武汉零售商业上市公司盈利能力比较分析

张 煜

（湖北经济学院会计学院，湖北 武汉 430205）

一、绪论

1.研究背景和意义

了解财务信息最直观的方式就是查看财务报表以及其他的相关数据资料，通过财务分析方法对数据进行评价和分析。这些资料能够使财务报表使用者们更全面、更系统的掌握公司经济业务活动的轨迹。湖北武汉的零售业发展在全国零售业发展中排名靠前，占有比较重要的地位，现今发展模式也愈加成熟，规模也在不断扩大。在这种背景下，零售行业竞争日益激烈，武汉零售行业的发展将面临着新的机遇，也承受着巨大的压力，我们应持续关注其发展状况。

2.研究内容

首先,阐述研究背景及研究意义,说明对武汉三家零售业上市公司盈利能力进行分析比较的必要性。并从国内外两方面对盈利能力分析理论的众多研究成果进行回顾和总结，指出盈利能力分析理论最新的发展动态。其次,简要介绍与本文研究相关的概念及理论。再次,简单介绍整个零售行业及武汉市三家上市公司的发展状况和基本情况。最后,以三家零售业上市公司近五年的财务数据为基础，对三家公司的盈利能力分别进行系统分析，纵向比较；再将三家公司的盈利能力分析指标进行横向比较。

3.研究思路及研究方法

本文采用在研究中运用最多的方法——杜邦分析法[1]。它能够系统全面地体现出企业的盈利能力，贯彻着企业运营的整个过程。在本文中，不仅运用了杜邦分析法来进行财务数据的分析，最后还运用了财务研究中也经常被采用的对比分析法。分析主要为：一是以三家零售业上市公司近五年的财务数据为基础，对三家公司的盈利能力分别进行系统分析，纵向比较；二是再将三家公司的盈利能力分析指标进行横向比较。

二、相关概念及理论分析

1.盈利能力的界定

盈利能力指的是一家企业或一个组织在某一经营周期内可以获取多少利润的能力。企业存在的最终目的就是盈利，具体可以用这一经营周期内企业或组织所取得的收益数额来表现。盈利能力也被称为资金增值能力。

2.盈利能力的评价指标

我们在比较分析各个企业的盈利能力时，需要掌握企业部分财务数据，这些数据就被称为盈利能力评价指标[2]。盈利能力指标主要包括资本收益率、净资产收益率、成本费用利润率、营业利润率、盈余现金保障倍数等。其中，最常被采用的指标是权益净利率，又称为净资产收益率，而根据杜邦分析体系可以把净资产收益率分解为营业净利率、总资产周转次数以及权益乘数。影响企业盈利能力的因素也有很多，如国家的宏观环境等。

三、背景资料

1.中国零售业发展状况

随着居民收入稳步增长，国民经济水平整体平稳发展，我国零售行业也在飞速发展。不仅追求舒适性和豪华性，也在不断发展便捷性和功能性；不仅为了能够最大限度地满足不同消费者的需求，也在努力对货物摆放、促销政策等方面进行创新。2017 年以后，我国零售行业收入增速呈下降趋势。在新冠疫情冲击下，2020 年零售行业收入实现营业收入1879.3 亿元，同比下滑15.6%。

2.三家零售业上市公司的基本情况

武汉武商集团股份有限公司（以下简称“鄂武商”）的前身是武汉商场。时至今日，集团属下已拥有多家子公司[3]。 “永远比竞争对手快一步”的经营理念；“更大勇气变革，更高境界超越”的核心价值观；“把最微不足道的事情做得完美无瑕”的服务理念等一系列企业文化使武商集团一步一步成为武汉地区零售行业中的领跑企业。不仅如此，其营业规模、经营业绩等在全国零售行业中也居靠前位置。

中百控股集团股份有限公司（以下简称“中百集团”）主要以连锁超市为主，打造了完善的服务功能，构建了现代物流配送体系，创立了新的业态模式。集团于1937 年成立，于1997年在深交所挂牌上市，2000 年后进入快速发展期，2018 年集团瞄准民生需求，逐渐创新、升级发展仓储超市和生鲜超市，不断开拓新零售业务，经营成效显著，实现全年销售1.76 亿元。

武汉中商集团股份有限公司始创于1985 年，1996 年向二级城市拓展；2001 年创建了沙市中商百货；2005 年不断探索新型商业模式，建设了五大中心于一体的购物休闲中心——武汉销品茂。企业精神文明与物质文明得到了同步发展,获得了双丰收。2019 年12 月，武汉中商发行股份收购居然之家，居然之家成功借壳上市，中商集团更名为“居然之家”。

四、三家公司盈利能力比较分析

1.鄂武商

杜邦分析法是对营业净利率、总资产周转率和权益乘数三个比率进行研究来掌握公司盈利能力及发展情况的方法[4]。

表1 鄂武商各项盈利指标

（1）对营业净利率的分析

表2 鄂武商成本费用比较 （单位：亿元）

鄂武商集团的营业收入近五年都比较平稳，净利润在逐渐增加，说明企业在降低费用方面的效果比较好。

（2）对总资产周转率的分析

图1 鄂武商总资产周转率变化情况

由图1 可知，鄂武商总资产周转率在近五年呈下降趋势，说明企业盈利能力在变弱。为了进一步了解原因，下面将会从存货周转率进行分析。

图2 存货周转率变化情况

图2 可以看出，鄂武商集团在2017 年存货周转率大幅下跌。2017 年以后的两年里也在持续下滑，到2019 年，仅为4。说明其盈利能力不佳是由于销售情况不好，造成存货积存。

（3）对权益乘数的分析

表3 鄂武商权益乘数变化情况

图3 鄂武商权益乘数变化情况

由图3 可知，2016 年权益乘数下降幅度较大，主要原因体现在两个方面：一是在当年公司的短期借款下降了15.47 亿元。二是其他应付款由31.74 亿元下降到了26.94 亿元。2016 年后的权益乘数变化较平稳，说明对于公司盈利能力的改善是有效果的。

2.中百集团

表4 中百集团各项盈利指标

（1）对营业净利率的分析

表5 中百集团成本费用比较 （单位：亿元）

中百集团营业收入及营业成本近五年呈下降趋势，净利润变化幅度却较大，尤其是2018 年净利润大幅提高，关注其年度报告发现当年的资产处置收益为5.4 亿元。

（2）对总资产周转率的分析

图4 中百集团总资产周转率变化情况

由图4 可知，2016 年总资产周转率有小幅度下降，说明盈利能力变弱，后面企业不断采取措施，使得总资产周转率又上升了。存货周转率如图5 所示。

图5 中百集团存货周转率变化情况

可以从图5 看出，中百集团在2016 年～2018 年存货周转率不断上升，说明企业对盈利能力下降所采取的措施是改善经营，减少存货库存。

（3）对权益乘数的分析

表6 中百集团权益乘数变化情况

图6 中百集团权益乘数变化

通过表6 我们可以发现，中百集团的权益乘数总体较为平稳，在2.5 附近波动。2017 年下降幅度偏大，说明财务杠杆获利能力降低，风险提高。

3.居然之家

表7 居然之家各项盈利指标

（1）对营业净利率的分析

表8 居然之家成本费用 （单位：亿元）

从表8 中可以发现，居然之家2018 年的营业收入相较于上一年增加了一倍多，当年的盈利效果较好。营业收入增长的速度比净利润增长的速度快得多，因此净利润也在不断提高。

（2）对总资产周转率的分析

图7 居然之家总资产周转率变化图

从图7 中可以看出，2019 年集团的总资产周转率下降幅度很大，总体呈下降态势，说明盈利能力有所变弱。下面分析存货周转率。

图8 居然之家存货周转率变化

由图8 可以看出，居然之家在2019 年存货周转率没有下降，反而上升了8%，说明公司长期资产占比高。这对于零售行业来说是比较正常的现象。

（3）对权益乘数的分析

表9 居然之家权益乘数对比

图9 居然之家权益乘数变化

权益乘数变动幅度不大，比较平稳，在2.5 附近波动。2017 年权益乘数下降，财务杠杆降低，风险也降低。

4.盈利能力比较分析

表10 各个公司盈利能力指标对比

图10 营业净利率对比

同样地，鄂武商的营业净利率在近三年最为平稳。其中，2017 年和2019 年中百集团的营业净利润相较于其他公司略低。但是三家公司的差距较大，中百集团整体偏低，因此企业需要紧密联系市场动态，不断作出调整[5]。

图11 总资产周转率对比

由图11 可知各个公司总资产周转率近三年都比较平稳。居然之家在2019 年下降幅度很大。

图12 权益乘数对比

图12 可知，零售行业整体比较平稳。财务杠杆在近三年一直都比较稳定。这说明：一是公司资本运作比较保守；二是公司目前资产结构良好。

五、总结与建议

对比发现，从总体上看三家公司的盈利能力普遍良好。鄂武商集团总体经营状况较其他两家公司更平稳，这在零售行业中是比较好的。当然，在目前传统零售业的优势和竞争力不明显的情况下，企业更需要注重商品质量和销售创新，灵活调整财务杠杆[6]，优化资产结构，在平稳中取得进步。