中多元化的投资组合可以很好的带来经济回报，也能够降低经营风险。从这个角度来说，企业金融化通过降低企业的经营风险来改变实体企业的投资方向。

三、企业金融化对实体企业股利政策的作用机制

由于企业的股利政策主要受企业的盈利能力、偿债能力、股权结构、成长能力等因素的影响，本文探究企业金融化对实体企业股利政策的作用机制也是从这几个角度进行。

1、盈利能力因素。大多数的实体企业为了使得股利与可持续盈利水平相一致，一般不会轻易改变股利政策。但企业金融化的发展为企业提供了更多的投资渠道，使得企业可以将盈余利润用于资本市场上的运作。而资金在金融市场上的周转速度越快，企业取得的投资收益就越高，这会在短期内提升企业整体的盈利能力。管理层可能会认为企业的盈利能力已经发生实质性的变化，偏向于采用固定股利加增长股利政策。

2、偿债能力因素。实体企业的金融化发展为其融资带来了很大的帮助，在金融化的初期，企业能够通过间接融资等方式来弥补先前的债务，在一定程度上来说，是提升了企业的偿债能力的。但企业的股利政策很多时候都要考虑自身的债务情况，当企业的偿债能力很差的时候，股利政策往往偏向于剩余股利政策。而金融化的发展可以在初期提升企业的偿债能力，使得企业采取积极的股利政策。

3、成长能力因素。企业整体的成长能力在很大程度上决定着企业发放现金股利的数量或是选择发放股票股利。当企业具有较高的成长价值时，股东更愿意企业将盈余资金用于扩大再生产或者资本增值。在这种情况下，企业一般会选择发放股票股利，因为股票股利既可以使得股东分享利润，又不用支出现金，还能够让股东少缴个人所得税，股票股利对于企业的发展与股东都是有利的。

综上所述，企业金融化对企业财务决策的作用机制并没有一个统一定论，本文仅从自身的观点作出分析，分析的结果仍然存在这不全面的地方，希望在今后的研究中通过实证分析加以证明。

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（苏州大学 江苏 苏州 251006）