圆通资金管理问题及应对措施

杨 可 范英杰

一、圆通公司案例基本情况及资金管理问题

（一）圆通基本情况

创立于2000年的圆通速递(物流)公司是一家集快递、电子商务于一体的国内大型民营快递企业。公司于2016年借壳上市，2019年快递件量达到91.15亿票，市场份额和品牌价值位居行业前三。经过近年发展，圆通速递现已成为一家集新快递物流、新科技等业务板块及航空货运、国内国际协同发展的大型企业集团。疫情期间，圆通速递与顺丰等快递企业负责防疫救援物资配送，为打赢疫情阻击战作出了重要贡献。随着疫情防控给行业带来低谷期度过，圆通速递却出现了增量不增收等多重困扰，一定程度上与公司资金管理策略不到位密切相关。

快递行业是现代服务业的重要组成部分，近年来快递业发展对于优化资源配置、促进消费升级等具有重要作用。资金系企业的重要流动资产，对于企业资源优化及投资管理决策起着重要推动作用。快递行业作为融合信息交流、物品递送等多种功能于一体的复合型服务业，其资金管理工作更是不容忽视。面对日益激烈的市场竞争，如何科学有效地进行资金管理，实现资金保值增值，更是影响企业持续发展的关键。

（二）圆通公司资金管理问题分析

1.经营性现金流质量低于同行业先进企业。经营活动是企业现金主要来源，相当于企业的“造血功能”。如果经营性现金流入大于现金流出，说明企业通过其具有核心竞争力的主营业务能独立地创造企业生存发展的现金，对股东和银行的依赖性较低。但圆通公司的经营性现金流却远远低于同行业最优秀的企业，如表1所示。

从表1可以看出，与顺丰相比，2020年第一季度经营活动产生的现金流量占销售收入的比例同样呈现负数-13.06%，数值最低;而顺丰同期比例为5.69%，比圆通公司高了近18个百分点。尽管圆通公司在疫情平缓期实现了一定回升，但也低于顺丰公司水平，圆通在第二季度比例比顺丰仍然低1.32个百分点，第三季度比顺丰低1.95个百分点，可见圆通与顺丰差距在不断拉大。

表1 圆通与顺丰经营性现金流量分析对比表

2.短期偿债能力逐渐减弱。短期偿债能力可以衡量资产与负债两者间的关系。本文选取流动比率、速动比率、现金比率进行对比分析，对比情况如表2所示。

表2 圆通与顺丰短期偿债能力分析对比表

从表2可以看出，与2020年第一季度相比，圆通二、三季度流动比率和速动比率呈下降趋势，主要是短期借款等流动负债大幅度增加所致，说明圆通短期偿债能力逐渐减弱，公司因无法偿还到期债务产生的财务风险较大。圆通现金比率明显高于顺丰公司，说明圆通流动资产没有得到合理运用，机会成本增加。

3.收入毛利率低于同行业先进企业。收入毛利率是毛利与收入间对比衡量单位收入所创造的毛利，毛利率高代表公司产品在市场竞争力越强，圆通收入毛利率与顺丰控股的对比如表3所示。

从表3可看出，受疫情影响圆通和顺丰毛利2020年第一季度均有下降，第二季度又再次回升，但顺丰回升幅度大于圆通，并迅速恢复至疫情爆发前的水平，但圆通毛利并未恢复至之前水平;其余时期顺丰一直保持稳步上升趋势，而圆通则为下降趋势。此外，顺丰毛利率一直高于圆通，分别为第一季度5.5个百分点，第二和第三季度7个和8个百分点，可见圆通毛利率与顺丰差距增大。

表3 圆通与顺丰毛利及毛利率分析对比表

二、圆通公司资金管理存在问题原因分析

资金管理折射出公司管理水平，圆通公司出现了上述问题，其基本原因在于：

（一）固定资产投资决策不合理，导致经营活动现金质量低于同行业先进企业

圆通公司从2015年始，就投资成立全资子公司圆通航空大力发展航空运输线路。2018年又较大规模购买固定资产增加运输工具，使固定资产从2018年53.13亿元上涨到2020年的73.9亿元，如表4所示。

表4 圆通与顺丰固定资产投入分析对比表

从表4可以看出，圆通公司近年投入的固定资产增幅均超过30%，且2018年较2017年增加高达近40%，顺丰公司投入比例远远小于圆通。固定资产处于闲置状态就会导致资源浪费，一定程度上造成资金短缺。

（二）资本结构尤其借贷资金配置不合理，导致偿债能力减弱

在价格冲击业绩以及资本开支增加压力下，圆通开始增加短期借款等有息负债，长期负债主要来源于通过应收账款质押来取得银行借款。圆通公司的短期借款在2019年第四季度为0.54万元，在2020年各季度增长到10.7万元、17.88万元和20.34万元，增幅明显;应付账款在2019年第四季度为34.92万元，2020年第一季度减少至21.09万元，第二、三季度为31.5万元和31.42万元;应收账款在2019年第四季度为11.95万元，在2020年各季度为11.03万元、13.11万元和12.48万元。由此可以看出，圆通大量资金来源主要是短期借款，因为短期借款持续增高，经营活动现金流入不足以偿付短期借款，缺乏长期借款的期限错配，使得筹资方式比较单一。

（三）成本管控不力导致收入毛利率低于同行业先进企业

目前快递公司竞争激烈，导致圆通单件收入连年降低、单件成本却在逐年上升，如表5所示。

表5 2018-2020年圆通与顺丰单件收入、成本及毛利对比表

从表5看出，圆通公司单件毛利远远低于顺丰公司，且单件毛利不断下降，出现增量不增收现象，之所以出现单件成本上升，说明企业人工成本存在过高问题。

三、圆通公司资金管理应对措施及启示

圆通公司资金管理所带来系列问题需要采取相应措施，可从以下方面入手。

（一）利用前期产能储备，提高经营性现金流质量

公司应充分利用前期产能储备，一方面优化产品服务质量，打造企业核心竞争力，利用先前长期产能投资优势，加大自动化设备装备营运投入，通过技术支持改变劳动密集型人员职工薪酬压力。另一方面节省在途时间来有效降低运营成本。购买设备虽投入大，但一次性投入通过提高效率可回收，为避免飞机等固定资产闲置，以及降低闲置时仓库仓储费用等，圆通公司可考虑与一些大型客户签订协议为其提供代管仓储服务，从而实现双赢。

（二）通过合理债务资金期限配置，提升偿债能力

资金管理部门与业务人员要深入交流，解决长期投资与短期筹资不匹配的问题。圆通公司目前缺乏使用长期资金，长期资金归还期限长，不仅可解决企业快速发展时资金不足问题，还可以减轻企业还债压力和风险。虽然长期借款的筹资成本一般较高，但其产生的财务利息可以抵扣部分所得税。因此，在融资方式上，圆通公司可增加长期负债进行筹资，从而为企业带来财务杠杆效应。

（三）管控成本进行增量增收，提高毛利率

圆通公司可推出会员制加大经营活动现金流净量，公司业务量不断上升说明圆通客户数量基数很大，圆通可通过收取会员费，在短期内通过预收账款增加经营活动现金流量净额，获得部分资金，缓解其短期借款到期带来的负债压力，增加企业主营业务收入。

需要强调，快递公司作为劳动密集型产业，还需要在降低人工成本和保留核心员工方面采取相应措施。一方面，圆通公司应当降低一般员工人工成本，如在招聘员工时严格审查、招聘后统一培训、规范员工服务态度，并完善企业文化管理制度，提供优质服务。另一方面，圆通公司还应采取措施保留高管人才，为完善公司治理结构，健全激励机制，调整股票期权激励计划，同时业绩评价指标从利润导向调整为业务规模增长导向，行权标准与业绩挂钩，使得指标更具可实现性，更有利于保留核心员工，也有利于实现公司战略目标。