文/张菁菁(吉林工商学院)
实证分析评价指标需要满足相应的评价指标构建的原则,首先要满足系统性原则,需要全面反映出经济、金融主体、融资方式、营商环境等各个方面各个层次的问题;其次,要满足可量化性原则、可获得性原则,本次实证分析采用2002-2019年的数据,数据时间跨度长、样本量大,因而在进行指标选择时充分考虑到这一重要原则。
根据前文的文献综述,综合考虑吉林省的社会经济发展状况及统计数据的可获取性,本文从经济、社会、法治等方面选取影响金融系统运行及表征金融系统运行状态的相关指标总计13个。
关于经济情况,本文选择了以下指标:代表地区经济发展水平的选择了人均GDP这一指标;代表经济发展质量的选择了城乡居民可支配收入这一指标;代表社会投资能力的选择了社会固定资产投资额这一指标;代表经济成熟度的选择实际利用外资和进出口总额这一指标;城镇化水平,代表地区经济发展程度;金融案件的结案率和每万人律师人数,反映了金融法制建设水平和法律服务水平。
关于金融生态系统内部的金融主体,本文选取了以下指标:商业银行贷款余额,反映了商业银行的融资规模与水平;存贷比,既反映了金融业的经营能力,同时也是金融业发展的标志,侧面反映了社会信用;上市公司总市值,说明了股市的融资规模和水平,代表了证券市场的发展能力;保费收入,表现了保险业的规模与水平,反映了保险市场的发展能力;金融从业率,反映了金融行业发展规模与前景。选取指标具体情况见表1。
表1 吉林省金融生态系统指标集
本文分析使用的是吉林省和全国2002-2019年共计17年的数据,来源于国家统计局年度数据库、吉林省统计年鉴。
为增强指标的可对比性,要将绝对数指标转换为相对数指标。即:将绝对数指标(社会固定资产投资额、实际利用外资、进出口总额、上市公司总市值、保费收入)用地区生产总值(GDP)进行相对化处理,这样指标间便具有可比性。
本部分的基本思路:利用2002-2019年数据进行因子分析,构建公共因子得分系数矩阵,通过公共因子得分系数矩阵计算吉林省和全国的各公共因子得分及综合得分,对吉林省金融生态系统进行分析。
首先对评价指标进行标准化处理,将所有指标变为相对数便于比较。其次,为检验样本集是否适合做因子分析,进行KMO检验和Bartlett检验,检验结果见表2。从KMO=0.613>0.5来看,所取样本量适合进行因子分析;从Bartlett球形度检验的近似卡方为389.981,P值为0来看,说明并非所有样本都取自同方差总体,可以进行因子分析。综合KMO和Bartlett的检验结果,可以认为上述13个指标适宜进行因子分析。
表2 KMO检验和Bartlett检验结果表
通过计算相关系数矩阵R的特征根、方差贡献率、累计方差贡献率,最终确定提取3个公共因子。然后实行最大方差旋转法,根据正交因子载荷矩阵各个因子在不同变量上的因子载荷值来命名因子。提取公共因子旋转前后的特征根及累计方差贡献率,对比情况见表3。
表3 方差贡献率表
从表3可以看出,经过主成分分析的降维分析,将之前所选择的13个变量降维得到3个公共因子。降维后的3个公共因子对原始数据的解释程度达到83.884%。理论上,累计方差贡献率达到75%以上就是较为合适的因子分析结果,本例大于75%,因此可以降维后得到的3个变量具有较好的代表性。
表6 因子得分系数矩阵
接下来,通过最大方差旋转法使每个公共因子承载的信息分布更加均匀。从表3来看,旋转后的累计方差贡献率仍为83.884%,并没有发生改变,同时旋转后因子的特征根和方差贡献率比旋转前更加均匀,因此认为旋转后的因子更加符合分析要求。
旋转后的因子载荷矩阵见表4,然后将13个变量与各公共因子的相关性分配到公共因子中去。根据公共因子包含的指标,将公共因子分别命名为经济社会总体环境(F1)、间接融资发展情况(F2)和直接融资发展情况(F3)。公共因子的权重为其对总方差的贡献率,见表5。
表4 旋转后的因子载荷矩阵
表5 公共因子命名表
根据因子得分系数矩阵,可将各公共因子表示如下:
其中,F1代表经济社会总体环境,F2代表间接融资发展情况,F3代表直接融资发展情况,F代表吉林省金融生态系统。综上,可以根据公共因子得分矩阵及公共因子的权重,计算吉林省金融生态的得分,计算公式如下:
根据公式(1)-(4)计算吉林省金融生态系统评分,结果见表7。从总体来看,吉林省金融生态系统的综合得分呈现上升趋势,表明吉林省的金融生态系统处于不断改善中,同时由相关指标可以观察得到2007年、2009年前后改善的幅度比较大。从细分因素来看,经济社会总体环境F1呈现出改善的趋势。但是,在改善中也存在个别年份的恶化,比较明显的是2016-2017年经济环境评分明显下降,这与吉林省面临经济下行压力,新旧动能尚未完全转化,吉林省尚未实现产业的转型升级有直接关系。2017年到2019年,吉林省经济增长幅度再度提高,这与吉林省的重点产业项目和产业空间布局有关。在此期间,吉林省兴建并投入运营了一批重点产业项目,比如一汽大众奥迪Q工厂一期工程、长客公司生产的“复兴号”新一代高铁、长春新区科技项目等。实施了以长春市为主的环长春四辽吉松工业走廊、沿边开发开放经济带、东部避暑冰雪生态旅游大环线、西部河湖草原湿地旅游大环线等产业空间布局。
表7 吉林省金融生态系统评分
在间接融资因素方面,2008年金融危机阶段,银行业金融机构的支持情况明显下降,2015年又有所上升,但由于受市场情绪及政府政策等因素的影响较大,表现出比较大的波动,由于对市场情绪及政府政策缺少比较好的测评指标,本文无法分析具体的影响因素,在后续的研究中,可能会逐渐完善这项研究,弥补这项缺憾。
而对于直接融资来说,2010年之后的经济下行压力,以及吉林省产业转型升级慢,营商环境欠佳等固有问题影响了企业的盈利能力。究其原因,在于吉林省的资本市场发展仍不健全,直接融资渠道少,上市公司少,债券市场不规范,保险业的发展也不充分。本文的金融法治环境衡量指标只有一个,即金融案件结案率,该项指标的波动比较大,但能从一方面说明企业的营商环境,这也在一定程度上说明,政府的监管能力有待提升。