年轻基金经理的业绩更好吗？

龚方件

多数人认为的“年轻基金经理更会做投资、年纪大的基金经理跟不上时代”这样的理论，其实是一种误判。

去年是基金销售的火爆一年，“全民买基”的热情蔓延到了社交媒体上。据统计，在微博热搜榜上有90多条热搜和基金有关，其中，话题阅读量超亿的有19条。2021年，白酒、医疗、新能源是热门的基金板块，但都经历了几轮波动。比如“医药女王”葛兰管理的“中欧医疗健康”和“中欧医疗创新”，截至2022年2月23日，两只基金均已跌破2021年低点，这意味着基民从2021年任意时间点买入并持有到现在，都会遭遇不同程度的亏损。

事实上，在基金投资领域，一直存在着“基金赚钱基民不赚钱”的说法。相关数据显示，在2006年至2020年的15年间，偏股票型基金指数累计涨幅达1295%，年化收益率超过19%。但是大部分基民是亏钱的，究其原因，主要是大部分基民持有时间短，又喜欢频繁交易和追涨杀跌。MOB研究院的研报表明，在持仓不足3个月的基民中，七成都会亏损，且一半的人亏损在5%以上。

不仅如此，没有专业判断力的基民们，往往容易盲目追求市场热点和高点。比如在经历2019年、2020年的涨幅收益后，2021年上半年机构投资者选择减仓，而90后新基民们却纷纷跑步入场，沦为高位站岗的“韭零后”。相比之下，60后、70后基民的基金收益明显要高于90后，因为经过市场的历练，他们更明白投资中和时间做朋友的意义。

在基金投资市场中，没有永远的低谷，也没有永远的高峰，前期被热捧的产品在下一刻就可能跌下神坛，而之前默默无闻的产品又可能接棒坐上宝座，变幻莫测才是证券投资市场最真实的底色。和“谁笑得最好”相比较，如今的基金投资者越来越关注“谁能笑到最后”。

根据东方财富Choice数据，在剔除QDII等类型的股票型基金中，汇丰晋信基金、泰达宏利基金、工银瑞信基金、招商基金及广发基金占据榜单前五;在混合型基金中，国投瑞银、农银汇理、信诚基金占据前五。从上述基金的重仓股分析，它们基本是由于踩中了新能源的风口而扶摇直上的，其重仓股大都包含宁德时代、杉杉股份、先导智能、亿纬锂能等新能源当红股。不过，2022年后新能源突然黯然失色，就在今年2月10日，龙头宁德时代遭资金重锤，股价一度大跌超8%，2月以来，其股价累计跌幅曾达到15%，市值蒸发近2000亿元。

同时，在股票型基金中，富国基金、前海开源基金、英大基金、汇丰晋信基金、东吴基金则位于最后五名;混合型基金中，东方基金、汇安基金、国融基金、中信保诚基金、嘉和基金位于最后五名。这些落后基金的重仓股主要集中在煤炭、电力等强周期和医药、互联网、食品饮料等领域。虽然这些基金业绩垫底，但事实上，煤炭板块2019年至2021年末涨幅共计880.08%，电力板块共计上涨60.92%，食品饮料板块涨幅更是高达220.74%。只是，在新能源等被极力热捧的高成长板块的光环下，这些行业没有得到太多关注。尤其是医药、互联网等板块在去年遭受到集采、反垄断、外方制裁等原因冲击，从而拖累了相关基金业绩。

根据观察，煤炭方面，2022年其供需两侧均会稳定增长，但供需结构会较2021年相对松动，动力煤价格可能保持稳定，在一定的区间内震荡。食品饮料方面，“国际国内双循环”的战略布局自提出后一直备受关注，特别是国内消费板块的内需性较强，重要性会逐渐凸显，行业长牛可期。医药方面，前期医药板块的下跌是源于对政策的过度悲观，在政策落地后有望迎来反弹，战略性看好赛道中长期成长性好的优质公司，后期重点可放在CXO（医药外包）产业链上，看好原料药、仿制药制剂和CDMO（医药领域定制研发生产）的出口提升、创新药和医疗器械的国际化“出海”。

其实，普通基民选基金，很大程度上都是选基金经理。一般而言，从业越久的基金经理超额收益率越高，从业时间小于3年的基金经理都是超额收益最低，从业时间大于10年的基金经理超额收益明显更高，偏股票的主动型基金的年化超额收益中位数可到10%。这是因为基金经理的投资年限越长，市场经验就越丰富，他们对市场风格切换的把握度更佳，控制风险的能力也更强。

最近资本市场开始流传一个新的理论，叫做“年轻基金经理业绩更好”。确实，去年许多业绩排名靠前的基金经理，他们在短短一两年之中取得至少翻倍的业绩，同时均只有很短的投资经历。众人也为此给出了一个看似正确的答案：“因为时代变了，年轻人更容易适应新的时代。”

这可能是市场对于数据极值产生盲目崇拜的、以偏概全的误解。其背后真正的原因，可能来自于一个简单的事实——年轻基金经理人数更多，因此数据极值更大。一个大样本统计中最高值和最低值都会变大，但是平均数其实差不多。

对于2021年的基金数据，我们将之分为“普通股票型基金”和“灵活配置型基金”，从而研究不同基金经理从业年限所对应的2021年全年基金回报率情况。数据中，剔除了基金经理从业年限不足1年的基金，以及成立时间晚于2021年1月1日的基金。同时，数据统计中把基金经理按每2年为一个跨度进行分组。

统计结果显示，对于普通股票型基金来说，2021年的最高回报出现在从业年限1～3年的基金经理分组（也就是年限最短的分组），最大回报率为119.4%，即当年的基金净值翻了一倍还多。这个数据符合市場直观的认知“年轻基金经理业绩更好”。但从业年限1～3年的基金经理所管理的基金平均回报率仅为13.2%，相对其他分组并没有显示出明显的优势。作为对比，11～13年的基金经理平均回报率为16.4%，13～15年为10.4%，15～17年为15.1%。

同时，年轻基金经理分组的最小回报，也显著低于经验更丰富的基金经理的分组。1～3年、3～5年、5～7年、7～9年的基金经理分组中，最小回报分别为-17.7%、-24.3%、-26.9%、-21.9%，显著低于9～17年的4个基金经理分组的最小回报，即-14.6%、-8.5%、-5%、+15.1%。

需要提出的是，数据统计也很好地诠释了不同基金经理分组的人数多寡。在1～3年、3～5年、5～7年的分组中，管理基金的数量分别为98只、131只、182只，显著高于之后的分组，如11～13年分组的22只基金、13～15年分组的4只基金、15～17年分组的1只基金。即由年轻基金经理掌管的基金数量，显著大于资深基金经理所管理的基金数量。

“灵活配置型基金”分类下，结果也一样，年轻基金经理的平均回报率并没有显著的优势，基金经理从业年限在1～3年、3～5年、5～7年分组的基金，在2021年的平均业绩回报分别是10.2%、11%、10.3%，同11～13年、13～15年、15～17年、17～19年的13%、8.1%、24.2%、23.6%相比，没有优势且存在一定劣势。但是，以上3个年轻基金经理分组的最大和最小业绩回报，也明显高于和低于资深基金经理的极端业绩回报。

所以，多数人认为的“年轻基金经理更会做投资、年纪大的基金经理跟不上时代”这样的理论，其实是一种误判。这主要是因为年轻基金经理管理的基金数量更多，所以更好的业绩回报和更差的业绩回报都变得更多，当人们只把目光盯在好的极值数据上时，就忽视了平均回报率。

不过，现在市场对于新锐兼成熟的基金经理挖掘速度也越来越快了。在过去5年的基金数据中，大量80后基金经理已成为中坚力量，甚至85后基金经理也开始崭露头角。

实际上，过去5年上证指数涨幅非常有限，这期间经历了2018年股票型基金普遍亏损的年份，接着又经历了3年结构性牛市。这5年市场的机会非常多，相应的股票型基金的收益率也相当给力，很多股票型基金大幅跑赢指数。

根据晨星数据，截至2021年12月31日，有598只股票型基金存有5年完整历史业绩记录，其中大约有90只股票型基金（包括指数基金）过去5年的年化回报率超过20%，这意味着它们的5年累计收益率已翻番，其5年年化回报率的中位数是11.14%。所以，对于普通基民来说，虎年选好一两只基金后稳定持有才是关键。

（编辑 周静 charm1121@sina.com）