新冠疫情背景下的医疗器械企业盈利能力分析

徐晨歌

摘 要：2020年新冠疫情的爆发，给多数国内企业的正常经营带来了冲击。对于医疗健康行业而言，新冠疫情对医疗产业的供应链带来的挑战，与此同时，国内外医疗设备紧缺为国内的医疗器械公司的发展带来了机会。作为成立30年的医疗器械企业，迈瑞医疗在新冠疫情到来后，加快研发、生产和运输，为国内医疗机构尽早救治患者起到非常积极的作用。本文将以迈瑞医疗为案例，将该公司2020年盈利能力与其2018-2019年度进行比较分析，借助杜邦分析法，最终对该公司的盈利能力做出评价。

关键词：新冠疫情;医疗器械;企业盈利;迈瑞医疗

2020年是对整个医疗行业而言非常特殊的一年。新冠疫情的突然发生，给国内的医疗机构、医护人员、医药企业、以及医疗器械企业都带来了挑战。

深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司（以下简称：迈瑞医疗，证券代码300760），于1991年在深圳成立，在30年的发展过程中，一直秉承“创新发展”的理念，自1993年自主研发了中国第一台多参数监护仪以来，已经完成了一系列医疗器械的自主研发项目。该公司曾作为中国首家医疗设备企业在美国纽交所上市，2016年完成私有化交易从美股退市，后于2018年在深交所创业板挂牌上市，其注册资本高达12.16亿元。新冠疫情爆发时，迈瑞医疗加急生产，为医院提供急需的医疗设备和物资，与此同时，该公司并没有停止研发的脚步。自2020年1月下旬以来，迈瑞医疗的股票受到了投资者的追捧，股价一路飙升，至2021年2月份，达到峰值503.51元/股。本文将以迈瑞医疗为案例，将该公司2020年盈利能力与其2018-2019年度进行比较分析，借助杜邦分析法，最终对该公司的盈利能力做出评价。

一、盈利能力分析概述

盈利能力是指企业通过经营赚取利益的能力（张先治，陈友邦，2019）。在分析医疗器械企业盈利能力时，要注意选取同属一个行业，且经营业务相近或规模相近的企业作对比。对医疗器械企业而言，由于产品在生产标准方面受国家的严格管控，生产必须申请注册或者备案，因此其产品一般不及普通商品的流通性那么强。另外，医疗器械行业可细分为医疗设备企业和医疗耗材企业，在分析迈瑞医疗时会发现，适合用来做比较的企业比较少。最终在指标值的对比分析上，本文选用了与迈瑞医疗经营模式和发展规模都非常相近的鱼跃医疗（深交所主板A股上市公司，证券代码002223）的指标值作对照。

本文将采用净资产收益率作为盈利能力核心指标，并且用杜邦分析法对该指标进行分解。

二、净资产收益率分析

在净资产收益率的计算过程中，净资产=总资产-总负债，净资产收益率=净利润/净资产×100%，这一指标能够综合反映企业资本经营的盈利能力情况。

从表1可看出，迈瑞医疗在上市后资产逐年扩张，净资产也在不断积累，说明该企业一直在稳步发展，从其近三年净资产收益率计算结果并结合表2可以发现迈瑞医疗近三年净资产收益率均高于鱼跃医疗，其中迈瑞医疗2018和2019年的指标值都在25%上下，与规模相当的鱼跃医疗的同期指标相比，近似于鱼跃医疗净资产收益率的两倍。2020年，两家企业的净资产收益率均出现了提升，鱼跃医疗的指标值为23.47%，增长幅度较大，迈瑞医疗的指标值更是达到了28.59%。一方面，迈瑞医疗2020年净利润增速高达42%，而以往年度则是在20%上下浮动，这是由于该公司在2020年度先后为全球160个国家和地区提供了数十万台抗疫设备，大大增加了业务量。另一方面，自2020年1月22日起，迈瑞医療收到了100多个国家与地区的抗疫设备需求，同时为了应对国内疫情防控的需要，结合现金流量表数据可知，企业在购买原料和建设生产车间等方面增加了大量的投入，总资产在这个年度的增长幅度高达29%，远高于以前年度的总资产增长率，由此引起了净资产的大幅度增加。这一现象也同样反映在鱼跃医疗的2020年度财务报表中，第一季度鱼跃医疗加大了投资力度，增加生产线的投入，2020年的整体投资支出高于过去三年数据，总资产增长幅度26%，略低于迈瑞医疗。可见在2020年上半年，医疗器械企业都争相在新冠疫情爆发以来扩张了生产规模、拓展业务领域。

从净资产收益率的变动趋势上看，迈瑞医疗的盈利能力在近三年均较好，且越来越强。

三、基于杜邦分析法的综合分析

杜邦分析法是一种以净资产收益率为核心，综合分析企业盈利水平的方法。在杜邦分析法下，净资产收益率被初步分解为资产净利率和权益乘数的乘积，紧接着，资产净利率又被分解为销售利润率与资产周转率的乘积。表3和表4分别为迈瑞医疗和鱼跃医疗近三年净资产收益率的分解结果。

通过对两家企业净资产收益率的分解，可发现促使盈利能力提升的因素，同时也揭露出限制其盈利能力的因素。在这三年中，迈瑞医疗的权益乘数和资产周转率几乎保持不变，因此可以得出，该公司净资产收益率提升的关键要素是平稳提高的资产净利率，而销售利润率又是致使其资产净利率提升的主要因素，在2018年和2019年，销售利润率变动不大，于是资产净利率也变动不大;而后2020年销售利润率增长至31.67%，资产净利率增长至19.99%，净资产收益率也因此提升。与鱼跃医疗对比后，可以发现在其净资产收益率的影响要素中，加快的资产周转率是提升盈利能力的关键。然而对于迈瑞医疗的盈利能力而言，该公司当前的资产周转率则是抑制其发展的主要原因，该指标一直保持在0.65左右，2020年该指标还有所下降，说明部分资产转化为现金的过程不太顺利。不过，对于迈瑞医疗这类生产医疗设备的企业而言，提高资产周转率没有那么容易，当中有很多研发的支出不能很快地变现，这也是我们在分析医疗器械行业盈利能力时要注意的问题。

参考文献：

1.财务分析，张先治，陈友邦，东北财经大学出版社，2019.