建筑企业财务绩效评价

□文/王文君 曹 健

（新疆农业大学经济管理学院 新疆·乌鲁木齐）

［提要］ 建筑企业的财务绩效可以反映建筑企业的发展情况，对其进行深入细致合理的评价可为投资者决策提供客观依据。本文随机选取45 家上市建筑企业为样本，利用上市企业2010～2020 年年报及因子分析法，对各上市企业的财务绩效作出评价，并提出相应的建议。

引言

建筑业占国内生产总值的16%，对国民经济有重大影响，为推进我国城乡建设和新型城镇化发展、吸纳农村转移劳动力、改善人民群众居住条件、缓解社会就业压力做出了重要贡献。近几年来，建筑企业整体发展良好，但是也有一些经营效益不是很好的建筑企业。为了帮助企业改善经营状况，本文采用因子分析法，借助SPSS 软件22.0，对所选样本的一些财务指标进行分析。

一、研究设计

（一）样本选取及数据来源。本文随机选取上海证券交易所、深圳证券交易所45 家土木上市建筑企业数据为样本，利用企业2010～2020年年报具体数据及因子分析法，对各上市企业的财务绩效作出评价。

（二）指标选取

1、盈利能力指标。盈利能力是指企业获利的能力，能够反映企业经营业绩的优良程度。本文既选取了综合评价能力较强的指标，也选取了企业盈利质量中与现金流挂钩的指标，包括资产报酬率、投入资本回报率、总资产净利润率、固定资产净利润率、营业利润率和成本费用利润率。

资产报酬率用来表现建筑企业所有资产获得利润的能力，在建筑企业中，该指标越高，表明企业投入产出越高，资产运营有效。总资产净利润率指标越高，建筑企业的资金利用效果就越好。固定资产净利润率指标越高，表明建筑企业固定资产的管理效果越好。投入资本回报率可以用来衡量建筑企业投出资金的使用效率。营业利润率是表明建筑企业通过生产经营获取的利润比去年高还是低，该比率越高，盈利能力越好。成本费用利润率是表明每付出一元成本费用可获得多少利润的指标，该指标越高，经济效益越高。

2、长期偿债能力指标。企业的长期偿债能力与企业的安全发展有着密不可分的关系。大多数建筑企业都是在高负债运行，因此债权人和股东都比较关注此方面的内容，本文选取了资产负债率、产权比率、长期资本负债率和长期债务与营运资金比率。

资产负债率，是债权人所有资本占企业总资本的比例，建筑企业因行业的特殊性，资产负债率一般较高。通过计算产权比率能够看出资金结构是否合理。建筑企业长期资本结构的合理性由长期资本负债率表现。长期债务与营运资金比率，反映了建筑企业偿还长期债务的能力。

3、短期偿债能力。短期偿债能力与企业偿付日常到期债务紧密相关。对于建筑企业的债权人来说，建筑企业有充分的偿还能力才能保证债权人资金的安全性。本文选取了流动比率、速动比率、现金比率和权益对负债比率。

当建筑企业的流动比率为2∶1 时，建筑企业资产变现和短期偿债能力较强。当速动比率为1 时，建筑企业的偿债能力较好。建筑企业的即刻变现能力由现金比率反映。权益对负债比率是指股东权益与负债总额之间的比率。

4、发展能力指标。发展能力是指企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。具体指标解释如下：

通过资本保值增值率可以看出企业资本运营的好坏。固定资产增长率，是指一段时间内增加的固定资产原值对原有固定资产数额的比率，一般来说，建筑企业增加固定资产设备，其施工能力也会增加。总资产增长率主要用来分析建筑企业资产的增长情况。净资产收益率增长率可以反映该建筑企业运用自有资本是否保持在合理的程度。基本每股收益增长率可以反映本企业中期业绩增长预期。一般来讲，净利润增长会促使股价上涨，净利润下降会影响股价的上涨，因此选取了净利润增长率。营业利润增长率和营业收入增长率，反映了建筑企业营业利润和营业收入的增减变动情况。

5、营运能力指标。营运能力指标反映了企业对经济资源管理以及运用的效率。由于建筑企业产品周期长、资金回收缓慢，信用“赊销”现象比较普遍，建筑企业财务绩效评价必须有营运能力指标，具体指标解释如下：营运资金（资本）周转率指标越高，建筑企业营运资本的运用效率就越高。现金及现金等价物周转率，用来反映建筑企业对现金的利用效率。流动资产周转率和非流动资产周转率，是用来评价企业资产利用率的指标。股东权益周转率指标越高，表明建筑企业内部投资带来的收益越高。

（三）实证分析过程

1、KMO检验和Bartlett 球度检验。实证分析前要检验27 个指标是否适合用因子分析法，本文利用SPSS 软件22.0 进行检验。在进行因子分析前，本文选取了KMO 检验和Bartlett 球度检验。KMO 检验分析了各指标之间的偏相关性，通常情况，当KMO＞0.9 时，表明使用因子分析法的结果是最准确的，KMO＜0.5 时，表明不太适合做因子分析。Bartlett 球形检验的大约卡方比较大，显著性＜1%，表明选取方法正确。本文数据的KMO 值为0.588，近似卡方值为1，847.025，显著性为0.000，适合用因子分析法。

2、提取公共因子。利用SPSS 软件22.0 进行检验，发现特征值大于1 的因子有7 个，但只选取了前5 个，分别为7.972、4.548、4.106、2.433、1.910，说明所选用的主因子能对其中一个或者多个变量的方差进行合理解释，并且前5 个因子的方差累计贡献率为77.660%，能够反映所选样本77.660%的原始信息，基本认为这5 个公共因子可以代替原有27 个指标进行实证分析，分别用F1、F2、F3、F4 和F5 表示。其中提取方法为主成分分析法。

3、旋转因子进行公因子命名。提取5 个公因子后，接下来就要对提取的5 个公因子进行命名并解释，本文采用方差最大化正交旋转对因子进行旋转，能够保持原公共因子的公共方差总和不变，旋转元件矩阵见表1。根据表1 数据可知，因子分析主要提取了5 个公因子，第一个公因子在流动比率、速动比率、权益对负债比率和现金比率存在较大载荷，因此命名为短期偿债能力因子；第二个公因子在总资产净利润率、资产报酬率、固定资产净利润率、营业利润率、投入资本回报率和成本费用利润率存在较大载荷，因此命名为盈利能力因子；第三个公因子在资本保值增值率、总资产增长率、固定资产增长率、净资产收益率增长率、净利润增长率、基本每股收益增长率、营业利润增长率和营业收入增长率存在较大载荷，因此命名为发展能力因子；第四个公因子在营运资金（资本）周转率、流动资产周转率、现金及现金等价物周转率、非流动资产周转率和股东权益周转率存在较大载荷，因此命名为营运能力因子；第五个公因子在资产负债率、长期资本负债率、产权比率和长期债务与营运资金比率存在较大载荷，因此命名为长期偿债能力因子。（表1）

表1 旋转元件矩阵一览表

4、因子得分及其排名。为了更明确45 家企业的得分情况，通过SPSS 软件22.0 可以得到组件得分系数矩阵，依据SPSS 软件22.0 计算各因子的因子得分如下：

5、构建财务绩效得分模型。利用SPSS 软件22.0 对上述数据进行回归分析，得出企业经营绩效综合评价模型：

计算出各企业的综合得分，结果如表2 所示。（表2）

表2 各上市建筑企业财务绩效综合评价得分一览表

二、结果分析

企业的经营业绩和得分F 成正比，45 家上市企业中，有13 家的财务绩效综合评分为正数，32 家财务绩效综合评分为负数，所占比例大约为71%，说明我国建筑上市企业整体财务绩效不佳。其中，普邦股份的综合排名最靠前，发展前景较好；美丽生态的综合排名最靠后，经营业绩较差。

（一）盈利能力因子分析。如表2 所示，美丽生态的综合排名靠后，盈利能力也在45 家企业中位于最后，表明天健集团给予其股东的回报率较低，企业价值也较小，由美丽生态2010～2020 年年报可知，是受到营业利润率较低的影响。而综合排名首位的普邦股份在盈利能力上表现也较差，表明土木建筑企业的成长性不是很稳定。

（二）短期偿债能力因子分析。短期偿债能力因子在提取的5 个公因子中所占比重为29.525%。由于建筑企业是高风险、高报酬的行业，因此本次选择的45 家企业的产权比率相对较高。综合排名第一的普邦股份短期偿债能力得分反而较低，企业的负债率较高，容易资金链断裂、资不抵债，严重阻碍企业发展。

（三）长期偿债能力因子分析。长期偿债能力因子在提取的5 个公因子中所占比重为7.073%。综合排名靠前的企业，其长期偿债能力表现较好，表明综合排名和长期偿债能力为正相关，综合排名越靠前，企业对债务的承担能力和偿还债务的保障能力越好。

（四）发展能力因子分析。发展能力最好的是普邦股份，表明企业扩大规模、壮大实力的潜力较大。结合具体情况进行分析，近几年普邦股份营业收入增长率为正数；净利润增长率虽然为负数，但是也没有太大的亏损。因此，可以认为普邦股份有较强的发展潜力。

（五）营运能力分析。中国电建的营运能力排名第一。由财务报表分析可得，中国电建10 年平均的流动资金周转率、股东权益周转率远高于建筑业的平均水平，营运能力较强，企业创造纯收入的能力较强。

三、建议

（一）优化经营结构，加强内部控制。建筑企业在进行投标时，要充分考虑中标项目的盈利性，杜绝亏损项目、大额垫资项目，在发展中要适当放弃资金占用大、投资回报低的项目，还要考虑业主的资信，尽量选择资信良好、资金付款到位的业主；在施工阶段，强化成本管理，提高利润率；结算阶段，积极敦促业主结算，提高资金回收率。

（二）建立风险控制体系。建筑企业业务可能需要大量“垫资”，企业应当建立完善的工程施工风险评价体系，将施工过程中各个阶段的财务风险、安全风险等考虑在内，设立专门的岗位进行风险管理，促进企业稳定发展。

四、总结

本文从建筑企业实际情况出发，采用因子分析法，选取最能反映建筑企业综合水平的、能决定企业发展的指标，借助计算机模型，得出了建筑企业财务绩效评价得分，帮助投资者更好地进行投资决策。另外，投资者在进行投资时，在关注综合财务绩效评分的基础上，应当了解企业在盈利、偿债、发展及运营能力等方面的表现，全面地了解企业的财务绩效。

本文利用因子分析法仅仅分析了企业的财务报表相关的数据，但实际上，企业的财务绩效会受到多方面的影响，例如经济大环境、自然灾害、社会责任等。由于主观认识的局限性，本文并没有考虑其他因素，只考虑了财务数据对财务绩效的影响；并且，本文在使用因子分析法进行分析时，分析结果仍然存在一定程度的偏误，无法保证财务信息绝对有效，因此具有一定的局限性。（通讯作者：曹健）