选股四大要素之战术两要素

马曼然

投资者在投资前，要尽可能地把风险点规避掉。投资组合和资产配置的大方向不能出现大的偏差，这需要很多的专业知识和经验积累。我所谓的组合投资，不是要买一百只股票或把资产分成多少份，而是要相对集中在我们的优势范围或未来发展趋势的方向内。大趋势下，未来的股票市场会有一个繁荣周期，在未来的老龄化社会或经济增速下滑的周期里，投资者可以通过股票市场购买到一些逆周期增长或少数能持续成长行业的公司，将资产配置在几个优秀公司的股权里。这些公司相对集中，我们重仓的前四五家公司会占到我们总资产的80%以上，重仓股押中的方向直接决定资产未来的命运，观察仓和小仓的涨跌节奏都不太重要，投资要抓大头。

投资要抓主要矛盾，有些人买云南白药和片仔癀，关注点可能不是它们的主业，而是它们的副业或是一些新开发的产品，这就没抓到重点。投资组合也是如此，我们至少会买三个不同的行业，七八家公司，当然这些投资品种的仓位不是平均分配，可能前几家公司会占据大部分的资产比例。头部这几家公司把握对，其他的对错并不影响核心，这就是我的投资组合的建立原则：相对集中、适度分散。

我们认为，未来五到十年要投资中国这个巨大经济体的朝阳产业。随着经济的成熟，很多行业增速下降，蛋糕不再扩大，能持续成长的产业要比过去少，所以我们会更着眼于未来十年到二十年，甚至更长的周期里，哪些行业能持续成长。我们把投资重点放在新兴产业和医药产业上，因为它们的赛道较长，哪怕短期未必比消费股涨得多，但长期看它们的可持续发展能力或持续成长能力较强。跟欧美发达国家相比，我国的化妆品和日化行业的赛道有几十倍甚至上百倍的成长空间，因此我们会抓住化妆品和日化行业的龙头，这里会有可预期的较大的盈利空间，而空间越大就意味着未来的潜在收益越高，相对风险就越低。当然所有品种不能一概而论，这只是我的大致看法。

选择一家公司时，无外乎从以下四点去判断：企业文化、商业模式、成长周期和估值周期，其中的企业文化和商业模式属于“质”，成长周期和估值周期属于“量”。“质”很重要，这是我们选择股票的一个大前提。

企業文化和商业模式都属于战术层面，这家公司的企业文化和商业模式是否符合你的标准？如果符合，再去看下一步的估值问题。很多人认为，企业文化和商业模式本身很虚，尤其企业文化更是虚无缥缈，写在书本里还会觉得很空洞，也很难去实操或套用。你看身边的两个熟人，很快就会给这两个人定义，就能知道他们的性格、是否靠谱以及未来是否有发展，某种程度上这两个人体现出来的，就是他们的“企业文化”。我们看企业时也是同样的道理，观察一家熟知的企业时，比如云南白药、比亚迪、片仔癀和茅台，我们很快就能感觉到这些企业的文化是否符合自己的风格。

云南白药是我们跟踪了十几年的公司，我本身是医药世家出身，从小对片仔癀、云南白药、同仁堂这些企业并不陌生，我很早就能了解到这些企业的文化。过去十几年中，我对云南白药的看法是，管理层睿智且眼光长远，做事情比较扎实，喜欢合作共赢，利益方面也喜欢共享，在很多创新商业战竞争方面的能力非一般人所能及，因此公司发展较为稳健，在未来的市场竞争中能脱颖而出。比亚迪也是这样，王传福是科学家出身，注重企业工程师文化，我们不敢说王传福的审美或营销有多好，但我们不可否认他们有家国情怀，另外比亚迪的管理层不是特别激进，团队风格稳健，在选择做决策时都是以小博大，做生意时都要考虑风险，而且比亚迪的技术功底非常扎实，所以我们从来不担心它会落后，只会营销但没有扎实技术功底的公司是走不长远的。任何企业都要有产品质量文化，这是一家企业的根，尤其是食品饮料行业，消费者对市面上与健康相关的食品造假容忍度非常低，一旦产品出现质量问题，企业再强大的商业模式也会一夜之间倒掉。

企业是否以消费者为中心，是否以产品质量为中心，这个文化很重要。云南白药一直以品质来取胜，无论是做牙膏、洗发水还是面膜，云南白药都比同类产品贵，但贵的背后就是高品质。这两年，东阿阿胶遇到一些营销层面和商业策略的问题，但它质量的根没坏，消费者在选择阿胶时，还是会觉得选东阿阿胶最放心，质量是企业的根，所以我觉得它还能再起来。

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）